Todavía estamos en un mercado bajista, ya sabes por Ben Carlson

El martes, el S&P 500 bajó un 4,3% después de una lectura de inflación peor de lo esperado.

Fue la segunda vez este año que el mercado cayó un 4% o más en un solo día. Las acciones han caído 3% o más 9 veces este año y 2% o más en 17 ocasiones.

El mercado también ha ganado un 2% o más en 16 días de negociación diferentes en 2022.

El Capitán Obvio quisiera recordarles que este año ha sido un viaje lleno de baches.

¿Qué tan accidentado podrías preguntarte?

Después de alcanzar un nuevo máximo histórico en el primer día de negociación del año, el S&P 500 cayó un 12% hasta principios de marzo.

Desde ese momento hasta finales de marzo, el mercado subió un 11%.

Esa breve recuperación fue seguida por un colapso del 20% hasta mediados de junio.

Mediados de junio siguen siendo los mínimos de este ciclo (hasta ahora) y desde ese momento las acciones se dispararon un 17% hasta mediados de agosto.

A partir de ahí, el último mes ha visto movimientos de -9%, +5% y ahora otro 6% a la baja.

Se siente como si hubiéramos vivido 8 ciclos diferentes en los primeros 9 meses del año.

A pesar de todos los repuntes en contra de la tendencia, la tendencia predominante este año es a la baja.

Este es un cambio radical con respecto a los 13 años anteriores, cuando los inversores necesitaban recordarse constantemente que este es un mercado alcista, ¿sabes?

Ahora tienes que recordarte que este es un mercado bajista que conoces.

No estoy seguro de cuánto durará el entorno actual del mercado.

Realmente no lo sé.

Lo que sí sé es que prestar más atención al mercado de valores cuando está en una tendencia bajista no hará que su vida como inversionista sea más fácil.

Cuando el mercado cayó más de un 4 % el martes pasado, estaba ocupado en nuestro Future Proof Festival en California.

De hecho, estaba tan ocupado que ni siquiera me di cuenta de lo mal que estaba el mercado de valores. Ni siquiera me enteré hasta después de que cerró el mercado.

La mayoría de los días habría estado pegado a la pantalla prestando atención a lo que estaba impulsando el mercado a la baja. ¿Y sabes qué?

¡No importaba que yo no prestara atención!

Al mercado de valores no le importaba que yo no estuviera mirando. Mi plan de inversión no cambió en absoluto simplemente porque hubo un mal día en el mercado de valores. No ha cambiado porque este año ha sido difícil.

Todo plan financiero tiene que sobrevivir a tiempos difíciles en el mercado.

También es importante recordar centrarse en las cosas correctas durante mercados como estos. Y para mí, eso significa alejarse y enfocarse en el largo plazo.

En su libro The Four Pillars of Investing,  William Bernstein ofrece una de mis analogías favoritas del mercado de valores de todos los tiempos, cortesía de Ralph Wanger, un gestor de cartera de Acorn Fund:

Compara el mercado con un perro excitable con una correa muy larga en la ciudad de Nueva York, que se lanza al azar en todas direcciones. El dueño del perro camina desde Columbus Circle, a través de Central Park, hasta el Museo Metropolitano. En cualquier momento, no se puede predecir en qué dirección se tambaleará el perro. Pero a la larga, sabes que se dirige al noreste a una velocidad promedio de tres millas por hora. Lo sorprendente es que casi todos los jugadores del mercado, grandes y pequeños, parecen tener el ojo puesto en el perro, y no en el dueño. 

Cuanto más dura esta volatilidad, más fácil se vuelve prestar demasiada atención al perro y no al dueño.

Si es un acumulador de activos financieros, esta volatilidad debe verse como una oportunidad para comprar a precios más bajos, no como un riesgo.

Si ya ha acumulado activos financieros, esta volatilidad es la otra cara de más de una década de ganancias extraordinarias en el mercado de valores de EE. UU.

De cualquier manera, es importante recordar que la volatilidad, tanto al alza como a la baja, es una característica de los mercados bajistas.

No hay nada que puedas hacer para controlar esa volatilidad. Pero sí controlas cómo reaccionas a la volatilidad.

Los generales están a punto de ser fusilados… [Dirty Dozen] por Alex Barrow

En el Dirty Dozen [PACK DE GRÁFICOS] de esta semana, analizamos la dinámica de inflación persistente y lo que esto significa para los múltiplos del mercado de valores. Luego hablamos sobre los indicadores de amplitud y liquidez a largo plazo que señalan una alta probabilidad de que estos bajen. Y finalmente, cubrimos alguna de las acciones con mayor capitalización o generales (MSFT, GOOGL, AMZN, AAPL, FB) y un indicador principal que muestra por qué están a punto de recibir un disparo…

1. El resumen de esta semana del Flow Show de BofAML (énfasis mío).

2. Deja de hablar de un pivote de la Fed. no esta pasando…

De BofA: «La inflación es secular, no transitoria: los trabajadores ferroviarios de carga de EE. UU. aumentan un 14%, el suministro estratégico de petróleo de EE. UU. se reduce a 434 millones de barriles (el más bajo desde 1984), Alemania nacionaliza el sector de servicios públicos, el sector siderúrgico de la UE busca ayuda del gobierno, los controles de precios de energía del G7, el pánico de la política fiscal del Reino Unido y la UE se acerca a los 750.000 millones de euros, el G7 aumenta significativamente el gasto militar, la política geopolítica sobre Rusia/Ucrania, China/Taiwán avanza en malas direcciones… de la paz a la guerra, de la globalización al nacionalismo, de la desigualdad a la inclusión, del equilibrio presupuestario al pánico fiscal , mano invisible a puño visible… deflación secular a inflación secular”.

3. Extraigo este cuadro de mi nota de preparación para el mercado del fin de semana para los miembros del Colectivo.

Los futuros de fondos federales tienen un precio del 4,3% en primavera. La inflación está bajando, pero pasará un buen tiempo antes de que vuelva a la meta del 2% exigida por la Fed. Hay una serie de razones (muchas enumeradas anteriormente) para creer que estamos en un régimen de inflación más rígido. En cuyo caso, el mercado, por necesidad, cotizará a múltiplos promedio más bajos, y este mercado bajista cíclico continuará a la baja durante los próximos meses.

4. Esta diapositiva de nuestro Trifecta Chart Pack semanal muestra que las medidas de amplitud a más largo plazo son indicativas de un mercado bajista cíclico. Necesitaríamos ver una mejora material en estas medidas antes de volvernos más constructivos en cualquier período de tiempo superior a unas pocas semanas.

5. Y lo mismo ocurre con las medidas de liquidez/condiciones financieras. Pero estas condiciones no mejorarán hasta que la Fed cambie de dirección, lo que no sucederá en el corto plazo.

6. MSFT ha roto su reciente consolidación de varios meses, así como su mayor tendencia parabólica de una década, en la que las acciones experimentaron un rendimiento del 1245 % en los últimos 10 años. 

El objetivo de movimiento es de $177 por acción, o un 27% por debajo de los precios actuales.

7. Los generales reciben el último disparo en un mercado alcista, y eso es lo que estamos viendo. Los flujos netos de órdenes rastrean los flujos netos de dinero en bloque (operaciones de más de 10k acciones). La venta institucional se ha acelerado durante el último mes a medida que las ballenas nadan hacia las salidas.

8. Sorprendentemente, NFLX es el único original de FANG que ha visto a grandes compradores intervenir después de su gran liquidación. 

9. Esto ha apuntalado la acción, convirtiéndola en la acción de FAANG con mejor rendimiento en los últimos 3 meses. 

10. Nunca podría recomendar conscientemente NFLX como una opción de compra, ya que su contenido hace que la red Lifetime se parezca a HBO en los días de The Wire. Pero… su gráfico es constructivo, mostrando un fuerte rendimiento relativo superior al del mercado. Y está bastante barata en relación con su histórico.

11. PowerSchool Holdings (PWSC) es una acción de SAAS muy castigada con un sólido desempeño relativo en múltiples períodos de tiempo. Y el gráfico actualmente está formando el asa en un patrón de copa y asa de 6 meses.

Finviz, la compañía “proporciona software basado en la nube al mercado educativo K-12. Su solución está integrada en los flujos de trabajo escolares y es utilizada diariamente por educadores, estudiantes, gestores y escuelas y distritos que representan aproximadamente a 45 millones de estudiantes en todo el mundo. Su plataforma de tecnología basada en la nube ayuda a las escuelas y los distritos a gestionar los informes estatales y el cumplimiento relacionado, la educación especial, las finanzas, los recursos humanos, el talento, el registro, la asistencia, la financiación, el aprendizaje, la instrucción, las calificaciones, la preparación universitaria y profesional, las evaluaciones y los análisis”.

Profundizaremos un poco más en esta acción.

12. YPF Sociedad Anónima (YPF:US ADR), un productor de energía argentino, se ha desmoronado en los últimos dos meses. Subiendo más del 150% desde finales de julio después de salir de una cuña en espiral de 30 meses.

Esta acción la tengo en mi lista. Pronto compartiré lo que encuentre con los miembros del Colectivo. Dispárame un mensaje si tienes alguna información/idea sobre esta.

Gracias por leer.

Cuatro razones por las que puede no tener éxito al hacer trading por Brett N. Steenbarger, Ph.D

No es raro que los traders sientan que no están a la altura de sus expectativas. El trading tiene que ver con el riesgo y la recompensa, y todos tenemos índices finitos de aciertos y de Sharpe. Eso casi garantiza que habrá períodos de pérdidas y rendimientos bajos. Cuando estamos crónicamente por debajo de nuestras expectativas, eso en sí mismo puede conducir a frustración que asegura futuros desafíos. Hoy le traigo cuatro razones por las que, al hacer trading, podría estar por debajo de sus expectativas durante períodos de tiempo significativos y lo que puede hacer al respecto:

1) Sus expectativas no son realistas: no es raro que los traders en desarrollo intenten tomar atajos en su proceso de aprendizaje y asuman demasiado riesgo, demasiado pronto. A menudo, esto se debe a que *necesitan* ganar dinero y no pueden permitirse avanzar por la curva de aprendizaje para desarrollar experiencia y conocimientos. Piense en cualquier campo de actuación, desde el atletismo hasta la música y la actuación. Nadie logra una experiencia y un éxito consistentes en cuestión de meses. En el campo de la medicina, un estudiante pasa por años de estudio para convertirse en médico y luego pasa por varios años de estudios de posgrado para dominar una especialidad. Nuestras expectativas deben ser de aprendizaje y desarrollo; necesitamos calificarnos por nuestro progreso, no por si podemos llegar a nuestro punto final rápidamente.

2) Los mercados han cambiado: recientemente hablé con un trader que había estado ganando dinero a principios de este año y luego dejó de hacerlo. La frustración del desempeño reciente condujo a más problemas. Cuando examinamos sus operaciones, estaba claro que tenía un sesgo alcista y ganó su dinero aprovechando los movimientos de precios extremos. En el entorno de mayor volatilidad, los movimientos de precios fueron de extremo a extremo y, por supuesto, el sesgo alcista dejó de funcionar una vez que hicimos la transición a un entorno macro de ajuste cuantitativo, aumento de las tasas de interés y alta inflación. Nuestro trader tenía un rendimiento bajo porque él, en términos relativos, era un pony de un solo truco. Necesitaba volver a investigar oportunidades y aumentar su arsenal al hacer trading. El fracaso es a menudo una falta de adaptación.

3) No está aprovechando sus puntos fuertes: a menudo encuentro que los traders intentan ganar dinero de maneras que no aprovechan lo que realmente se les da bien. Los traders activos que reconocen cambios en los patrones de los mercados desarrollarán una «convicción» a largo plazo y perderán su flexibilidad. Los traders que ven el panorama general que se destacan en la investigación de oportunidades en los mercados quedarán atrapados en las oscilaciones del movimiento de precios a corto plazo. Por eso es tan importante estudiar sus operaciones de éxito: operaciones y períodos de negociación en los que ha estado en su mejor momento. Aprendemos mucho al identificar nuestro período de negociación más satisfactorio: estos suelen ser los que reflejan nuestras fortalezas distintivas. El objetivo es convertirte en la mejor versión de ti mismo, no convertirte en otra persona.

4) El trading no es su camino: esta es la única posibilidad que casi nunca escucha de los gurús del trading y los posibles mentores y entrenadores. Buscan su negocio, por lo que es tóxico sugerir que tal vez el trading no sea su mejor camino hacia el éxito y la realización. La capacidad de ganarse la vida significativamente en un campo de actuación (atletismo, música, escritura) es una rara excepción, no el escenario base para la mayoría. He compartido muchas veces mi intento de convertirme en un trader de tiempo completo. Ganaba dinero y era miserable. Mis recompensas más profundas provienen de conectarme y ayudar a las personas: por eso me convertí en psicólogo. Sentarme frente a las pantallas durante horas no sacaba lo mejor de mí, y eso era una garantía de que nunca lograría mi mayor éxito como trader.

El fracaso es información. Cuando nos quedamos cortos, generalmente hay una lección importante que aprender. Comprender por qué no cumplimos con las expectativas es el primer paso para establecernos en nuestro mejor camino.

Los pasos hacia el éxito en el trading 3 por Ray Barros

El trader en esta categoría probablemente ha estado operando durante cinco a siete años. En términos de PNL, está en camino de convertirse de competente consciente a competente inconsciente. La mayoría de sus buenos entrenadores pertenecen a la última categoría.

En este nivel, el trader ahora está o ha estado produciendo resultados rentables consistentemente. No es que su ‘cerebro de rata’ no tome el control de vez en cuando y cause daños a tu cuenta; pero el efecto del trading impulsivo (es decir, un trading que se hace infringiendo las reglas) es limitado. En lugar de causar un desastre, el trading impulsivo puede causar una pérdida del uno o dos por ciento.

Un trader que se clasifica en esta categoría está perfeccionando continuamente sus habilidades. Algunas de las áreas de mejora incluyen:

• Habilidades para la toma de decisiones. Aquí encontré que los mapas mentales y el análisis del árbol de decisiones son una excelente combinación del cerebro derecho e izquierdo. Un gran recurso para mapas mentales que he usado durante mucho tiempo fue este ( http://mindmapping.typepad.com )
• Conciencia de sí mismo. Estoy interesado en todo lo escrito por el Dr. Brett Steenbarger ( https://beta.metodotrading.com/?s=brett ). El Dr. Steenbarger entrena solo a traders institucionales pero escribe artículos de gran calidad y es colaborador de metodotrading.
• Gestión del dinero. Hay algunos buenos libros. Uno es: Trading Risk: Enhanced Profitability through Risk Control por Kenneth L. Grant
• Estructura del mercado. Esto es difícil porque hay mucha información que no es útil. Un conjunto de libros que me fueron útiles fue la serie de Jim Kane ( http://www.kanetrading.com ).

Lo que quiero decir es que nunca dejamos de aprender sobre nosotros mismos y sobre el mercado. Uno de los beneficios de la enseñanza es que perfecciona mis habilidades al hacer trading y me obliga a articular algunas operaciones instintivas. No puedo decirte la cantidad de veces que una pregunta de un estudiante ha llevado a una línea de pensamiento, investigación y validación rentable. Papá me enseñó el momento en que comenzamos a pensar que podemos dejar de aprender y mejorar, ese es el momento en que comenzamos nuestro declive.

¿Cómo se forman los suelos del mercado? por Alexander Elder

• Alexander Elder nos explica  cómo actuar en momentos en los que el mercado se desploma. Analizaremos el ejemplo reciente vivido en el mes de febrero, cuando las bolsas cayeron desde la zona de máximos.
• Artículo publicado en Hispatrading 34.

A principios del 2018, con el mercado bursátil estadounidense en un rally parabólico, comenté: “Cuando estos movimientos terminan, tienden a hacerlo de forma abrupta. Cada movimiento parabólico en la historia ha tenido un final desagradable”. Después, en un cambio radical en la psicología de masas, el mercado cayó más de un 10% en una semana, el miedo fue dominante. En estos momentos, la gente se pregunta si este es el final del mercado alcista y el momento de venderlo todo. Para reducir el nerviosismo y mantenerse alejado de la histeria colectiva, merece la pena estudiar el histórico. Los tres gráficos históricos que se muestran debajo nos ayudaron a decidir qué hacer en ese momento.

Este gráfico semanal del VIX (el llamado Índice del Miedo), que data de 2008, muestra que hay un aumento del miedo cada dos o tres años. El “valor del miedo” estaba por debajo de 10 en enero, se disparó a 50 la semana de la caída, pero ya bajó poco después a 23 mientras escribo esto. El gráfico muestra que el mercado tiene un espasmo de miedo una vez cada pocos años, y luego vuelve al punto de partida, un patrón que se repite un par de años después. El declive de más de 1.000 puntos en el Dow me recordó al crash de 1987 (lo viví y salí bien de ello), cuando el Dow perdió 500 puntos, el 20% de su valor.

Echemos ahora un vistazo al siguiente gráfico. Observe la forma en que se produce la recuperación: un doble o incluso triple suelo, múltiples divergencias alcistas, y después el arranque sostenido de un mercado alcista de varios años. Si 1987 le parece algo del pasado, vamos a ver un ejemplo reciente, del cambio de ritmo que se produjo a principios de 2016. El gráfico semanal muestra dos ataques bajistas por parte de los osos, que no pudieron contener el rebote del mercado, mientras que el Forceima Index desarrolló una divergencia alcista. El gráfico diario muestra un doble suelo con una falsa rotura a la baja y un hermoso conjunto de divergencias alcistas. Una vez más, fue seguido por un arranque sostenido de una nueva tendencia alcista que duraría casi dos años (con algunas correcciones en el camino, por supuesto). Si estaba en lo correcto, y la historia se repite, podemos esperar aproximadamente un mes de corrientes cruzadas seguidas por una bajada formando un suelo con bajo volumen y luego un reinicio de la tendencia alcista.

Recordemos que incluso si esta previsión fuera correcta, algunas acciones podrían haberse  hundirse mucho más, mientras que otras podrían repuntar mucho más rápido. En resumen, nunca vale la pena entrar en pánico. Planeo en estas ocasiones operar siempre con bajo volumen en las próximas semanas mientras construyo una lista de compras . Cogí estos gráficos y comentarios de mis publicaciones en SpikeTrade en esa época. Después de la caída tuvimos una señal de Spike Bounce, que nos permitió alcanzar un objetivo atractivo dentro del rally que se dio a corto plazo. 

Cómo ganar dinero operando con acciones europeas por Yuval Taylor

¿Sabía que las acciones europeas son más fáciles de negociar de manera rentable que las norteamericanas?

Eso parece contradictorio, ¿no? La información sobre ellas parece difícil de encontrar. La mayoría de los sitios web orientados a acciones no las cubren y, con frecuencia, no hay nada escrito sobre ellas. Muchos brokers no las ofrecen. No solo eso, sino que debe convertir la moneda, tener en cuenta los impuestos y realizar un seguimiento de las diferentes horas para los diferentes mercados.

Entonces, ¿qué es más fácil en las acciones europeas? Elegir a las ganadoras.

Primera parte: Por qué es difícil elegir acciones ganadoras en los EE. UU.

Tal vez, como yo, crea que la selección de valores puede ser gratificante. Pero la selección de valores ha tenido mala reputación últimamente porque el mercado estadounidense está muy bien rastreado. A menudo parece que las oportunidades de arbitraje ya no existen, y que si una acción parece estar muy por debajo del precio, generalmente hay una muy buena razón para ello.

En 2011, Portfolio123, un sitio web dedicado a ayudar a los inversores a crear estrategias rentables principalmente basadas en datos fundamentales, creó una serie de sistemas de clasificación basados ​​en cinco categorías de factores: crecimiento, impulso, calidad, sentimiento y valor. Ocho años más tarde, tres de los analistas de Portfolio123 (Marc Gerstein, Riccardo Tambara y yo mismo) revisamos esos sistemas de clasificación hasta cierto punto, añadimos una categoría más (baja volatilidad) y las combinamos para crear lo que llamamos la combinación central del sistema de clasificación. Este sistema de clasificación no se optimizó en ningún caso a través de una extensa prueba retrospectiva. Estaba destinado a ser un punto de partida para los inversores y contenía todos los factores habituales, nada esotérico o rebuscado. Por ejemplo, el sistema de crecimiento era simplemente crecimiento de EPS, crecimiento de ventas y crecimiento de ingresos operativos, con 1/3 de peso cada uno; cada uno de ellos se dividió en crecimiento básico y aceleración, y luego se subdividió por período de tiempo. El sistema de clasificación de baja volatilidad era mitad beta y mitad de volatilidad de precio, con cada uno de ellos con períodos retrospectivos de 1 año, 3 años y 5 años.

Desafortunadamente, este sistema era realmente demasiado simple para funcionar muy bien en las grandes acciones estadounidenses. Si compró las 50 acciones principales del S&P 500 cada cuatro semanas durante los últimos diez años, su rendimiento no sería mejor que el del índice S&P 500 (usando un deslizamiento del 0,25 %). Lo mismo ocurre con el S&P 1500, el Russell 1000, el Russell 2000 y el Russell 3000.

Por supuesto, podría crear un mejor sistema de clasificación a través de una investigación exhaustiva y pruebas retrospectivas, incluidos muchos factores más esotéricos como la rotación de acciones, los activos operativos netos a los activos totales y las acumulaciones; agregar factores de tamaño a la mezcla; y modificando otras medidas. Eso es lo que he hecho con mis propios sistemas de clasificación personal, y he ganado mucho dinero utilizándolos en acciones de Estados Unidos. Pero no ha sido fácil. He pasado mucho tiempo ajustando mis sistemas y entrando en operaciones con acciones de baja liquidez.

Segunda parte: Por qué es fácil elegir ganadoras en Europa

Entonces, ¿qué sucede cuando usamos la Combinación principal para elegir las 50 principales acciones de Europa?

Primero, excluyamos algunos países. Turquía, Rumania y Hungría ocupan puestos altos en los índices de corrupción. Y olvídate de Rusia (que ni siquiera está incluida como parte de Europa en la cobertura de Portfolio123).

A continuación, comencemos con solo las 500 empresas más grandes, como hicimos en los EE. UU. Y esta vez usaré un deslizamiento más alto (0,5 % por operación) para compensar el cambio de moneda, las comisiones y los impuestos. Los resultados son pobres. Pero si amplía su universo a las 1000 empresas principales, obtendrá un rendimiento superior al índice MSCI Europe del 3 % anual. ¿Las 1500 empresas principales? 6,5% anual. ¿Las 3000 empresas principales? 13,5% anual.

Aquí hay un ejemplo más visual. Este es el rendimiento del sistema Core Combination en las 3000 empresas públicas más grandes de EE. UU. y Canadá, en 20 «cubos», durante los últimos diez años, con reequilibrio mensual. Si comprara las acciones clasificadas del 95 al 100, obtendría el 15,5%; si comprara las acciones clasificadas del 0 al 5, perdería un 2,7%.

Ahora aquí está la rentabilidad del mismo sistema de clasificación en las 3000 acciones europeas más importantes. El 5% superior gana un asombroso 25,5% anual.

Lo que hace que esto sea mejor es que estos resultados están realmente fuera de muestra. Cuando diseñamos el sistema de combinación principal, nos basamos en cierta medida en nuestra experiencia con las pruebas retrospectivas de las acciones estadounidenses. En realidad, no probamos mucho el sistema de clasificación (no queríamos optimizarlo en exceso), pero la mayoría de los factores se habían probado individualmente. Por otro lado, no hicimos absolutamente ninguna prueba en acciones europeas, para las cuales solo agregamos los datos recientemente. Este es un conjunto de datos completamente nuevo que nunca habíamos probado en absoluto.

Así que puede ver que es mucho más fácil elegir acciones ganadoras en Europa. Puede utilizar todos los factores que parecen haber sido arbitrados en los EE. UU. para crear screeners y sistemas de clasificación ganadoras.

Tercera parte: costos

Los costos no deben tomarse a la ligera. Las comisiones de conversión de divisas oscilarán entre el 0,02 % y la friolera del 1 %, según el bróker y la divisa. Las comisiones pueden ser significativamente mayores que las de las acciones estadounidenses. Los impuestos pueden ser costosos: el Reino Unido cobra un 0,5 % por todas las compras de acciones, Francia cobra un 0,3 %, España un 0,2 %, Italia un 0,1 % e Irlanda los supera a todos, cobrando un 1 % (tenga en cuenta que estos impuestos solo se cobran cuando compra acciones, no cuando las vendes). Hay algunas acciones y algunas bolsas que son difíciles o imposibles de negociar desde los EE. UU. Y mientras que algunos brokers permiten operaciones europeas en cuentas de jubilación, otros no, y uno (Fidelity) te hace ejecutarlas por teléfono.

Cuarta parte: Algunas acciones europeas para comprar

Actualmente tengo acciones en 18 empresas europeas. Mis mayores participaciones están en EdiliziAcrobatica ( EDAC:ITA ), una empresa constructora genovesa; Arctic Paper ( ATC:POL ), un fabricante de papel polaco; Anglo-Eastern Plantations ( AEP:GBR ), una empresa británica propietaria de plantaciones de caucho y aceite de palma en Indonesia y Malasia; Torpol ( TOR:POL ), una empresa polaca de construcción de infraestructuras ferroviarias; y Western Bulk Chartering ( WEST:NOR ), una compañía naviera noruega. (Me tomo muy en serio el dicho de Peter Lynch: cuanto más aburrida suene una empresa, mejor será la inversión). Pero estoy seguro de que puedes encontrar muchas otras joyas si buscas lo suficiente.

Una lección de trading de un experimento de psicología social por Brett N. Steenbarger

Recientemente me encontré con un experimento clásico de psicología social. Los sujetos eran seminaristas y se les pidió que prepararan una charla sobre el Buen Samaritano. A ambos grupos se les dijo que darían su charla a un grupo de mentores. Al primer grupo se le dijo que iban a llegar tarde a la charla y que corrieran al salón de clases para intentar llegar lo antes posible. Al segundo grupo se le dijo que llegaban a tiempo y que no necesitaban apresurarse para dar su discurso.

Sin que los sujetos lo supieran, en el camino hacia el salón de clases había un actor tirado en el suelo, gimiendo y con evidente incomodidad. El grupo de estudiantes del seminario que no tenían prisa por hablar era significativamente más probable que se detuviera para ayudar al actor que el grupo que tenía prisa. De hecho, entre el grupo apurado, ¡había estudiantes que literalmente pasaron por encima de la persona en peligro para llegar al salón de clases!

Existe un paralelo importante con el trading. Si un estudiante de seminario que se ha estado enfocando en una parábola sobre ayudar no puede ayudar a una persona en evidente angustia debido a sus propias necesidades inmediatas, cuánto más fallaremos en hacer lo que debemos hacer debido a nuestras propias presiones internas. La persona que yace en el suelo angustiada es nuestra cuenta de pérdidas y ganancias. No importa cuánto ensayemos nuestro «proceso» y lo que se supone que debemos hacer, nuestras mejores intenciones pueden verse secuestradas por las necesidades del momento.

El punto es que no es suficiente simplemente mirar lo que está ahí afuera: necesitamos ver. Si realmente vemos a una persona necesitada, nos detendremos y ayudaremos, aunque esto nos haga llegar un poco tarde. Si realmente vemos el riesgo y la recompensa frente a nosotros, podemos detenernos y hacer lo correcto. El overtrading es un fracaso de la visión. Estamos mirando el mercado, pero no vemos oportunidades ni amenazas.

Llevar las necesidades personales insatisfechas al trading es una excelente manera de volverse como los estudiantes de seminario que, ¡en el camino a una charla que trataba de ayudar ayudar se apresuraron a pasar junto a una persona que necesita ayuda sin socorrerla. Es otra forma de decir que el buen trading proviene de las fortalezas del alma y no de las necesidades del ego.

La plata persigue al oro [Dirty Dozen] por Alex Barrow

En el Dirty Dozen [PACK DE GRÁFICOS] de esta semana, analizamos la amplitud del mercado bajista, los diferenciales swap alemanes que están superando los máximos de Lehman, indicios de una caída en picado del EPS y razones para esperar un cambio en la prima de riesgo en el futuro. Luego nos sumergimos en la demanda de energía solar y mucho más…

1. El resumen de esta semana del Flow Show de BofAML (énfasis mío).

2. Europa está a merced del clima este invierno. Oremos para que sea leve…

3. @MacroCharts compartió un buen artículo la semana pasada en el que dio su opinión sobre el camino a seguir para las acciones. Él y yo parecemos estar en el mismo campo, siendo ese campo que estamos en un bajista cíclico con más desventajas por delante. Aunque, mi visión táctica a corto plazo cambió a alcista la semana pasada. Puedes encontrar la pieza aquí.

4. La venta masiva del año hasta la fecha se ha debido a tasas más altas, no a preocupaciones sobre el crecimiento. Aquí está MS (énfasis mío): «Nuestra opinión más pesimista sobre el índice S&P 500 se basa en un análisis que indica que toda la reducción de calificación del 30 % en el S&P 500 P/E a plazo que ocurrió de diciembre a junio se debió a tasas más altas. Sabemos esto porque la prima de riesgo de las acciones (ERP) se mantuvo estable durante este período. Mientras tanto, las estimaciones de EPS NTM a futuro para el S&P 500 han bajado solo ~1.5% y el P/E ahora es ~8% más alto. Con las tasas ahora ~ 30 pb por debajo de los máximos de junio, el ERP ha vuelto a caer, a solo ~ 285 pb. Esto tiene poco sentido, particularmente dada la importante desaceleración en las ganancias que creemos que aún está por venir”.

5. Pero deberíamos esperar que el EPR se ajuste, considerando que el crecimiento de las ganancias se dirige hacia el suelo durante los próximos 12 meses (gráfico a través de MS).

6. MS pronostica una disminución significativa en el EPS y escribe: “el diferencial de crecimiento entre nuestro indicador líder de ganancias no PMI y el crecimiento del EPS de 12 meses adelantado de consenso ascendente rara vez ha sido tan bajo. Nos parece convincente que las brechas de -15 % en este diferencial hayan coincidido casi a la perfección con importantes máximos en las ganancias por acción del dólar a plazo”.

7. Lo anterior da una buena razón para ser cauteloso a largo plazo. Pero a corto plazo, el camino de menor resistencia es al alza (siempre y cuando los rendimientos no se disparen demasiado rápido). Nuestro indicador Trend Fragility, un compuesto de puntos de datos de sentimiento y posicionamiento, se encuentra en la parte inferior al 10% de su media de 3 años. Estos niveles tienden a generar fuertes rendimientos de 0 a 3 meses.

8. El mundo está construyendo mucha energía solar… lea lo siguiente de este artículo de BBG : “El auge solar de las últimas dos décadas ha dejado al mundo con 971 GW acumulados de paneles. El sector del polisilicio ahora apuesta por alcanzar algo así como ese nivel de instalaciones cada año. Generando electricidad el 20 % del tiempo (una cifra bastante típica para la energía solar), 940 GW de paneles conectados serían suficientes para abastecer alrededor del 5,8 % de la demanda mundial actual de electricidad, y luego otro 5,8 % el próximo año y el siguiente. Eso sería equivalente a agregar la generación de toda la flota mundial de 438 plantas de energía nuclear, cada 20 meses”.

9. El ETF solar (TAN) ha tenido una buena racha desde principios de año, rompiendo su consolidación de 18 meses.

10. No estoy particularmente interesado en mercado solar directamente. Pero da la casualidad de que la plata es un componente importante en la fabricación de células fotovoltaicas. Y si ha estado leyendo nuestro trabajo durante el último mes, sabe que somos bastante optimistas sobre el oro y la plata para los próximos 2 o 3 años.

Lea este gran hilo de @aschmidt2930 sobre los fundamentos de desarrollo de la plata.

11. @contrarian8888 señala que las tarifas de arrendamiento de plata han subido en vertical. Esto se traducirá pronto en precios más altos.

12. Hay varias formas de aprovechar esto. Podemos comenzar a construir una posición en futuros. Simplemente comprenda que las materias primas tenderán a liquidarse con las acciones en la primera mitad de un mercado bajista cíclico. Así que calcule el tamaño en consecuencia. También estamos buscando agregar algunas llamadas DOTM en SIL y/o AG. Puede leer más sobre cómo ejecutamos nuestra estrategia DOTM aquí.

Gracias por leer.

Por qué sigo siendo optimista sobre los Estados Unidos por Ben Carlson

Después de la Gran Crisis Financiera de 2008, una serie de pesimistas economistas macroeconómicos comenzaron a predecir el colapso del dólar estadounidense.

La Reserva Federal estaba «imprimiendo» billones de dólares.

Las tasas de interés nunca antes habían estado muy bajas.

Era una narrativa atractiva si fueras alguien atrapado en el circuito de retroalimentación negativa del mayor colapso económico desde la Gran Depresión.

En los últimos años, fueron los criptomaximalistas quienes comenzaron a predecir el fin del estatus de moneda de reserva global del dólar.

Por desgracia, el dólar estadounidense es más fuerte que nunca. Aquí está frente a las otras grandes monedas de los países desarrollados este año (a través del WSJ ):

No es solo este año. El dólar se ha estado moviendo más arriba durante años:

Ahora es importante recordar que las monedas, en general, son cíclicas.

Puede ver que el dólar no ha ido más o menos a ninguna parte frente a una cesta de otras monedas de economías de mercado desarrolladas durante las últimas 5 décadas más o menos:

Dicho de otra manera, una cesta de otras monedas de economías de mercado desarrolladas durante las últimas 5 décadas no ha ido a ninguna parte frente al dólar.

Pero la conclusión principal aquí es que cada predicción sobre un colapso inminente del dólar estadounidense ha sido una apuesta terrible.

¿Podría el dólar ser superado algún día por alguna otra moneda o equivalente digital?

Por supuesto.

¿Pero es posible un colapso total del dólar estadounidense?

Esto me parece poco probable en el corto plazo.

¿Por qué?

Bueno, este país tiene una gran cantidad de ventajas naturales sobre el resto del mundo que nos ayudan a darnos ese estatus de moneda de reserva mundial.

Contemos las formas:

No hay herederos naturales al trono. En la década de 1980, era Japón el que iba a superar a los EE. UU. como potencia mundial.

Eso no sucedió.

Ahora China nos pisa los talones.

China ha experimentado un inmenso crecimiento económico en las últimas décadas y tiene más de mil millones de habitantes.

Pero mire la perspectiva demográfica de China:

El crecimiento económico es básicamente una función del crecimiento de la población y la productividad.

China podría estar en problemas en las próximas décadas.

Geografía. Los países europeos están a tiro de piedra de un dictador loco que fue a la guerra sin ningún motivo.

Tenemos un gran océano al este, un gran océano al oeste y vecinos amistosos al norte y al sur.

Dominamos la tecnología de consumo. Internet y los teléfonos inteligentes son dos de las mayores innovaciones de los últimos 50 años y las empresas estadounidenses dominan estas tecnologías.

Tenemos Apple, Amazon, Facebook, Microsoft, Google, Nvidia y más.

Y eso sin mencionar cómo una empresa como Tesla ha obligado a toda la industria automotriz a cambiar todo su modelo de negocio en el futuro.

Independencia energética. Europa está en medio de una de las peores crisis energéticas que jamás haya enfrentado. Los ciudadanos europeos se enfrentan a facturas energéticas extraordinariamente elevadas en un momento en el que no existen muchas soluciones excelentes.

Estados Unidos no es inmune al aumento de los precios de la energía, pero estamos mucho mejor que nuestros vecinos del otro lado del charco. Tenemos mucho petróleo, gas natural y carbón.

A nadie le gustan los precios más altos de la gasolina, pero estamos en mejores condiciones que el resto del mundo desarrollado cuando se trata de una crisis energética.

Todavía tenemos la moneda de reserva global respaldada por las fuerzas armadas más poderosas del mundo. Las monedas son raras cuando consideras que están más o menos respaldadas por la fe y no mucho más.

Pero el dólar estadounidense también está respaldado por una enorme base impositiva junto con el ejército más poderoso de la Tierra.

Tal vez eso no signifique tanto como antes si no tuviéramos una guerra mundial, pero no está de más tener una fuerza militar que mantenga fuerte su moneda.

La gente todavía quiere vivir aquí. Nuestras políticas de inmigración no son perfectas en este momento, pero la gente de todo el mundo todavía quiere vivir aquí.

Los inmigrantes han fundado más de la mitad de todas las nuevas empresas que están valoradas en mil millones de dólares o más. Casi el 80% de esas nuevas empresas tienen un fundador inmigrante o un inmigrante en un rol clave.

Mientras no arruinemos demasiado las cosas en los próximos años, la gente de otros países seguirá queriendo vivir aquí y empezar un negocio.

Estados Unidos gobierna la cultura pop. El mundo se está volviendo más plano en lo que respecta al entretenimiento, pero Estados Unidos sigue siendo el mayor exportador de maravillosos programas de televisión, películas, celebridades, música y deportes profesionales.

Estados Unidos no marca todas las tendencias del mundo, pero tenemos un historial bastante sólido de producir el mejor contenido sin excepción.

(Está bien, este probablemente no pertenezca a nuestro currículum, pero es la guinda del pastel).

Tenemos la economía más grande y dinámica del mundo. Estados Unidos no depende de una sola industria o producto básico como muchas de las otras economías desarrolladas y emergentes.

Tenemos el mercado de valores más grande y diverso del mundo. Estados Unidos existe desde hace unos cientos de años, pero solo hemos sido una verdadera potencia durante menos de 100 años.

Basta con mirar el tamaño relativo de los mercados bursátiles mundiales en 1900 y el cambio desde entonces:

El Reino Unido ha atravesado tiempos difíciles en los últimos años, pero gobernó el mundo durante cientos y cientos de años.

No estoy seguro de que mucha gente hubiera predicho que Estados Unidos dominaría el siglo XX como lo hicimos.

¿Es posible la caída de Roma llegados a este punto? Sí, por supuesto.

Pero no es como si nuestro reinado hubiera durado siglos.

El dominio económico estadounidense solo comenzó realmente después de la Segunda Guerra Mundial, por lo que estamos hablando de unos 70 años más o menos.

Ser optimista con Estados Unidos no significa que sea pesimista con el resto del mundo.

Por el contrario, creo que la tecnología ha nivelado el campo de juego y ofrece a las personas de otros países muchas más oportunidades que en el pasado.

Soy alcista a nivel global a largo plazo, ya que la gente de otros países seguramente se despertará todos los días queriendo mejorar su posición en la vida.

Pero no quisiera apostar contra Estados Unidos, aunque no dominemos el siglo XXI como dominamos la segunda mitad del siglo XX.

El mensaje oculto de los índices por Marcos Pérez Mesas

• El gran enemigo de todo gestor de fondos de inversión no es un mercado bajista o que sus clientes pierdan dinero. La auténtica bestia negra de la gestión activa es el índice que los gestores intentan batir.
• Artículo publicado en Hispatrading 35.

Aunque los índices nacieron con la inocente intención de representar el mercado bursátil de un país, región o sector —no son «el mercado», pero sí una buena representación—, la cruda realidad (1) es que, en horizontes superiores a los 10 años, entre el 90 y el 95% de los fondos de gestión activa fracasan a la hora de conseguir mayor rentabilidad que los índices.

¿Por qué les resulta tan difícil a los profesionales de la gestión activa batir a los índices? O construyendo la pregunta al revés, desde el punto de vista práctico de un inversor: ¿Por qué funcionan tan bien los índices como instrumento de inversión?

Creo que hay dos tipos de causas. La primera engloba la idiosincrasia propia de la industria de inversión, como veremos a continuación. La segunda —y para mí más importante— encierra un profundo y trascendente mensaje sobre la naturaleza de los mercados financieros y sobre cuál es la manera más conveniente de enfrentarse a ellos.

El lastre de los costes

Para entender mejor la idiosincrasia del sector de la gestión colectiva, imaginemos que vamos a correr una maratón. ¿Cómo sería participar en la carrera si por cada kilómetro recorrido nos añaden 30 metros más? Algo similar les ocurre a los fondos de inversión, pues todos parten con una penalización media total para el inversor final en torno al 2%-3% anual. Se trata de la erosión que producen los numerosos y diferentes costes en los que inevitablemente incurren los fondos (técnicamente conocidos como TER y OGC) y su comercialización. Es decir, sea cual sea la rentabilidad del índice que el fondo intenta batir a fin de año, los fondos parten, como en nuestro ejemplo del corredor de maratón, un 2%-3% por detrás. El gestor tiene primero que trabajar para conseguir ganar al índice un 2%-3% al año, sólo para compensar sus costes y recuperar el mismo nivel que el índice.

Los profesionales no gestionan el dinero de los clientes, gestionan su carrera profesional

Pero esa desventaja crónica de salida no es todo. La mayoría de los gestores profesionales reciben el siguiente mandato por parte de sus superiores: “Mantén tu fondo en el primer cuartil”. Esto quiere decir que intenten mantener el fondo dentro del 25% de los mejores fondos de su categoría y, por ende, de la competencia. ¿Por qué ese mandato? Porque mantener un fondo en el primer cuartil suele bastar para darle buena publicidad, y así facilitar su distribución masiva a través de la red comercial.

Ocurre que este mandato pervierte los incentivos del gestor profesional, al enfocar su trabajo en obtener resultados positivos a corto plazo. El gestor se queda entonces sin capacidad de maniobra para separarse del índice contra el que se mide (su benchmark). Efectivamente, cualquier estrategia o táctica alternativa que le separe demasiado de la ponderación teórica del índice que intenta batir (el llamado active share ratio), implica encontrarse con periodos en los que su rentabilidad estará por encima del índice, pero también por debajo. El gestor, al no poder permitirse el lujo de quedar “descolgado” demasiado tiempo —pues pone en riesgo su empleo al no cumplir su mandato cortoplacista—, optará por estrategias que no le separen demasiado de la constitución del índice. En otras palabras, el objetivo del gestor pasa de intentar proporcionar valor al cliente final, a gestionar lo mejor que pueda su supervivencia como empleado.

Estos incentivos provocan comportamientos miméticos que hacen que el grueso de fondos obtengan resultados muy similares en su mediocridad. La mayoría de los gestores acaban haciendo prácticamente lo mismo, copiándose unos a otros como ovejas en un rebaño (fenómeno conocido como el problema de los close trackers). Por supuesto, intentan justificar su sueldo y hacer algo que les diferencie mínimamente, pero esa pequeña diferencia ya no es suficiente para compensar la erosión del 2%-3% en comisiones antes comentada.

Obviamente no todos los gestores siguen estos comportamientos. Sin embargo, apenas un fondo de cada diez consigue batir al índice. La idiosincrasia de la industria de inversión no puede ser la única razón para explicar el porqué de este fenómeno tan persistente y generalizado. Creo que hay una razón fundamental mucho más profunda, y tiene que ver con cuál es la naturaleza de los mercados financieros y cómo los índices están en sintonía —a diferencia del resto de fondos— con dicha naturaleza. 

El primer paso para entender por qué funcionan tan bien los índices es darse cuenta de que la gestión pasiva no existe. Alguien, si no somos nosotros, toma en última instancia las decisiones —sistemática o discrecionalmente— de en qué, cuánto y cuándo invertir. La construcción de los diferentes índices —unos más discrecionales o sistemáticos que otros— no escapa pues a esta condición inevitable a la hora de invertir. De donde se deduce que la definición, método o estrategia de inversión que implementan los índices encierra algún elemento oculto mucho más valioso de lo que podríamos esperar inicialmente.

La destrucción creativa de Schumpeter

La primera pista del mensaje oculto dentro de los índices nos la da el economista austríaco Joseph Schumpeter, quien en 1942 introdujo la idea de que en una economía libre de mercado, el proceso de innovación implica la destrucción de las viejas empresas y sus modelos de negocio (las ganadoras en los ciclos económicos previos) por parte de los nuevos productos y modelos de negocio emergentes. Para Schumpeter, la innovación emprendedora es la fuerza que impulsa el crecimiento neto económico a largo plazo, pese a destruir en el camino las compañías exitosas de ciclos anteriores.

Si nos fijamos, los índices ejecutan el mismo proceso de destrucción creativa aplicado a la selección de sus constituyentes. En realidad, los índices son el último paso de un sistema de selección que empezó décadas atrás con miles de intentos empresariales previos que fracasaron. Efectivamente, de todas las empresas que nacen, sólo un pequeño grupo llegan a sobrevivir y aún menos a ser rentables. De ese pequeño grupo rentable, sólo un pequeño porcentaje llega con el tiempo a cotizar en bolsa. Por el camino se quedan aquellas empresas incapaces de escalar su modelo de negocio o simplemente sobrevivir. Y de ese minúsculo grupo de empresas que cotizan en bolsa, sólo las compañías más exitosas llegan a formar parte del índice bursátil que representa dicho mercado y, por extensión, lo mejor de la economía del sector, país o región.

Por lo general, una vez dentro del índice, aquellas compañías con mayor capitalización tendrán un mayor peso en el índice. Así, cuanto más exitosa sea una empresa para los inversores, más subirá de precio y mayor será su ponderación en el índice. El efecto que se consigue con este proceso es que, en cada nuevo ciclo económico, aquellas empresas que mejor capitalizan la nueva economía son las que más pesan, por lo que los índices acaban por capturar —de manera automática e inevitable— las empresas más exitosas de cada ciclo. La inversión indexada nos permite así participar del proceso de destrucción creativa natural a la economía y sus ciclos económicos, de una manera suficientemente eficiente —de hecho, más eficiente que el 90% de todos los fondos— y mucho más barata que a través de la gestión activa.

Dos caminos para encontrar rentabilidad

En términos estadísticos, la estrategia que acabamos de describir implementada por los índices es conocida como convexa o divergente. Se trata de la misma familia de estrategias que ejecutan los fondos de momentum, trend following, private equity, venture capital o long-volatility, por citar algunas estrategias conocidas. Esto es, los índices, para conseguir a largo plazo una esperanza matemática positiva —requisito para ser rentables—, se deshacen de las empresas perdedoras sacándolas de su composición, mientras dejan que se rentabilicen indefinidamente sus posiciones ganadoras (manteniéndolas dentro del índice y ponderándolas cada vez más a medida que crecen). Esto produce un bajo ratio de aciertos, en el que las numerosas y pequeñas pérdidas relativas se compensan con los extraordinarios beneficios que producen las posiciones ganadoras en el largo plazo.

Efectivamente, si se analiza la distribución en los índices entre ganadores y perdedores, encontramos una distribución de Pareto habitual en estrategias convexas. El 20% de las acciones ganadoras son las que contribuyen en el largo plazo a la ganancia neta total del índice, mientras que el 80% restante produce de manera agregada una rentabilidad neta nula (2).

El otro camino para conseguir una esperanza matemática positiva en los mercados consiste, a la inversa, en buscar capitalizar pequeñas ganancias acertando muchas veces a cambio de sufrir pocas pero graves pérdidas cuando nos equivocamos —las llamadas estrategias cóncavas o convergentes. Esta aproximación es la que siguen fondos que implementan estrategias con un fuerte componente condicional en el que se estiman parámetros futuros, como en cestas de opciones vendidas OTM, market-neutral, risk-parity, de arbitraje estadístico, etc. Son fondos de inversión que tienden a dar resultados muy atractivos durante un periodo de tiempo más o menos largo, pero cuya mayoría acaba por experimentar algún tipo de crash cuando sus estimaciones de futuro dejan de funcionar eventualmente.

El mensaje oculto

La mejor manera de esconder un mensaje es exponerlo delante de nuestros ojos a diario, como hacen los índices. Los índices, como ejemplo de estrategias agnósticas de tipo convexo —aquellas que no necesitan para funcionar estimaciones de parámetros futuros—, nos recuerdan con su superioridad que la naturaleza fundamental de los mercados financieros es su impredecibilidad.

En otras palabras, el mensaje oculto tras el éxito de los índices es que las estrategias convexas son las más apropiadas para sobrevivir a largo plazo en entornos impredecibles como son los mercados financieros.

Cuando originalmente se definieron los criterios para construir los índices, nadie estaba pensando en la naturaleza epistemológica de los mercados, sino simplemente en una manera de “representar el mercado». Si el método elegido para definir los índices hubiera sido cóncavo, tarde o temprano se hubiera comprobado lo inapropiado e ineficaz de dicho criterio. En contraparte, los gestores profesionales hubieran sido mucho más felices, pues con implementar algún tipo de estrategia convexa les hubiera resultado más fácil superar a su índice en el largo plazo.

En resumen, la inversión indexada puede resultar poco atractiva y aburrida para el inversor sofisticado, pero si buscamos acceder a los mercados dejando que sea otro el que gestione, es una de las formas más baratas, consistentes y seguras de capitalizar el crecimiento de los activos financieros a largo plazo sin mayores complicaciones. Invirtiendo a través de índices estamos seguros de acceder a las mejores y más exitosas compañías de cada ciclo económico, sin necesidad de buscarlas. El propio índice se encargará de vender las empresas perdedoras, al tiempo que selecciona y mantiene las ganadoras. Y además lo hará gratis (sólo tendremos que pagar los escasos puntos básicos del ETF que elijamos para conseguir exposición a dicho índice), sin cobrar por una gestión que al final resulta ser mejor que la de nueve de cada diez fondos.

Notas:

1.- Consultar los informes anuales sobre rentabilidad de los fondos de inversión que Pablo Fernández, del IESE, publica sobre el mercado español, y SPIVA del grupo Standard & Poor’s a nivel mundial.

2.- “Defense Wins Championships”, Longboard, 2016.

Tasas de interés vs. inflación por Ben Carlson

He estado viendo The Offer en Paramount Plus recientemente.

Cuenta la historia de la realización de El Padrino, posiblemente una de las mejores películas de todos los tiempos, y cómo casi no llega a la gran pantalla.

Había un director no probado (Francis Ford Coppola), un escritor con un solo éxito (Mario Puzo), un productor no probado (Al Ruddy) y un excéntrico ejecutivo de cine (Robert Evans).

El programa está un poco embellecido, pero proporciona una mirada interesante al negocio de las películas de antaño.

Disfruté tanto del personaje de Evans (interpretado por Matthew Goode) en el programa que leí su autobiografía, The Kid Stays in the Picture.

Me encantaron las interminables historias de Hollywood. El nerd de las finanzas que hay en mí no pudo evitar notar que se hablaba de las tasas de interés en el libro.

Coppola, Evans y Puzo trataron de recrear la magia de El Padrino con una película llamada The Cotton Club a principios de la década de 1980. Un joven Richard Gere había firmado para protagonizar y todo lo que quedaba para poner la pelota en marcha era la financiación.

No fue fácil:

Durante meses, Puzo y yo colaboramos en el borrador escrito de Cotton Club. ¡Era 1982, mi mierda de suerte! Las tasas de interés alcanzaron un máximo histórico: 22 % y medio por ciento. Financiar cualquier cosa era casi imposible.

¡¿Más del 22 % para pedir dinero prestado?!

Sinceramente, no entiendo cómo la economía siguió funcionando con tasas de endeudamiento tan altas.

Por supuesto, la razón por la que costaba tanto pedir prestado en ese entonces es porque la inflación era muy alta, alcanzando un máximo de casi el 15 % a principios de la década de 1980. La alta inflación hizo que la Reserva Federal aumentara las tasas a niveles de hemorragia nasal, lo que a su vez significó rendimientos mucho más altos para los ahorradores.

El tesoro a 10 años rindió casi un 16 % a finales de 1981.

Así que la vida era casi imposible si eras prestatario, pero los ahorradores ganaban rendimientos de dos dígitos en su efectivo.

Los rendimientos fueron impulsados tan altos a principios de la década de 1980 que la tasa de inflación tardaría décadas en superar los rendimientos de los bonos del gobierno. No volvió a suceder hasta 2005.

Hoy estamos en la situación exactamente opuesta en la que la inflación supera con creces los rendimientos de los bonos.

Al menos los rendimientos de los bonos del gobierno han aumentado un poco.

Para los ahorradores de los bancos, la situación es aún peor. JP Morgan preparó este gráfico que muestra los rendimientos promedio de las tasas de CD a 6 meses frente a varias medidas de inflación por década:

Los rendimientos medios que los ahorradores obtuvieron en la década de 1980 fueron más altos que la inflación, incluidos los precios de la educación, la atención médica y la vivienda. Los rendimientos medios se mantuvieron por encima de los números de IPC a lo largo de las décadas de 1990 y 2000.

Sin embargo, la década de 2010 y el comienzo de la década de 2020 han visto esta relación cambiar a lo grande. Los rendimientos de ahorro real se lo han llevado al terreno rojo a través de una combinación de tasas bajas (2010) e inflación más alta (2020).

Entonces, ¿qué situación es mejor para los hogares: tasas más altas combinadas con una inflación más alta o tasas más bajas combinadas con una inflación más alta?

Obviamente, ninguna de las dos situaciones es preferible, ya que todo el mundo odia la inflación.

Por un lado, debe haber sido agradable desde una perspectiva psicológica ver los rendimientos de dos dígitos de su efectivo en la década de 1980, incluso si la inflación estaba devorando la mayoría de esas ganancias.

Por otro lado, los mayores rendimientos del efectivo también significaron tasas de endeudamiento mucho más altas para la deuda. Solo mira lo altas que se eran las tasas hipotecarias en ese entonces:

Hoy nos quejamos de las tasas hipotecarias del 5-6%. No puedo imaginar pedir prestado al 18 % para la mayor compra de tu vida, incluso si los precios de las casas fueran mucho más bajos en la década de 1980.

Elige tu veneno.

Lo que te sientes sobre la situación actual probablemente tenga mucho que ver con tus circunstancias.

Ahora mismo, las personas con su dinero en activos financieros están siendo castigadas.

Esto puede ser una sorpresa, pero al 50% inferior de los hogares por riqueza en realidad lo está haciendo mejor que a las clases media y alta en un entorno inflacionario. Esto es de Bloomberg:

La riqueza colectiva ajustada a la inflación del [el 50 % inferior] del grupo creció un 2,8 % durante los primeros seis meses del año, según el rastreador, desarrollado por tres economistas de la Universidad de California, Berkeley. Por el contrario, los del 40% medio cayeron un 4,9 %, mientras que el 1 % superior, más fuertemente expuesto al mercado bajista en acciones, perdió más del 10 %.

La clase trabajadora de Estados Unidos se ha visto impulsada por el desensurado de las ganancias salariales en uno de los mercados laborales más ajustados en décadas. Los ingresos entre el 50 % inferior, ajustados por inflación, aumentaron un 1,3 % en el primer semestre de 2022, mientras que el 40 % medio cayó un 0,2 %. Desde abril de 2020, el crecimiento de los ingresos reales de la mitad inferior de los EE. UU., de alrededor del 45 %, ha duplicado aproximadamente el ritmo en todo el país.

Este es un período de tiempo corto y la desigualdad sigue siendo un problema. El 10 % superior de los hogares de este país todavía representa el 70 % del patrimonio neto, mientras que el 90 % inferior representa el 75 % de la deuda.

Esa no es una economía muy equilibrada.

Sin embargo, posiblemente el único lado positivo para el 90 % inferior que ha pedido prestado mucho dinero es la inflación que se coma esa deuda. No estás ganando nada en tu cuenta de ahorros, pero la alta inflación está dando un mordisco a tu deuda.

Las ganancias y pérdidas nunca se distribuyen de manera uniforme, pero este ciclo ha llevado a algunos resultados que la mayoría de las personas (incluido yo) no habrían predicho.

Las instituciones luchan para protegerse por Sentimentrader

Esta vez, no son los traders retail de opciones los que han entrado en pánico. Y no es FOMO lo que lo está causando. Más bien, son los mayores traders del mercado, y están protegiéndose contra una caída a un ritmo diferente a todo lo que el mercado haya visto antes.

La semana pasada, los traders de cincuenta o más contratos compraron para abrir casi cinco millones de opciones de venta. Más importante aún, gastaron la friolera de $ 8.1 mil millones en esos contratos. Eso es casi el doble de la cantidad de cualquier otra semana de los últimos 22 años.

Con el trading de opciones, es esencial considerar ambos lados. A veces, cuando hay un pico en la compra de opciones de venta, es porque el volumen general es más alto y hay un pico coincidente en la compra de calls. Por lo tanto, preferimos compensarlos, que es lo que muestra el gráfico a continuación.

Como se puede ver en el gráfico cuanto más baja sea la línea azul, más gastaron en opciones de venta en comparación con las opciones de compra. Como podemos ver en el gráfico, se ha desplomado a un récord, mucho más allá de lo que hemos visto en 22 años.

Entonces, ¿por qué el «indicador del miedo» del VIX no se ha disparado junto con esta lucha por las opciones de venta? Podría deberse a una serie de factores, como que los traders compren opciones de venta de acciones no incluidas en el S&P 500. O que compren opciones con fechas de vencimiento más largas.

Cualesquiera que sean las explicaciones, los datos son claros: los traders institucionales están en una clara lucha por protegerse.

Los pasos hacia el éxito en el trading 2 por Ray Barros

En «Los pasos hacia el éxito en el trading» introduje la idea de que los novatos se enfrentan a grandes barreras para alcanzar el éxito. La principal es la expectativa irrazonable de lo que es posible y la subestimación del esfuerzo requerido para lograr sus sueños. Añade a estos dos hechos más:

1. Al principio, los novatos no saben lo que deben hacer para lograrlo y
2. Se sienten alentados por la exageración de la industria a persistir con sus expectativas poco realistas.

Francamente, me sorprende que tantos de nosotros sobrevivamos el período de 12 a 18 meses que la mayoría de nosotros necesitamos para pasar a la siguiente etapa.

Para la mayoría de nosotros, de 12 a 18 meses después de comenzar a operar es el período crucial. Estábamos en camino de lograr el éxito si de alguna manera, y de algún lugar o alguien, aprendimos que el secreto de nuestro éxito radica en el uso de herramientas apropiadas que crearon un entorno que nos permitiera ejecutar de manera consistente nuestra gestión de riesgos y planes de trading escritos.

Para la mayoría de nosotros, este no es el camino que tomaremos. Y, la mayoría de nosotros, fallaremos. Sobreviví porque tuve suerte en dos aspectos:

1. Tuve una esposa, Chris, que soportó siete años y 750.000 dólares australianos de fracaso y
2. En el momento justo de mi aprendizaje, me encontré con Pete Steidlmayer y sus obras.

No todo el mundo tiene tanta suerte.

¿Por qué tantos fallan después de este período? Porque afianzamos los patrones de fracaso.

• Buscamos tener razón, más que asegurarnos de que nuestra expectativa sea positiva;
• Buscamos conectar un jonrón cada vez que bateamos, en lugar de aceptar golpes más sencillos hasta que aparezca la bola adecuada para un jonrón;
• Operamos en exceso porque el tamaño de nuestra posición es demasiado grande en relación con nuestro capital y/o operamos con demasiada frecuencia;
• Operamos sin mantener métricas de nuestro rendimiento, aunque inconscientemente sabemos que deberíamos hacerlo; por lo general, tenemos miedo de enfrentarnos a lo que revelarán las métricas;
• Persistimos en formas que no han tenido éxito, tirando el dinero.
• Operamos sin un plan o, si tenemos uno, no nos tomamos la molestia de validarlo, de modo que no tenemos idea de su probable rendimiento.
• Tenemos un plan, pero no hacemos trading de acuerdo con sus reglas.

Si ha estado operando de 12 meses a 18 meses, pregúntese: ¿le suena familiar lo anterior? Si es así, ¿qué vas a hacer para cambiarlo? Einstein definió una vez la locura como: ‘hacer lo mismo una y otra vez y esperar resultados diferentes’.

Este comentario es solo parcialmente cierto: es cierto si has estado en algo por un tiempo (algunos llaman a eso persistencia) y has producido los mismos resultados. Ha tenido 12-18 meses y los resultados no han cambiado. Entonces, ¿qué vas a hacer para cambiarlo?

En esta búsqueda del cambio, es importante que cambies la esencia de lo que haces. En mi búsqueda del éxito, probé la terapia, buscando la autoconciencia y el conocimiento. Uno entre varios de los comentarios del Dr. George Lianos se ha quedado conmigo: “Si el comportamiento repetido conduce a los mismos resultados, busque comprender la relación entre el comportamiento y los resultados en lugar de las razones dadas para el comportamiento, sin importar cuán razonables sean esas las explicaciones pueden ser”.

No te conozco, así que no puedo aconsejarte sobre qué comportamiento está causando los resultados que no deseas. Pero ya sabes qué cambios necesitas hacer:

1. Comience con un plan de trading simple y validado. Por validado, me refiero a conocer sus métricas de rendimiento. Si no sabe cómo hacerlo, pídale a alguien que lo haga por usted. Cueste lo que cueste, será mucho menos que operar con un plan que tiene una ventaja negativa.
2. Cuando pruebe el plan, pruébelo con sus reglas de tamaño de posición y sobre una base de cartera (este último si está operando con más de un instrumento).
3. Tenga un plan de gestión de dinero que incluya riesgo por operación, riesgo de cartera en cualquier momento y reglas relacionadas con cuándo aumentar y disminuir el tamaño.
4. Verifique su riesgo abierto diariamente. Recuerde que su capital abierto no es donde se negocia el mercado, sino donde tiene su stop loss.
5. Verifique sus métricas a intervalos regulares.
6. Tenga un plan para minimizar su estrés. Busque comprender sus fortalezas y debilidades; en este sentido, creo que es invaluable llevar un diario que tenga referencias cruzadas con mi hoja de cálculo de acciones.
7. Dedica tiempo a prepararte para una operación. Somos traders; cuando hemos completado nuestro análisis, todo se reduce a esto: necesitamos saber dónde y cuándo entraremos y saldremos de una operación. A menos que seamos revendedores, incluso los traders intradía deben tener algún plan de acción, aunque solo sea para la primera operación del día. He encontrado que la visualización del plan para la operación es muy útil para evitar operaciones impulsivas.
8. Trate de comprender el contexto en el que es probable que rompa sus reglas; si identifica la razón del patrón limitante tanto mejor.

Al final de este proceso, tendrá un plan de trading y de gestión de riesgos supervisado por un proceso que fomenta la ejecución constante. He escrito alrededor de 900 palabras, y han sido relativamente fáciles de escribir, e incluso más fáciles de leer para usted. Pero tener el conocimiento para escribirlos ha llevado 30 años de operativa. Me gustaría ayudar a un trader a encontrar su camino hacia el éxito. Espero que sea usted.

Ensamblando robots de trading expertos por Juanma Almodovar

• Los métodos de ensamblado de robots de trading suponen una novedosa forma de operar combinando las decisiones de varios sistemas expertos para maximizar el acierto en nuestras operaciones.
• Artículo publicado en Hispatrading 20.

En nuestro día a día tomamos todo tipo de decisiones continuamente y cuando se trata de algo importante consultamos previamente con expertos, autoridades o personas cuya opinión valoramos positivamente. Por ejemplo, visitamos a varios médicos especialistas o leemos las opiniones online de varios compradores de un determinado producto y tomamos la decisión final combinando las opiniones individuales de diferentes expertos. De esta forma intentamos evitar una intervención inadecuada o la compra de un mal producto.

A la hora de operar en los mercados no tiene por qué ser diferente ¿y si pudiéramos consultar a cada uno de nuestros sistemas de trading expertos y tomar una decisión final según la opinión de cada uno de ellos? Los métodos de ensamblado de robots suponen una novedosa forma de operar obteniendo mucha más ventaja frente al mercado.

¿En qué consiste el ensamblado de robots?

El ensamblado de robots de trading consiste en combinar adecuadamente diversos robots y conseguir con ello aumentar la rentabilidad de nuestra cartera de sistemas a la vez que disminuir las probabilidades de operar con robots que pudieran funcionar mal.

Pero además, el método de ensamblado puede aplicarse con otros fines en el diseño de sistemas, por ejemplo para filtrar operaciones negativas, fusionar datos dispares (análisis de sentimiento, indicadores técnicos, noticias, precio y volumen, etc) e incluso asignar niveles de confianza a cada nuevo trade que genera un sistema.

¿Cómo se realiza un ensamblado de robots?

Supongamos que diseñamos tres robots diferentes para generar órdenes de compra en el EURUSD. Cada robot es capaz de realizar tres acciones diferentes, decidiendo cuando no tiene operaciones colocadas en mercado si ejecuta una compra o si se mantiene fuera de mercado y decidiendo también, cuando tiene una posición dentro, si ha llegado el momento de cerrarla. O sea, entrar, salir y mantenerse fuera.

Cada uno de los robots tiene lo que se llama una “frontera de decisión” para elegir qué acción tomar, en la imagen vemos como cada uno de los robots elige correcta o incorrectamente la acción a tomar según dónde traza sus fronteras. Cada uno de los robots hace bien su trabajo, pero aun así comete algunos errores. Mediante el ensamblado se combinan las fronteras de decisión de los tres robots mejorando sustancialmente la capacidad de tomar decisiones correctas.

Para generar la nueva frontera algunos algoritmos de ensamblado realizan sucesivos entrenamientos sobre los datos y en cada nueva iteración se hace énfasis (se asigna mucho más peso) a las decisiones que resultaron equivocadas en la anterior, reforzando progresivamente el aprendizaje.

Mejores y más listos

Y no solo eso, en ocasiones la detección de un determinado patrón de trading explotable puede ser demasiado complicada para nuestros robots, es decir, el robot por su diseño es matemáticamente incapaz de detectarlo y el patrón con su consecuente buen trade pasará por delante de los ojos de nuestro sistema sin que éste siquiera lo perciba.

Por ejemplo, en la parte superior de la figura 2 vemos la forma de la frontera de decisión que tendría que tomar nuestro sistema de trading para detectar un patrón determinado. Es una frontera compleja pero en este caso nuestro sistema solo es capaz de trazar fronteras con forma circular.

Tenemos dos opciones: o bien nuestro sistema engloba el patrón correcto totalmente (buenos trades) a costa de incluir muchísimos casos incorrectos (malos trades) o bien reducimos la cantidad de buenos trades captados minimizando la frontera generada y perdiendo casi la totalidad de oportunidades de trading que este patrón nos ofrecía. En ambos casos estamos ante una mala decisión, frente a este patrón nuestro sistema no da la talla.

Ahora bien, ensamblando diferentes sistemas de este mismo tipo (capaces de dibujar únicamente fronteras de decisión circulares), como se muestra en la parte inferior de la figura 2, podemos generar una nueva frontera con la misma complejidad que el patrón de trading y de esta forma explotarlo de manera óptima.

La diversidad en los robots del ensamblado

Por otra parte, el éxito de un sistema de ensamblado de robots – i.e. la habilidad de corregir los errores individuales de cada miembro del sistema – reside exactamente en la diversidad de los robots que lo componen. Si todos los robots tomasen la misma decisión no sería posible corregir los errores por lo tanto necesitamos que cada robot se equivoque de forma distinta. La idea general es conseguir, mediante la combinación de robots, reducir el error total.

Existen varias formas de aumentar la diversidad del ensamblado, por ejemplo:

• Si basamos nuestros robots en redes neuronales artificiales (ANN) podríamos configurar la red de cada robot de forma diferente. Por ejemplo, con diferente número de nodos, objetivos de error, etc.
• Utilizar robots basados en diferentes modelos algorítmicos (redes neuronales artificiales, árboles de decisión, clasificadores de vecinos cercanos, etc).
• Utilizar diferentes entradas de datos para los robots.

Tipos de ensamblado de robots

Existen varias formas de combinar robots en un ensamblado. La más sencilla es mediante votación, crear un parlamento de robots en la que cada uno emite un voto y tomar la decisión por mayoría simple.

Otro método, uno de los más avanzados, es el stacking (stacked generalization) que consiste en utilizar un modelo de aprendizaje extra para seleccionar la decisión con mayor probabilidad de ser correcta. Anteriormente hablé de cómo utilizar árboles de decisión para tomar estas decisiones con resultados realmente sorprendentes.

Pero, particularmente interesante es el método boosting. Veamos cómo funciona con un ejemplo.

El método Boosting de ensamblado

En el método boosting la decisión final se toma mediante mayoría simple de votos de tres sistemas diferentes. Lo particular del método reside en cómo entrenamos estratégicamente a estos tres sistemas para que consecutivamente se mejore el rendimiento global.

Disponemos de los sistemas s1, s2 y s3. Entrenamos el sistema s1 y a continuación entrenamos al sistema s2 en un subconjunto especial de los datos de s1. En concreto, el subconjunto se compone de una mitad de trades correctamente detectados (trades ganadores) por s1 y de otra mitad de trades incorrectamente detectados (trades perdedores). Finalmente el sistema s3 se entrena en los datos que muestran desacuerdo entre los sistemas s1 y s2.

En la práctica este método de ensamblado da muy buenos resultados aunque todo depende en gran medida de la calidad de la información que aporten los indicadores utilizados.

Una herramienta de potentes aplicaciones

Hemos visto una breve panorámica del alcance de los métodos de ensablado de robots con la que se hace evidente la potencia y cantidad de aplicaciones que pueden tener para nuestro trading automático.

Los elementos fundamentales del diseño de sistemas como la diversificación para reducir el drawdown, la reoptimización periódica para mantener el edge, la detección de tendencias, ciclos y regímenes de mercado para saber qué tipo de sistemas utilizar según el momento, etc. Pueden verse ahora bajo la luz de esta nueva herramienta.

Revisitando estos elementos clave y aplicando un poco de ingenio y la nueva tecnología de ensamblado de robots, podemos potenciar enormemente nuestros métodos de diseño de sistemas y por tanto nuestra ventaja operativa en el mercado

Está bien ser bajista, pero no está bien ser siempre bajista por Ben Carlson

No tengo miedo de meterme a ver los comentarios de YouTube de The Compound de vez en cuando.

Claro, a veces las personas en Internet pueden ser malas, pero una vez que superas algunos de esos comentarios, es bueno escuchar algunos, ver las críticas, más investigaciones, bromas, preguntas y pensamientos de tu audiencia.

En los comentarios de Animal Spirits de la semana pasada, alguien nos llamó la atención por ser demasiado bajistas:

Esta fue una experiencia nueva para mí. Nunca antes me habían etiquetado como bajista. En todo caso, lo que sí me han llamado es siempre-alcista.

¿Significa esto que tengo que empezar a leer Zero Hedge ahora?

No sé si debería estar orgulloso o dolido.

Sigo siendo un toro-alcista sin disculpas sobre los Estados Unidos de América, su economía y el mercado de valores.

Tal vez a veces solo necesitas decir las cosas como son.

Las cosas no pintan muy bien en este momento.

La Reserva Federal está tratando activamente de empujar a la baja el mercado de valores. La inflación es la más alta en cuatro décadas. Las tasas de interés están subiendo. Tanto las acciones como los bonos han bajado dos dígitos desde los máximos.

Hay una buena probabilidad de que la Fed intente empujar a la economía estadounidense por un precipicio hacia una recesión.

“No luches contra la Fed” ha adquirido un nuevo significado cuando están apoyando abiertamente al mercado de valores.

Es fácil ser bajista en este momento.

Además, tiene el hecho de que este es el primer mercado bajista prolongado desde la Gran Crisis Financiera:

Ha habido un puñado de correcciones y mercados bajistas desde principios de 2009, pero el único que estuvo cerca de igualar la duración del actual fue en 2011.

Pero el mercado bajista de 2011 (-19,4 %… estuvo lo suficientemente cerca) en este punto ya estaba en medio de una recuperación. No hemos vuelto a los mínimos, pero el mercado de valores ha vuelto a bajar. Y ahora nos dirigimos al mes número 9.

Es fácil ser pesimista en este momento, pero siempre es fácil serlo durante un mercado bajista.

El mercado de valores no estaría abajo si no hubiera malas noticias.

Y ni siquiera me llamaría bajista.

Realmente no veo la necesidad de ser alcista o bajista como inversor a largo plazo porque espero ver mercados alcistas, bajistas, laterales y todo lo demás.

En lugar de ir y venir entre ser alcista o bajista, prefiero mantener la calma.

Ya sabemos que las acciones van a ser volátiles. ¿Por qué debería preocuparse por las fluctuaciones del mercado si sabe que no van a durar para siempre?

Este mercado bajista podría durar más. Las acciones podrían bajar más. O podríamos ver nuevos máximos en cuestión de meses.

Honestamente, no lo sé.

Pero la inversión de éxito a largo plazo proviene de dejar de lado el deseo de fingir que sabes lo que va a pasar constantemente.

Si no necesita gastar el dinero a corto plazo, tendrá que sentirse cómodo con la posibilidad de que el valor de su cartera disminuya en ocasiones.

Y si necesita gastar el dinero a corto plazo, ¿por qué se invierte en el mercado de valores en primer lugar?

Sobrevivir a los mercados bajistas requiere que gestiones tanto la volatilidad como tus emociones.

Eso significa que si bien está bien sentirse bajista a veces, no está bien ser siempre bajista.

Los mercados bajistas no duran para siempre.

Michael y yo hablamos sobre ser bajistas en el video de Animal Spirits de esta semana:

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