Cómo utilizar el Average True Range o ATR por John Devcic

• Cualquier persona que tenga incluso una plataforma de gráficos gratuita muy probablemente ha visto la herramienta de Análisis Técnico llamada ATR o Average True Range. Al hacer clic en él se agregará el ATR a su gráfico. Me han preguntado muchas veces qué es el ATR y cuál es la mejor forma de utilizarlo. Mientras que para algunos el ATR es un misterio para otros es una excelente herramienta en su arsenal de trading.
• Artículo publicado en Hispatrading 21.

¿Qué es el ATR?

El ATR es la abreviatura de Average True Range, pero ¿qué es exactamente? Se trata del promedio de los rangos de un valor cotizado. Generalmente se representa sobre un período de 14 días. Fue desarrollado a finales de los años 70 por Welles Wilder y lo introdujo como una herramienta de análisis técnico en su libro. Desde entonces, su popularidad ha crecido de manera constante. Tanto novatos como profesionales utilizan el ATR para todo tipo de cálculos. Algunos saben para qué sirve mientras que otros saben algo sobre lo que hace y cómo usarlo. Algunas personas confían ciegamente en él, mientras que otros lo han usado y desechado. El ATR es, como todas las herramientas de análisis técnico, sólo eso, una herramienta. Una herramienta es tan buena como la persona que la usa. Si bien ello puede parecer un cliché, la afirmación es correcta. Si usted no entiende qué es o cómo funciona la herramienta, ¿cómo vamos a poder utilizarla de manera eficaz?

Cómo calcular ATR

Una forma excelente para cualquier principiante o trader de utilizar el ATR es calcularlo por uno mismo. Esto no es nada difícil. La mejor manera de empezar a representarlo es averiguar qué es el True Range. Según Wilder hay tres formas para obtener el True Range.

1. Tomar el Máximo actual del valor menos el Mínimo actual.

2. Tomar el Máximo actual del valor menos el Cierre del día anterior.

3. Tomar el Mínimo actual del valor menos el Cierre del día anterior.

Con el fin de saber cuál de estos debemos utilizar, simplemente tomaremos el mayor resultado de los tres. Estas fórmulas fueron elegidas por el simple motivo de medir efectivamente la distancia entre los precios y no la dirección. La mayor parte del tiempo utilizaremos el número obtenido con el primer método. Los métodos dos y tres fueron formulados específicamente para el caso de valores tales como precios de contratos de futuros que pueden tener huecos a veces significativos entre el precio actual y el cierre del día anterior.

Estos cálculos se pueden hacer para cualquier marco temporal. Eso significa que pueden funcionar tanto para precios diarios como intradía, así como precios mensuales o semanales. Esto se puede hacer de forma continua de tal forma que una vez que entra un nuevo período en el histórico, el más antiguo de los datos de los 14 días precios se elimina y el promedio se calcula de nuevo.

Hay algunas advertencias importantes para recordar con respecto a esta fórmula, así como una manera más sencilla de suavizar los resultados. Obviamente lo que nos llamará la atención es el pequeño número de datos que estamos utilizando. En algunos mercados, como Forex por ejemplo, o valores que vuelan alto y rápido con una BETA por encima de 1 puede observarse una diferencia significativa entre los primeros 14 períodos utilizados y los últimos 14 días. De hecho el punto en el que empezamos puede afectar en gran medida el número promedio que se obtiene. Hay dos maneras de conseguir resolver esto. La primera es ampliar el período, digamos 28 días, y empezar en ese punto. El otro es continuar calculando el True Range durante un par de días más para reflejar mejor el estado actual de dónde están los precios.

Otra cuestión que surge entre los traders que comparan los ATRs de diferentes activos será el precio de estos. Un valor de menor precio devolverá un ATR menor en comparación con los valores del ATR que se obtienen con un valor más caro. En la práctica no es posible comparar ATRs independientemente de lo correlacionados que estén los valores incluso aunque pertenezcan al mismo sector. Este es el caso que muchos traders principiantes, que a menudo no entienden o interpretan mal los números. Ahora que ya hemos aprendido a calcular el ATR ahora tenemos que saber cuál es la mejor forma de usar esta herramienta.

Cómo utilizar el ATR

Esto a menudo puede generar algo de confusión entre los operadores sin experiencia. El ATR es una herramienta para medir la volatilidad. Esta herramienta es más eficaz cuando se trata de medir la fuerza de un movimiento. Un ejemplo perfecto sería un cambio de tendencia. Dependiendo del valor del ATR obtenido, seremos capaces de saber si es un cambio real o  por el contrario es mejor estar fuera. Si un valor se gira de repente, cuanto mayor sea el ATR más probable será que la tendencia haya cambiado su curso. Esto es sin duda una forma de utilizar el ATR pero hay otras más.

Podemos tomar el nivel de ATR actual de un valor y utilizarlo para situar nuestro nivel de stop de pérdidas. Este método permite utilizar un stop de pérdidas más dinámico. En lugar de calcular un nivel de stop en base al tamaño de la cuenta, o un porcentaje de movimiento en contra, se puede utilizar el ATR pues además su valor nos cambiará a diario.

Otra forma efectiva de utilizar ATR es como una medida del rango diario de los valores para hacer que el tamaño de la posición sea más eficaz. Así, un valor más volátil en términos de ATR nos indicará que el tamaño de la posición deberá ser más pequeño en relación a un valor con un ATR menor. El tamaño de la posición ideal puede ser un tema especialmente desalentador para los traders principiantes y el ATR puede ayudar a reducir la confusión acerca de la parte de la cuenta que debemos arriesgar en proporción a la volatilidad del valor.

El ATR es una herramienta eficaz que cuando se entiende y se utiliza correctamente puede ser indispensable en cualquier caja de herramientas de un trader. Uno de los mayores problemas con el ATR para muchos traders proviene de la falta de comprensión acerca de cómo medirlo y de lo que se está midiendo. La volatilidad es una parte difícil de medir en un valor. Calcularla usando el ATR no sólo nos dice cómo de volátil es un valor sino que además podemos usar ese número para establecer los niveles de stop de pérdida y el tamaño de la posición. Ambos son a menudo difíciles de determinar, especialmente para un trader principiante.

Los inversores vuelven al modo risk-on por Sentimentrader

Los inversores vuelven al modo risk-on

El indicador de riesgo on/off, activado/desactivado de SentimenTrader ahora ha pasado de riesgo desactivado a riesgo activado. Dean mostró que el indicador utiliza un enfoque centrado en la evidencia al combinar 21 componentes diversos en un solo modelo para evaluar el entorno actual del mercado. Un nivel por encima del 50% se considera modo riesgo o risk on.

Un modelo de trading que aplica el indicador para identificar giros bajistas a alcistas ahora se ha disparado.

Esta señal se activó otras 49 veces en los últimos 22 años. Después de las demás señales, los rendimientos futuros, las tasas de ganancia y los perfiles de riesgo/recompensa del SPY fueron excelentes en todos los marcos de tiempo. Desde 2006, el marco de tiempo de 4 semanas ha registrado 32 de 38 señales ganadoras. 

Cuándo tener acciones de constructoras de viviendas

El reciente aumento en las tasas de interés tiene a muchos inversores preguntándose qué efecto tendrá esto en las acciones de los constructores de viviendas. Jay analizó un sistema que utiliza la tendencia de los constructores de viviendas y las tasas de interés para determinar cuándo mantener esas acciones (o no).

El siguiente gráfico muestra el crecimiento hipotético de $1 invertido en nuestro índice de constructores de viviendas solo cuando al menos uno de los indicadores cerró el mes anterior con una lectura favorable (es decir, Precio > Promedio móvil o tasas de interés < Promedio móvil).

Los resultados son indiscutiblemente positivos, pero también bastante volátiles. Lo contrario también es cierto: cuando las tendencias son negativas, los rendimientos de estas acciones fueron horribles. Jay habló sobre lo que esto podría significar para el sector en este momento.

¿Están bien ancladas las expectativas inflacionarias? por Ed Yardeni

Me sorprendió escuchar que el presidente de la Fed, Jerome Powell, todavía cree que las expectativas inflacionarias están «bien ancladas». Lo dijo en su discurso del 21 de marzo la semana pasada:

“Nuestro marco de política monetaria, plasmado en nuestra Declaración sobre objetivos a más largo plazo y estrategia de política monetaria, enfatiza que tener expectativas de inflación a más largo plazo ancladas en nuestro objetivo a más largo plazo del 2 por ciento nos ayuda a lograr nuestros dos objetivos de mandato. Si bien no podemos medir las expectativas a más largo plazo directamente, monitoreamos una variedad de indicadores basados ​​en encuestas y en el mercado. En el período reciente, las expectativas de inflación a corto plazo, por supuesto, han aumentado con la inflación, pero las expectativas a más largo plazo permanecen bien ancladas en sus rangos históricos”.

Para probar esto, Powell mostró las medianas de las respuestas sobre la inflación promedio durante los próximos 5 a 10 años compiladas por las Encuestas de consumidores de la Universidad de Michigan. Han estado fluctuando entre 2,0% y 3,5% desde principios de la década de 1990. Estaban en 3,0% en marzo de este año. Pero si la inflación sigue siendo menos transitoria y más persistente de lo que esperaban Powell y sus colegas, ¿en qué punto el aumento de las expectativas inflacionarias a corto plazo deshace las expectativas a largo plazo “bien ancladas”? Piense en lo siguiente:

(1) Solo por coincidencia, el proxy ampliamente utilizado para la tasa de inflación esperada a 10 años saltó recientemente a un máximo histórico de 2,95 % (Gráfico 7). El proxy es simplemente el diferencial de rendimiento entre el bono del Tesoro a 10 años y los TIPS (Fig. 8).

(2) La encuesta de febrero sobre las expectativas de inflación de los consumidores, realizada por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, mostró que el resultado anual fue de 6,0%, mientras que el resultado de tres años fue de 3,8% (Gráfico 9). Dado que ambos estaban en niveles tan bajos como 2,5% a fines de 2019, no estamos convencidos de que esté justificado describir las expectativas inflacionarias a largo plazo como «bien ancladas».

(3) Las encuestas empresariales regionales realizadas por cinco de los bancos de distrito de la Reserva Federal están listas para el mes de marzo. El promedio de los índices de precios pagados fue de 84,1, manteniéndose en su rango récord de los últimos 11 meses (Gráfico 10). El índice de precios recibidos promedio subió a un nuevo récord de 60,2 en marzo.

Por cierto, el promedio de los índices regionales de pedidos no atendidos o tiempos de entrega subió a 16,5 en marzo (Fig. 11). Eso todavía está por debajo del récord de 28.2 durante mayo de 2021, pero supera con creces los picos cíclicos anteriores en esta serie. Mi conclusión es que las interrupciones de la cadena de suministro siguen siendo desafiantes e inflacionarias.

(4) Finalmente, debo señalar que el promedio de los cinco índices de actividad empresarial subió a 14,9 en marzo, en consonancia con un crecimiento económico más lento que el año pasado (Gráfico 12). Todo se suma a una perspectiva económica relativamente estancada, por ahora.

Le animamos a ver el reciente webcast del Dr. Ed sobre cómo predecir la inflación.

¿Qué efecto suelen tener las guerras en el mercado de valores? por Ensemble Capital

“En el fondo, la incertidumbre y la inversión son sinónimos”. – El inversor inteligente , Benjamin Graham (1949)

Al escribir este artículo, pensamos en lo privilegiados que somos de preocuparnos por la guerra en Ucrania principalmente desde el punto de vista de la inversión, en lugar de estar en una posición en la que nosotros mismos tengamos que estar huyendo de un ejército invasor. Nuestros lectores son de todas las partes del mundo y sabemos que tenemos lectores en Ucrania, otros países de Europa del Este y Rusia. Hoy en día, también hay guerras en otros países además de Ucrania. El sufrimiento humano de estas guerras es de igual importancia moral. La guerra en cualquier país es una tragedia para toda la humanidad.

Pero esta es una web de trading e inversiones, por lo que en este artículo nos centraremos en los temas en los que creemos que podemos ofrecer información y perspectivas útiles, incluso teniendo en cuenta la tragedia humana mucho mayor que se está desarrollando en Ucrania.

En NUESTRO ÚLTIMO ARTÍCULO, describimos el impacto económico potencial de la guerra en Ucrania y argumentamos que fue el impacto económico de la guerra lo que impulsa el mercado de valores, más que la violencia misma. En este artículo, compartimos los datos que muestran que una guerra que no se ha dado en suelo estadounidense rara vez ha impactado tanto al mercado de valores. La principal excepción fue la Segunda Guerra Mundial e incluso entonces, se necesitó una guerra global en toda regla y la destrucción casi completa de gran parte de Europa para que el mercado de valores de EE. UU. cayera significativamente.

El siguiente gráfico ilustra cómo los eventos geopolíticos han impactado el mercado en el pasado. La Crisis de los Misiles en Cuba puede ser uno de los ejemplos más relevantes de esta lista, ya que fue un enfrentamiento con Rusia y en ese momento había preocupaciones importantes y bien informadas de un ataque, posiblemente un ataque nuclear, en suelo estadounidense.

Con el 11 de septiembre, podemos ver un ejemplo más reciente y uno que involucró un ataque en suelo estadounidense y provocó temores generalizados de más ataques de este tipo, incluso cosas como una «bomba sucia» u otras armas de destrucción masiva. Después de caer un 12%, el mercado de valores volvió a subir a nuevos máximos.

(Fuente: Bloomberg)

Increíblemente, incluso el bombardeo de Pearl Harbor durante la Segunda Guerra Mundial, que ha sido el único acto de guerra en suelo estadounidense desde la Guerra Civil (en realidad no técnicamente, ya que Hawái no era un estado en ese momento), solo causó una caída del 10% en el mercado antes de que se recuperara por completo.

(Fuente: Bloomberg)

Pero para ser claros, no estamos desdeñando en absoluto la amenaza de guerra. Nuestras decisiones en nuestra estrategia de inversión no se basan en la idea de que las guerras no afectan al mercado. Más bien, creemos que los inversores deben darse cuenta de que la guerra en sí misma no es el principal impulsor del riesgo de mercado. Son las implicaciones económicas de la guerra lo que importa, y esto es lo que ESCRIBIMOS .

Por supuesto, la guerra expansiva en suelo de la UE o de los EE. UU. es importante para el mercado de valores de los EE. UU. Si hay una destrucción generalizada de activos económicos y el asesinato de trabajadores, esto claramente tendría un gran impacto negativo en el mercado de valores.

Si bien no fue en suelo estadounidense, la Segunda Guerra Mundial, por supuesto, involucró exactamente este tipo de destrucción generalizada en gran parte de Europa. El mercado de valores de EE. UU. cayó un 32% desde el comienzo de la Segunda Guerra Mundial hasta el punto más bajo en 1942 y luego se recuperó a nuevos máximos cuando los Aliados ganaron la guerra. Sorprendentemente para muchos inversores, el mercado en realidad repuntó inicialmente y, si se mide de arriba a abajo, la caída en el mercado de valores de EE. UU. durante ese tiempo fue un poco más del 50%.

(Fuente: Bloomberg)

Pero los aliados ganaron la guerra. Alemania perdió la Segunda Guerra Mundial y esto es lo que pasó con su mercado de valores.

(Fuente: RIQUEZA, GUERRA Y SABIDURÍA, BARTON BIGGS )

Si los activos económicos europeos o estadounidenses se destruyen como parte de un conflicto militar a gran escala, no hay duda de que sería un resultado terrible para la humanidad y para el mercado de valores. Este resultado ya es real en Ucrania, y la tragedia humana y económica allí es enorme.

Pero por mucho que no se pueda descartar este riesgo que se desarrolla en los EE. UU. o la UE, es importante tener en cuenta que incluso entonces los mercados bursátiles se han recuperado a nuevos máximos con el tiempo. La excepción, como se ve en el gráfico del mercado de valores alemán durante la Segunda Guerra Mundial, es cuando el país en cuestión pierde la guerra y ve que su país llega efectivamente a su fin.

Por lo tanto, es importante reconocer que nuestras ideas sobre la gestión de las acciones durante la crisis actual supone que EE. UU., y en menor medida la UE, no experimentarán una destrucción generalizada de sus activos económicos y finalmente perderán la guerra, lo que provocará el final de la historia de EE.UU. Pero esta es una “apuesta” que estamos dispuestos a hacer. Hay algunos riesgos en la inversión que simplemente no se pueden cubrir.

A medida que continuamos procesando el flujo de noticias, nos centraremos en el impacto económico de la guerra. Esto incluye el impacto de cualquier posible compromiso militar directo entre Rusia y la OTAN. De ninguna manera despreciamos los posibles riesgos económicos. En nuestro último artículo sobre el impacto económico, dejamos en claro que existe el riesgo de que ocurra una recesión y una alta inflación al mismo tiempo. Si bien creemos que el mercado está reaccionando de forma exagerada a este riesgo actualmente, y creemos que nuestras posiciones de cartera están posicionadas para navegar mejor este tipo de economía estanflacionaria que la empresa promedio, recalibraremos constantemente nuestro punto de vista a medida que haya más datos y evidencia disponibles.

Si llegamos a la conclusión en cualquier momento de que debemos recortar o vender acciones en nuestra cartera debido a la forma en que ha evolucionado el impacto económico de la guerra, tomaremos esa medida de inmediato.

En nuestros 18 años de trackrecord, hemos tenido acciones durante un desplome global de la vivienda sin precedentes, períodos de aumentos muy rápidos en los precios de la energía, todo tipo de impagos de deuda global, un entorno político estadounidense ultracontencioso, una guerra comercial con China, un pandemia global, etc. No podemos decir que previmos todos estos eventos de antemano y durante esos eventos nunca hicimos grandes cambios en nuestra cartera. Pero durante ese período de tiempo superamos con éxito los desafíos que teníamos entre manos.

La forma en que hemos navegado en medio de la incertidumbre y los eventos inesperados en las últimas dos décadas no fue tratando de predecir el futuro y hacer grandes cambios en nuestra cartera en función de varias predicciones. En su lugar, reunimos una cartera de empresas que pensamos que estaban bien posicionadas para navegar en la incertidumbre. Y en retrospectiva, eso es lo que estas empresas pudieron hacer. No todas, por supuesto, pero en conjunto, las participaciones de nuestra cartera se las arreglaron para superar estos eventos y lo hicieron mejor que la empresa promedio.

Una cosa que es útil sobre el hecho de que publicamos nuestras ideas de inversión en tiempo real es que puede volver a ver cómo manejamos los períodos anteriores de alta incertidumbre.

Entonces, al pensar en cómo debemos reaccionar ante el riesgo de guerra, gran parte de nuestra respuesta tiene que ver con la estrategia que estábamos empleando incluso antes de la guerra en Ucrania. Sabíamos que sucederían cosas inesperadas, incluso si no sabíamos qué sucedería o cuándo, por lo que reunimos una cartera de negocios robustos y altamente resistentes. Una vez hecho esto, los monitoreamos de cerca y actualizamos nuestra evaluación de su solidez y el valor de cada acción constantemente.

No solo compramos y mantenemos acciones, compramos, mantenemos y actualizamos constantemente nuestro análisis. No existe eso de comprar y mantener y creemos que ayuda a explicar cómo y por qué constantemente reevaluamos nuestras ideas sobre cada acción en nuestra cartera durante períodos de alta y baja incertidumbre percibida.

Decimos “incertidumbre percibida” porque en realidad el futuro es siempre, en todo momento, incierto. En un artículo que escribimos durante la guerra comercial entre Estados Unidos y China, escribimos:

“Los inversores odian la incertidumbre. Lo escuchas casi todos los días en CNBC. Algún experto explicó una versión del «somos cautelosos debido al alto nivel de incertidumbre». Mirando hacia atrás en mi propia carrera de inversión, no recuerdo ningún período de tiempo en el que los expertos de la CNBC proclamaran su optimismo debido al alto nivel de certeza. No hay certeza en invertir, solo tomar las mejores decisiones posibles en función de la información que tiene a mano”.

Nuestro equipo está monitoreando los eventos globales con mucho cuidado y realizará cualquier cambio en nuestra cartera que creamos que ofrecerá mejores rendimientos ajustados al riesgo a largo plazo.

Los traders han renunciado a que el yen vuelva a subir por Sentimentrader

El yen simplemente no puede tomarse un respiro. De cara al final de la semana pasada, se hundió frente al dólar estadounidense en 13 de las 14 sesiones. Ese tipo de racha de pérdidas rara vez ha sido igualada.

El resto de ocasiones generalmente se dieron alrededor de mínimos significativos pero no inminentes. Las pérdidas claramente han pesado sobre el sentimiento. El índice de optimismo para el yen ha caído al nivel más bajo en casi una década.

El Backtest Engine muestra que una lectura de 15 o menos conduce a retrocesos rápidos, pero la mayoría no fueron sostenibles en el tiempo. Solo los mercados bajistas estructurales han generado este tipo de desesperación. Durante los mercados alcistas estructurales, el índice de optimismo no cayó por debajo de 20 o, si lo hizo, atrajo compradores rápidamente.

Otros indicadores muestran que el sentimiento es extremo en el yen justo cuando está entrando en lo que ha sido un punto de inflexión estacional.

Bitcoin: Una señal de compra basada en el sentimiento

El índice Crypto Fear and Greed se giró al alza en relación con su rango reciente, lo que provocó una nueva señal de compra para el Bitcoin. Dean señaló que el modelo, creado por Alternative.me, calcula una medida de sentimiento ponderado para el bitcoin.

El sistema de trading clasifica el rango del índice de miedo y codicia durante un período definido e identifica los momentos en que el sentimiento cambia del pesimismo al optimismo. 

Esta señal se activó otras 8 veces en los últimos 3 años.

¿Cómo es un mercado bajista de bonos? por Ben Carlson

Básicamente, solo ha habido tres ciclos de mercado de bonos a largo plazo en los últimos 100 años más o menos para los bonos del gobierno de EE. UU.:

El primer ciclo de 1920-1959 fue de tasas de interés dentro de un rango de alrededor del 2% al 4%. Eso sucedió por una combinación de deflación después de la Gran Depresión y un máximo en las tasas para ayudar a financiar la Segunda Guerra Mundial en la década de 1940.

La inflación repuntó en la década de 1960 y las tasas siguieron su ejemplo. Los precios suben aún más en la década de 1970 y la inflación no cesó hasta que la Fed elevó las tasas a más del 20% a principios de la década de 1980. Ese mercado bajista duró más de 20 años.

El período desinflacionario que siguió es probablemente el mercado alcista de bonos más impresionante de todos los tiempos y no se repetirá. Ha habido una serie de máximos en el camino, pero la tendencia de las tasas de interés ha sido a la baja durante más de 40 años.

Ahora están subiendo de nuevo con las letras del tesoro a 10 años pasando de un mínimo del 0,5 % en el verano de 2020 al 2,5 % ahora.

¿Es este el final? ¿Ha terminado el mercado alcista de bonos de cuatro décadas? ¿Deberían los inversores prepararse para un mercado bajista de bonos?

No soy lo suficientemente inteligente como para saber estas respuestas, pero pensé que sería útil ver lo que sucedió la última vez que los bonos estuvieron en un entorno de tasas al alza sostenida.

Lo primero que hay que entender es que los mercados bajistas de bonos no se parecen en nada a los mercados bajistas de acciones. Esto se debe a que los rendimientos de los bonos generalmente se guían por las matemáticas, mientras que los rendimientos del mercado de valores se guían por las emociones.

La mejor manera de predecir los rendimientos futuros en el mercado de bonos es comenzar con la tasa de interés actual. Este gráfico de una pieza de Fortune que escribí tiene algunos años, pero la relación aún se mantiene:

Los movimientos en las tasas de interés pueden causar volatilidad a corto plazo en los bonos, pero a largo plazo los niveles iniciales de las tasas de interés ganan.

Las letras del Tesoro de EE. UU. a 5 años está rindiendo actualmente un 2,5 %. Si invierte en bonos intermedios, es probable que sus rendimientos se acerquen bastante al 2,5% anual durante los próximos 5 años.

Pero ¿qué pasa con el aumento de las tasas, Ben?

Demos un paseo por el carril de rendimiento y veamos lo que sucedió durante el último mercado bajista de bonos.

Estos fueron los rendimientos anuales de 1960 a 1981 para los bonos a largo y mediano plazo:

• Bonos del Estado a largo plazo +3,0%
• Bonos del Estado a 5 años +5,4%

Esos rendimientos parecen bastante buenos para un período en el que el rendimiento del Tesoro a 5 años pasó de aproximadamente el 3% a más del 16%.

La razón de estos rendimientos nominales decentes es que se necesitaron más de 20 años para que los rendimientos subieran del 3 % al 16 %. Y eventualmente, esos rendimientos crecientes ayudaron a compensar algunas de las pérdidas de precios a corto plazo.

Por supuesto, hubo algunas caídas a corto plazo debido al aumento masivo de los rendimientos. Estos fueron los peores rendimientos totales de 1, 3 y 5 años entre 1960 y 1981:

Las pérdidas aquí no parecen tan malas si se considera el aumento gigantesco de las tasas en este período de tiempo, pero los bonos a largo plazo sin duda lo aceptaron.

Lamentablemente, la inflación fue del 5,3% anual durante este período de 22 años. Así que los bonos del gobierno a mediano plazo tuvieron rendimientos positivos, mientras que los bonos del gobierno a largo plazo se vieron afectados por la inflación.

Vale la pena señalar que los rendimientos fueron mucho más altos antes de 1960 de lo que eran desde abajo en las tasas esta vez. Nunca hemos visto rendimientos tan bajos como lo fueron en el apogeo de la agitación del mercado en medio de la pandemia.

De hecho, si observamos la caída actual de los bonos a largo plazo, es mucho peor que cualquier cosa que hayamos visto durante el mercado bajista de bonos de los años 60 y 70:

Los bonos intermedios también se encuentran en medio de su propia caída.

No lo parece ahora, pero, eventualmente, los rendimientos más altos son algo bueno.

Entrando en 1977, las letras del tesoro a 10 años rendían aproximadamente el 7%. A fines de 1981, los rendimientos estaban apenas por debajo del 14%. Dado que existe una relación inversa entre los rendimientos y los precios, los bonos deben haberse desplomado, ¿verdad?

Bueno, no fue una gran tendencia alcista para los bonos, pero los rendimientos fueron mejores de lo que pensaría desde una duplicación de las tasas de interés hasta un nivel ridículamente alto.

Las tasas de interés aumentaron más del 7% en 5 años, pero los bonos del Tesoro a 10 años en realidad aumentaron más del 6% en total (un poco más del 1% anual) en este tiempo.

Por supuesto, la inflación rondaba el 10 % anual durante el mismo período de tiempo, por lo que los rendimientos reales eran muy negativos.

Este es el punto más importante que hay que entender sobre los bonos: la inflación es un riesgo mucho mayor que el aumento de las tasas.

El aumento de las tasas puede doler a corto plazo, pero genera mayores rendimientos a largo plazo.

El mayor riesgo para un inversionista de renta fija es una inflación más alta porque se come sus pagos periódicos en efectivo a lo largo del tiempo.

No estoy sugiriendo que nos dirigimos hacia otro mercado bajista de bonos como el de 1960-1981. Siempre es posible, pero predecir la trayectoria de las tasas de interés es extremadamente difícil.

Podría convencerme de que las tasas suban mucho, mucho más en este ciclo o que los rendimientos se mantengan dentro de un rango en los años venideros.

Sin embargo, es importante comprender la dinámica en juego en un mercado bajista de bonos, ya que no hay muchos precedentes de uno.

Los bonos del gobierno de EE. UU. no necesariamente colapsan como el mercado de valores, ya que el rendimiento inicial es la mejor aproximación de sus rendimientos a largo plazo en renta fija.

Si usted es un inversionista a largo plazo que utiliza bonos en su cartera, debería querer que las tasas aumenten. Es algo bueno a largo plazo.

Solo necesitas un poco de paciencia a corto plazo para llegar allí.

El aumento de los precios de la gasolina ha provocado una divergencia récord en el sentimiento por Sentimentrader

Una divergencia de sentimiento

Las últimas encuestas mensuales sobre el sentimiento del consumidor ya están disponibles y no son… buenas. La encuesta de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan fue particularmente mala, con la undécima lectura más baja desde 1978. Las únicas lecturas más bajas durante los últimos 40 años fueron durante lo momentos más duros de la crisis financiera mundial.

Otras encuestas no son tan drásticas, incluida la encuesta de confianza del consumidor de la Conference Board. Pero las dos encuestas tienen algunas diferencias, sobre todo entre las preguntas que hacen.

US Bancorp Asset Management llega a la esencia de esto:

«Las preguntas de Confianza del Consumidor ponen un mayor énfasis en el empleo y las condiciones del mercado laboral, mientras que la encuesta de Sentimiento del Consumidor enfatiza las finanzas individuales del hogar. Esto genera la impresión de que la Confianza del Consumidor refleja de manera más general los sentimientos del consumidor hacia la economía en general, mientras que el Sentimiento del Consumidor refleja las percepciones del consumidor sobre su propia circunstancias.»

Una simple búsqueda en la web arrojará docenas de análisis en profundidad de las dos encuestas, incluidos estudios académicos de los aportes importantes para cada una de ellas. Por lo general, se reduce a la gasolina: los consumidores en la encuesta de la U. de Michigan tienden a estar más influenciados por los altos precios de la gasolina. Los precios han estado aumentando rápidamente, por lo que la confianza ha disminuido.

La diferencia entre el sentimiento en las encuestas acaba de alcanzar un mínimo histórico. Eso (más o menos) sugiere que los consumidores nunca han sido más pesimistas acerca de su situación personal en relación con la economía en general. Y, cuando este diferencial ha sido extremo, ha tenido un impacto en los rendimientos futuros del S&P 500.

El S&P arrojó +17,1% anual cuando el diferencial fue extremadamente positivo, pero un lamentable -8,0% anual cuando fue extremadamente negativo.

Entre los sectores y factores, los sectores defensivos de Servicios Públicos y Salud mostraron los mejores rendimientos anualizados después de lecturas extremadamente negativas. Las materias primas también tendieron a hacerlo bien.

El dólar se enfrenta a vientos en contra en esta época del año

A pesar de las bajas tasas, la alta deuda y la competencia del Bitcoin, etc., el dólar estadounidense se ha comportado muy bien desde que tocó suelo en mayo de 2021. Pero Jay señaló que el dólar ahora está entrando en un período de debilidad estacional típica.

El siguiente gráfico muestra la tendencia estacional anual del dólar estadounidense. Tenga en cuenta el gran período desfavorable durante gran parte del año, a partir de ahora.

Durante los últimos 37 años, este período mostró un rendimiento positivo en 14 ocasiones y negativo en 23, con una pérdida media mucho mayor que la ganancia.

¿Hay alguna información oculta en las imágenes de los informes anuales? [Estudio] por Quantpedia

¿Puede el número o tipo de imágenes en el informe anual de una empresa decirnos algo sobre esa empresa? ¿O es solo una estrategia de marketing que no contiene más información? Con la ayuda de nuevas técnicas de aprendizaje automático, los autores Azi Ben-Rephael, Joshua Ronen, Tavy Ronen y Mi Zhou estudian este problema en su artículo “Do Images Provide Relevant Information to Investors? An Exploratory Study” (“¿Proporcionan las imágenes información relevante para los inversores? Un estudio exploratorio”.)

Las empresas parecen utilizar cada vez más imágenes en sus informes anuales. Los autores atribuyen este hecho a la llamada ‘teoría de la información’, lo que significa que mediante el uso extensivo de imágenes, hacen que el contenido sea más atractivo para el lector y más fácil de entender. Las imágenes ayudan a hacer esto de tres maneras: apoyan la narrativa propuesta en el texto, ayudan a enfocar la atención del lector en lo que la firma quiere enfatizar y, por último, simplemente hacen que el texto sea más atractivo, manteniendo así la atención del lector. Los autores contraponen esta teoría a la teoría que explica la legibilidad visual como una estrategia de marketing o una forma de impulsar el sentimiento positivo en el público, para lo cual no encuentran pruebas suficientes.

Este estudio es innovador porque si bien se ha estudiado antes la legibilidad de los informes anuales, nunca se ha estudiado la informatividad de las imágenes en sí. La legibilidad visual, el término que los autores eligen para esta característica de los informes, mide cuánto apoya el uso de imágenes la historia narrada en el texto. El aprendizaje automático de la API de Google Vision que usan los autores les permite explorar la información de las imágenes en el nivel de la página. De esa manera, pueden asignar pesos diferenciales a imágenes individuales según el diseño de la página y permitir una visión más compleja. Cada imagen se analiza y se le asignan palabras que la describen, como se puede ver en las figuras a continuación. De esta forma, las ‘imágenes no informativas, como los logotipos, pueden distinguirse de las ‘imágenes informativas’, que ayudan a subrayar el significado del propio texto.

Una vez identificadas las páginas que contienen los elementos visuales, los autores construyen dos métricas. El primero es PAV, o ‘el porcentaje de todos los elementos visuales’, que se define como la proporción de páginas con elementos visuales al número de todas las páginas del informe. En toda la muestra, esto es en promedio alrededor del 10,2%. Los autores encuentran una asociación positiva entre esta métrica y el número de participaciones institucionales de la empresa en el próximo año. También parece estar asociado con un cambio positivo en las calificaciones de los bonos, un aumento en las ventas de la empresa y en el ROA.

La otra medida estudiada se titula RFC, que es el aumento del refuerzo de la información. En otras palabras, si las imágenes utilizadas están relacionadas con las palabras del texto del informe. Esto también parece estar asociado con un aumento en las calificaciones de los bonos, un menor desacuerdo de los analistas y una mejor precisión de los pronósticos.

• Autores: Azi Ben-Rephael, Joshua Ronen, Tavy Ronen y Mi Zhou
• Título: “Do Images Provide Relevant Information to Investors? An Exploratory Study”  (¿Proporcionan las imágenes información relevante para los inversores? Un estudio exploratorio)
• Enlace: https://ssrn.com/abstract=3954219

Resumen: Introducimos el concepto de «legibilidad visual» en los informes anuales y utilizamos algoritmos novedosos de aprendizaje automático para construir métricas de legibilidad visual: uso visual y refuerzo del contenido de la información (el grado en que el contenido de la información en las imágenes refuerza el texto). Encontramos que una mayor cobertura de noticias y el crecimiento de activos están asociados con un mayor uso visual. A su vez, este mayor uso de medios visuales está asociado con los resultados del año siguiente: menor riesgo y costo de capital, mayores participaciones institucionales y calificaciones de bonos, participación de mercado y ROA más altos. Además, el grado de refuerzo del contenido de la información está asociado con un menor desacuerdo de los analistas y una mayor precisión del pronóstico. En general, nuestros resultados son consistentes .

Como siempre presentamos algunas cifras interesantes:

“El acceso a la información de las empresas y la difusión activa de la información por parte de las empresas reduce los costos de procesamiento de la información (Drake, Roulstone y Thornock, 2016; Blankespoor, 2019) y contribuye a la eficiencia de los precios (Blankespoor, Miller y White, 2014; Gao y Huang, 2020) ; Gibbons, Iliev y Kalodimos, 2021). Un aspecto importante de cómo las empresas difunden información sobre los fundamentos subyacentes es la informatividad o la legibilidad de sus informes financieros, donde la legibilidad afecta el grado de asimetría de la información, la precisión de los pronósticos e incluso la eficiencia de la inversión (You y Zhang, 2009; Lehavy, Li y Merkley, 2011; Lawrence, 2013; Biddle, Hilary y Verdi, 2009). Otros factores que afectan la interpretación de las noticias de la empresa pueden incluir la atención limitada de los inversores o la capacidad de procesamiento limitada.»

«Para aumentar la legibilidad y, como tal, la eficacia de los informes financieros, las empresas han aumentado el uso de información visual. Por ejemplo, las empresas han aumentado el uso de gráficos, mapas e infografías en sus presentaciones 10-K (Christensen, Fronk, Lee y Nelson, 2020). Pero aún más impresionante, las empresas han aprovechado el hecho de que sus informes anuales tienen menos pautas y aumentan constantemente el uso de contenido de imágenes (no infográfico) en sus informes anuales para hacerlos tan informativos y atractivos como sea posible.»

«Nos centramos en todos los informes anuales de las empresas S&P 1500 desde 2002 hasta 2019. Empleamos un enfoque novedoso que combina algoritmos de aprendizaje automático y reglas heurísticas para identificar el contenido visual de los informes anuales a nivel de página.»

«Clasificamos las páginas de informes en aquellas que contienen elementos visuales (AV) o páginas no visuales. La métrica, que denominamos «Porcentaje de todos los elementos visuales» (PAV), captura el % de uso de elementos visuales para un informe determinado y se calcula como la proporción del número de páginas del informe anual con cualquier elemento visual (AV) al total número de páginas del informe anual.»

«Nuestra segunda medida está diseñada para capturar el canal de refuerzo de contenido. En particular, construimos una métrica de «refuerzo» (RFC) que mide el grado en que el contenido de información identificado en las imágenes refuerza el contenido de información en la narrativa textual del informe anual. Al construir esta medida, consideramos solo las páginas clasificadas como predominantemente que incluyen imágenes (IM). Para filtrar las páginas que están dominadas por otros elementos visuales, como fotos del equipo/administración (T), gráficos (CHAR), mapas (MAP), infografías (INFO) o adornos de color simples (CE), confiamos en el aprendizaje automático. algoritmos y reglas heurísticas para identificar el contenido de cada página AV y luego clasificarlo como elemento visual dominante a nivel de página.»

«Realizamos nuestro análisis dentro de la empresa porque las empresas tienen diferentes estilos en la forma en que se construyen los informes anuales. Algunos pueden incluir los 10-K, mientras que otros solo tendrán un resumen detallado, que podría ser relativamente breve. Además, una comparación dentro de la empresa puede controlar mejor las características transversales no observables que podrían estar correlacionadas con nuestras variables de resultado.» 

«Encontramos que una mayor cobertura de noticias durante el año fiscal está asociada con un mayor uso visual en el informe anual posterior. Las empresas también tienden a aumentar el uso de contenido visual cuando experimentan un crecimiento en los activos totales durante el año, lo que sugiere que pueden estar tratando de resaltar estos cambios con ayudas visuales. Curiosamente, encontramos que una reducción en las participaciones institucionales durante el año fiscal está asociada con un PAV más alto, consistente con la noción de que la base de inversionistas institucionales reducida impulsa a la empresa a realizar un mayor esfuerzo en transmitir información.»

«Para capturar el efecto sobre el costo de la deuda, examinamos los cambios anuales en las calificaciones de los bonos, que capturan mejor los cambios oportunos en el costo de la deuda que los informes contables. Encontramos que el aumento en las imágenes está asociado con un cambio positivo en las calificaciones de los bonos. En todas las calificaciones de bonos, los bonos de alto rendimiento se consideran más sensibles a la información de la empresa. De acuerdo con una historia basada en información, encontramos una respuesta más fuerte para el subconjunto de bonos de alto rendimiento.»

«Finalmente, la correlación entre nuestras métricas visuales y las medidas estándar de legibilidad basadas en texto (p. ej., la medida FOG utilizada por Li (2008)) es muy baja, lo que sugiere que nuestras métricas de contenido visual capturan distintas características de legibilidad. Sin embargo, si el uso de imágenes está asociado con cambios no observables en la calidad de la información, nuestras métricas visuales parecen hacer un buen trabajo al capturar dichos cambios. La segunda explicación alternativa basada en la información es que las empresas tienden a usar más contenido visual cuando sus perspectivas son buenas, lo que sugiere que el contenido refleja información privada positiva. Por lo tanto, una reducción en el riesgo o un crecimiento en la participación de mercado se deben al camino positivo futuro de la empresa, que se correlaciona con las imágenes.»

«Los 18.275 informes (antes de aplicar filtros adicionales) comprenden un total de 2.087.167 páginas de informes anuales. Dado nuestro enfoque en la legibilidad y el entorno de la información, y dado que es baja la probabilidad de que los inversores se concentren en los informes anuales de las empresas que no tienen cobertura mediática, requerimos que las empresas tengan al menos un artículo de noticias escrito sobre ellas en un año determinado.»

«El número de empresas con informes anuales aumentó durante el período de la muestra y varía de 362 en 2002 a un máximo de 1169 en 2018. En promedio, el 75 % de las empresas incluyen elementos visuales en sus informes anuales. En promedio, el 71,9% de las firmas incluye imágenes (IM) en sus informes anuales, mientras que solo el 9,9% incluye gráficos, infografías y mapas (CIM). El número medio de páginas de informes en los informes anuales de las empresas es de 117,87. Sin embargo, existe una variación sustancial entre las empresas. Como tal, en nuestro análisis, nos enfocamos en la variación dentro de la empresa en el uso de elementos visuales. El valor promedio de PAV (% de elementos visuales en relación con el número total de páginas del informe por empresa) es 10,2 %, con una desviación estándar de 17,7 %, y el PIM promedio (% de imágenes sobre el total de páginas) es 7 %, lo que sugiere que las empresas ven el contenido visual (y especialmente las imágenes) como un elemento importante de la construcción de su informe. Otro contenido visual se usa con menos frecuencia, con fotos del equipo (T) que constituyen en promedio el 2 % del número total de páginas de informes de la empresa, elementos coloridos (CE) que comprenden aproximadamente el 1 % de las páginas y el uso combinado de gráficos, infografías, y mapas (CIM) que representan solo el 0,2% de las páginas en promedio (con un percentil 99 de alrededor del 3%). Finalmente, el valor promedio de RFC (el número de veces que el contenido de información en imágenes refuerza la narrativa textual) es 13,51, con una desviación estándar de 22,83. y el uso combinado de gráficos, infografías y mapas (CIM) que representan solo el 0,2% de las páginas en promedio (con un percentil 99 de alrededor del 3%). Finalmente, el valor promedio de RFC (el número de veces que el contenido de información en imágenes refuerza la narrativa textual) es 13,51, con una desviación estándar de 22,83. y el uso combinado de gráficos, infografías y mapas (CIM) que representan solo el 0,2% de las páginas en promedio (con un percentil 99 de alrededor del 3%). Finalmente, el valor promedio de RFC (el número de veces que el contenido de información en imágenes refuerza la narrativa textual) es 13,51, con una desviación estándar de 22,83.»

«En todas las especificaciones de regresión, encontramos una relación negativa entre PAV y el riesgo total subsiguiente. Un aumento de una desviación estándar en PAV se asocia con una reducción del 1% al 2% en el riesgo total.»

«Recuerde que los resultados de la Tabla 4 indican que la empresa aumenta el uso de elementos visuales cuando hay una caída en las participaciones de los inversores institucionales. Así, a continuación examinamos si el aumento del PAV puede mitigar esta caída. En particular, estudios previos encuentran que la propiedad institucional está asociada con una mejor eficiencia de precios, divulgación de la gestión y valor de la empresa (p. ej., Boone y White, 2015; Iliev y Lowry, 2015). Un aumento en la base de inversores institucionales debido a PAV puede tener un efecto positivo adicional en el entorno de información de la empresa.»

«En todas las especificaciones de regresión, encontramos una relación positiva entre PAV y cambios en las participaciones institucionales durante el año fiscal t+1. Un aumento de una desviación estándar en el PAV está asociado con un aumento anual del 0,30% en las participaciones institucionales, lo que no es baladí.»

«Dado el enfoque de los analistas en el contenido de la información de los informes anuales, el RFC es una métrica ideal para explorar la relación entre los elementos visuales y los resultados de los analistas.»

«Sorprendentemente, los gastos de publicidad de una empresa revelan un coeficiente positivo y significativo. Es decir, en contraste con RFC, los gastos de publicidad están asociados con una mayor dispersión en los pronósticos de los analistas, lo que sugiere que este último puede aumentar la incertidumbre que enfrentan los analistas con respecto a la realización futura, mientras que las imágenes de refuerzo disminuyen dicha incertidumbre. En general, los resultados respaldan nuestra expectativa de que las imágenes sean informativas.» 

«Finalmente, al igual que en el caso de la dispersión de los analistas, los gastos de publicidad de las empresas tienen un coeficiente positivo y significativo. Es decir, en contraste con RFC, los gastos de publicidad están asociados con una menor precisión de pronóstico.»

«Encontramos que el contenido visual predice un menor riesgo, betas de mercado más bajas, calificaciones de bonos más altas, un aumento en las participaciones institucionales, un mayor crecimiento en las ventas y un ROA más alto durante el año siguiente. Detectamos una relación insignificante entre los elementos visuales y los retornos del año posterior (al siguiente), lo que sugiere que el uso de elementos visuales no está asociado con una reacción exagerada a corto plazo. Encontramos que un mayor grado de refuerzo está asociado con una menor dispersión del pronóstico del analista y una mayor precisión del pronóstico.»

Calculando el tamaño de la posición: el camino del éxito por Hispatrading Magazine

• Calcular el tamaño de la posición es algo fundamental al hacer trading. Xstation nos ayuda con una herramienta que nos facilitará la operativa.
• Artículo publicado en Hispatrading 49.

El control del riesgo al hacer trading es fundamental. Por eso las plataformas de trading deben ir adaptándose a las necesidades de los operadores, los cuales exigen cada vez mejores funciones a las plataformas con las que operan. Por supuesto, esto es imprescindible también en las plataformas propietarias ofrecidas por los brokers. Este es el caso de la plataforma Xstation, creada por XTB y la cual provee de forma gratuita a quienes operan con el broker. No obstante, como veremos en este campo, la calidad no está reñida con herramientas avanzadas.

Como bien se ha escrito a lo largo de más de una década desde estas mismas páginas, los traders necesitan un conjunto de herramientas para tener ciertas garantías de éxito al hacer trading. Si la facilidad de uso, así como una ejecución aceptable son los pilares de toda plataforma de trading que se precie, el hecho de suministrar herramientas que hagan más fácil la operativa pueden ser ese extra que convierta una plataforma en nuestra herramienta aliada. ¿Qué herramienta puede facilitarnos la operativa? El cálculo del tamaño de la posición. 

Cálculo del tamaño de la posición 

Fue Ralph Vince quien desarrolló el conocido como Fixed Fraction o modelo de Fracción Fija, el cual nos ayuda a saber cuál debe ser el tamaño de nuestra posición para perder o ganar un determinado porcentaje de la cuenta en el supuesto de ejecutarse nuestra orden.

La fórmula es la siguiente: Tamaño Posición = ((x capital arriesgado capital por operación) / pips arriesgados) / valor del pip por lote estándar

Como bien han defendido muchos autores, como por ejemplo Alexander Elder con su regla del 2%, arriesgar un porcentaje fijo de nuestra cuenta en cada operación es el camino más rápido a la consistencia al hacer trading. Pues bien, la plataforma Xstation nos ayudará a calcular este porcentaje de una forma muy sencilla.

Así antes de abrir una operación debemos calcular el tamaño de la posición, esto es, la cantidad de contratos, lotes, acciones, etc que compraremos o venderemos. El cálculo de la posición nos permitirá ajustar la posición en relación a nuestro nivel de salida, para determinar cuánto ganaremos o perderemos en caso de ejecutarse nuestro stop loss o take profit. A pesar de la poca importancia que dan los operadores nóveles a este hecho podemos decir que este es el verdadero santo grial del trading. 

Ventajas del modelo de fracción fija

Lo interesante de este modelo de cálculo de la posición, es que mientras el riesgo asumido será constante en términos de porcentaje. Por ejemplo, no perder más del 1% de la cuenta en cada operación. En términos nominales este porcentaje representará más dinero conforme nuestra cuenta crezca y disminuirá conforme disminuya. Así ajustaremos el riesgo de nuestras operaciones según el tamaño de nuestra cuenta. 

Por supuesto, la mayor ventaja es que no asumiremos un riesgo excesivo en una determinada operación, poniendo en peligro nuestra cuenta. De tal forma, que a pesar de encadenar una serie de pérdidas, si hemos ajustado el tamaño de la posición para no perder más de un determinado porcentaje podremos afrontar los problemas con la garantía de no quebrar nuestra cuenta.

Calculando el tamaño de la posición con Xstation 

¿Cómo podemos calcular el tamaño de la posición ajustándolo a un determinado porcentaje de riesgo? No tenemos más que abrir la “boleta” órdenes, en la cual podemos operar. Debajo de las órdenes stop loss o take profit tenemos tres campos. El primero, la distancia en pips desde la orden que nos introducirá en el mercado hasta la orden de stop loss o take profit. El segundo, el valor en euros que ganaremos o perderemos si esta llegara a ejecutarse. Y el tercero, el porcentaje de pérdida o ganancia en relación a nuestra cuenta que supondría que la orden se ejecutara. 

¿Qué debemos hacer si no queremos arriesgar más de un determinado porcentaje de la cuenta, por ejemplo, un 1%? 

En el campo superior denominado “volumen” podremos modificar el tamaño de la posición hasta que en la parte inferior, en el campo “%” aparezca un porcentaje de un 1%. De esta forma, podremos tener siempre un riesgo constante y no llevarnos sobresaltos al hacer trading.

Como podemos ver en el ejemplo el EURUSD cotiza en 1,13. Para esta operación, en la abriremos una posición de compra, queremos poner nuestra orden de stop loss a 1,12. Es decir, justo a 100 pips por debajo del precio actual, tal y como se ve en el campo “pips”. ¿Qué debemos hacer para ajustar nuestro riesgo y no perder más de un 1% de la cuenta en caso de ejecutarse nuestra orden? En el campo “volumen” podemos modificar el volumen o tamaño de nuestra posición. En este caso, indicando 0,29 lotes, veremos como en el campo inferior denominado “%”, se ajusta a 1%. Esto representaría una pérdida de 256 EUR, tal y como se indica en el campo “EUR”. Es decir, una pérdida del 1% para la cuenta mostrada.

Como vemos, la plataforma Xstation nos ayuda a calcular el tamaño de la posición. Una herramienta fundamental al hacer trading.

Algunos recordatorios sobre el mercado de valores por Ben Carlson

Algunos recordatorios sobre el mercado de valores que encuentro útiles:

Se mueve rápido. Después de alcanzar nuevos máximos históricos en el primer día de negociación de 2022, el S&P 500 procedió a caer casi un 13% hasta principios de marzo. Esa corrección de 8 semanas borró más de la mitad del 29% de retorno en 2021.

Solo 3 cortas semanas después, el mercado ha rebotado casi un 11%. El S&P 500 ahora ha bajado solo un 3% en el año.

El mercado de valores puede crear o borrar ganancias a toda velocidad.

El precio siempre cambia la narrativa de la historia. ¿Recuerdas lo que decían todos los titulares hace 3 semanas? Fueron algo como esto:

El mercado de valores cae por temor a que la guerra en Ucrania haga que la inflación sea aún peor de lo que ya es

Ahora los titulares se ven así:

El mercado de valores se recupera cuando los inversores se dan cuenta de que actúa como una cobertura contra la inflación

¿Qué cambió? El precio, por supuesto.

Cuando los precios estaban cayendo, era obvio que la inflación era un gran riesgo y que la guerra iba a durar un período prolongado. Ahora que los precios suben, es obvio que las acciones pueden proporcionar un amortiguador contra la inflación, ya que las corporaciones pueden aumentar sus ganancias y la guerra podría llegar a su fin.

Si las acciones caen ahora, será obvio en retrospectiva. Si volvemos a alcanzar nuevos máximos antes de Semana Santa, eso también parecerá obvio.

Los movimientos de precios tienen una forma divertida de cambiar las perspectivas de los inversores sobre los mercados.

No siempre le importan los titulares. ¿El mercado de valores estuvo al frente del final de la guerra al subir un 10% en 3 semanas? Seguro que no esperó algo así.

Pero incluso si el mercado de valores ha pronosticado 9 de las últimas 5 recesiones y no siempre acierta en todo, tampoco le importan los titulares.

En el momento en que la noticia está en los titulares, el mercado de valores ya la ha digerido, ha seguido adelante y está mirando hacia el futuro para lo que sigue.

Para bien o para mal, el mercado de valores se esfuerza mucho por mirar hacia el futuro.

Eso puede resultar confuso para los inversores que intentan comprender los movimientos del mercado en función de las noticias del día.

Es difícil de superar. Asumí que 2021 debería haber sido un año decente para los gestores activos. Finalmente tuvimos una situación en la que las acciones de hipercrecimiento sobrevaluadas fueron eliminadas mientras hubo un renacimiento de compañías de mayor calidad y menor valoración. El sueño de un selector de acciones, ¿verdad?

Aparentemente, eso no importaba.

Según el último informe de evaluación comparativa de SPIVA , el 80% de los gestores de fondos activos no lograron vencer al mercado en 2021. Los resultados a largo plazo son aún peores:

A los gestores de dinero profesionales se les paga mucho dinero para ganar al mercado de valores. Nueve de cada 10 no lo hacen cuando se miden durante períodos de una década.

Es tentador tratar de burlar al mercado.

¿Qué tiene de especial un fondo indexado?

No hay nada especial en los fondos indexados aparte del hecho de que son de bajo costo, eficientes desde el punto de vista fiscal y simplemente igualan el rendimiento del mercado.

Y pensar más que el mercado de valores no es fácil.

No es fácil elegir acciones individuales. Cada vez que comparto las cifras de rendimiento del mercado de valores en general durante el último año, invariablemente recibo comentarios de los inversores que me dicen que el mercado está mucho peor bajo la superficie.

«Bajo la superficie» se traduce vagamente como «las acciones individuales que tengo en cartera están siendo aplastadas».

Y es cierto que hay muchas acciones que se han desplomado desde principios de 2021.

Durante el año pasado, el mercado de valores de EE. UU. subió más del 13%. Sin embargo, en ese momento, más de la mitad de todas las acciones en el mercado de valores de EE. UU. cayeron un 20% o más desde sus máximos de 52 semanas. Más de una cuarta parte de todas las acciones han bajado un 40% o más desde los máximos de 52 semanas.

Solo este año, el 25% de todas las acciones en los EE. UU. han bajado un 20% o más y ni siquiera hemos terminado con el primer trimestre.

Una forma de ver estos números es quejarse de que las acciones más grandes cargan al mercado sobre sus espaldas.

Otra forma de verlos es darse cuenta de que elegir acciones es realmente difícil. La mayoría de las veces, el mercado será mucho más inteligente que las acciones que elijamos.

Nadie, y quiero decir nadie, puede predecir lo que sucederá a corto plazo. El mercado de valores está impulsado por una combinación de ganancias corporativas, tendencias, datos económicos, flujos de fondos, expectativas, codicia, miedo, opiniones, análisis, eventos geopolíticos y la naturaleza humana.

Estas variables a menudo están en conflicto entre sí, especialmente en el corto plazo.

Podría estimar todos los datos fundamentales y económicos, pero oler las expectativas integradas en esos datos. O podría adivinar la noticia en sí pero malinterpretar la reacción a esa noticia. O clavar la entrada del mercado pero salir después una noticia que cambie por completo las reglas del juego.

No conozco a ningún inversor que sobreviva en los mercados adivinando lo que sucederá a continuación.

Conozco a muchos inversores que sobreviven creando un proceso repetible basado en reglas que elimina la necesidad de adivinar qué sucederá a continuación.

La supervivencia es más importante que tener razón cuando se trata de ganar dinero a largo plazo.

¿Cómo piramidar mi posición? La regla de tres por Ray Barros

Utilizo la Regla de 3 para suavizar mi curva de equidad y piramidar mi posición de manera segura.

En este artículo, explicaré el primer uso. Es importante entender que la Regla de 3 reducirá mis resultados finales en mercados con tendencias fuertes. Pero en mercados como los que he estado operando recientemente, evita grandes pérdidas y, a menudo, me permite salir de posiciones en el punto de equilibrio o con una pequeña pérdida.

La Regla tal como se establece en este artículo no está escrita en piedra. Variaré el proceso para adaptarlo a mi percepción del riesgo de la operación.

El marco de tiempo de mi operación se basa en el movimiento de 18 días (tendencia mensual). Mi entrada favorita es la de Desarrollo negativo en el primer marco de tiempo inferior, es decir, en el 5-d. La figura 1 muestra el patrón ideal con una pequeña variación: el marco de tiempo de la operación es de 12 meses y el primer marco de tiempo inferior es de 13 semanas.

La entrada es con 3 contratos o múltiplos de los mismos. Supongamos que compramos a 60 y tenemos el stop en 52. Salimos con el primer 1/3 tan pronto como cubrimos el stop en los 2 contratos restantes. Como nuestro stop es de 8 puntos por contrato y tenemos 2 contratos, necesitamos 16 puntos. 16 + 60 = 76. Salimos del segundo contrato en las Zonas Primarias, en este caso la Zona de Venta Primaria.

La zona de venta primaria oscila entre 79,35 y 76,54. Así que saldría con el segundo contrato en algún lugar entre esa zona. Cuando salgo del segundo contrato, subo el stop del tercer contrato al punto de equilibrio.

El tercer contrato que tengo me deja con una posición en caso de que el mercado rompa al alza. La mayoría de las veces me saltará el stop, pero las ocasiones en que no me salte el stop loss compensan con creces las pérdidas de ganancias cuando lo hago. La Figura 2 muestra lo que sucedió cuando estalló el mercado: en esa etapa, ya he ejecutado ganancias con 2 contratos, manteniendo el tercero y buscando un retroceso para volver a entrar con 3 contratos y comenzar el proceso de nuevo.

Saldré del tercer contrato cuando se alcance mi trailing stop o haya un cambio en el patrón de tendencia.

Lo que he descrito es la regla óptima de 3. Pero como dije, varío el proceso en función de mi estimación del riesgo de la operación.

Pete Steidlmayer solía tener una frase «parámetros de comportamiento: patrones en los que podemos confiar en nuestro trading». Pete enseñó algunos parámetros de comportamiento en los mercados laterales que encuentro extremadamente útiles para la Regla de 3… pero esa es una historia para otro día.

Hacer buenas preguntas para hacer buen trading por Brett N. Steenbarger

En una reunión reciente con algunos traders, escuché una pregunta similar a esta: ¿cuándo caerá el mercado de acciones? Aquellos traders se han sentido mal por la aparente marcha constante al alza del mercado, ya que una y otra vez han tratado de vender acciones e índices «sobrecomprados».

Cuando escucho la misma pregunta una y otra vez, descubro que generalmente es una pregunta incorrecta.

Aquí hay un ejemplo de una buena pregunta. Desde luego, es una pregunta hecha desde una perspectiva nueva y diferente:

«La semana pasada, vimos que la mayoría de las acciones del SPX cotizaban por debajo de sus medias móviles de 50 días, según el index indicators. Después de tal corrección, ¿qué ha hecho el mercado cuando de nuevo más del 50% de las acciones cotizaron por encima de sus medias móviles de 50 días?»

Tenga en cuenta por qué esta es una buena pregunta: ignora cómo se ve el gráfico y, en cambio, define la corrección como cualquier período en el que la mayoría de las acciones cotizan por debajo de su media móvil. Según esa definición, ya se ha producido una corrección, aunque parece que simplemente nos hemos movido más arriba.

Las buenas preguntas a menudo se basan en lo que no es obvio.

Bueno, de acuerdo con la función de backtesting de Index Indicators (consulte el sitio MarketCharts.com para obtener un backtesting aún más extenso), hemos tenido 10 casos en los últimos dos años en los que las acciones cotizaron por debajo de sus medias móviles de 50 días y luego volvieron a subir por encima de sus medias de 50 días. Las 10 ocasiones fueron rentables 10 días después, con un promedio de +3,16 %. De hecho, solo estas 10 ocasiones representaron más de la mitad de todas las ganancias del SPX durante el período de dos años.

Hasta ahora, ha sido una buena estrategia.

Sin duda, 10 ocasiones no constituyen una prueba de peso, y uno no crearía un sistema de trading algorítmico con datos tan limitados. Pero no busco pruebas ni sistemas; Estoy buscando hipótesis prometedoras. Una vez que las tengo y me doy cuenta de que todo lo que miro en temporalidad intradía confirma la hipótesis, tengo una idea que vale la pena operar.

Muy a menudo, cuando he operado mal, no he basado mi trading en buenas preguntas.

No tiene sentido trabajar en su «psicología del trading» si está mirando los mismos gráficos y operando de la misma manera que todos los demás. Nuestra ventaja proviene de la singularidad de la percepción y el análisis. Eso es cierto en todo esfuerzo humano.

Atención a las acciones de materiales básicos [Dirty Dozen] por Alex Barrow

“Recientemente, estuve en una cena con gestores donde todos hablaban sobre “mis acciones esto” y “mis acciones aquello”. Su actitud era que no importa lo que vaya a pasar en el mundo porque su acción favorita es generar flujo de caja libre, recomprar acciones y hacer XYZ. La gente siempre olvida que el 50 % del movimiento de una acción es el mercado general, el 30 % es el grupo de la industria y luego, quizás el 20 % es el alfa adicional de la selección de acciones. Y la selección de acciones está llena de macro apuestas. Cuando un tipo está jugando con acciones de aerolíneas, está haciendo una apuesta macro sobre el petróleo”. ~ Scott Bessent

¡Buenos días!  

En el Dirty Dozen [PACK DE GRÁFICOS] de esta semana, analizamos las principales fallas en los patrones de gráficos, otra señal de amplitud rara, la perspectiva relativa del sector, las últimas noticias de encuestas de energía, un giro en el ciclo macro y algunas operaciones interesantes sobre productores de materiales, y más… 

1. El SPX tuvo recientemente un gran fallo semanal en la figura de cabeza con hombros y ahora parece que las empresas de pequeña capitalización pronto recuperarán su antiguo nivel de ruptura bajista. La falla del patrón de gráficos es una señal valiosa en sí misma. Además, con solo cuatro días restantes en marzo y grandes mechas inferiores en los gráficos mensuales de los principales índices, los bajistas necesitarán trabajar un poco esta semana, o de lo contrario esta ronda irá claramente hacia los alcistas…

2. @AndrewThrasher, muy seguido en Twitter, compartió este interesante gráfico y punto de datos la semana pasada:

Más del 95% de las acciones de Nasdaq 100 han recuperado su media móvil de 20 días con menos del 45% de las acciones por encima de su media móvil de 200 días. 

Esta es solo la cuarta vez que la amplitud a corto plazo ha sido tan fuerte, mientras que la amplitud a largo plazo ha sido tan débil .

3. Aquí está el precio relativo del sector frente al SPX y las tendencias de EPS a futuro. La energía y los materiales continúan mostrando la mayor promesa, mientras que los semiconductores aún apuntan más alto. 

4. El Banco de la Reserva Federal de Dallas publicó su Energy Survey la semana pasada, que incluía algunos gráficos interesantes ( enlace aquí ). No soy partidario del movimiento ESG para la generación de tarifas, pero parece que se está llevando todas las acusaciones por la baja producción de EE. UU. La verdad es que el esquisto quemó casi medio billón de dólares de capital el último ciclo y ahora, comprensiblemente, los inversores no quieren financiar una segunda ronda.

5. Una mayor disciplina de capital es una parte estándar del ciclo de capital. Esto está ayudando a mantener la oferta baja y los precios altos, lo que significa una generación masiva de FCF para los productores de esquisto en este momento. Consulte el porcentaje de precio por encima de las tasas de equilibrio actuales.

6. Hemos estado muy activos en Ags ya que continúan siendo un gran mercado. El pollo verde Doomberg publicó un buen artículo que detalla por qué las tendencias actuales en Ags pronto pueden volverse parabólicas. Definitivamente vale la pena estudiarlo ( enlace aquí ). 

7. Los productores en largo, y los importadores en corto es un buen mantra macro en este momento, ya sea que esté mirando FX, acciones o bonos de mercados emergentes… Si los precios de los alimentos continúan aumentando, varios países dependientes de las importaciones se verán afectados. Este gráfico de KKR muestra que los países más expuestos a la inflación alimentaria se encuentran en Asia.

8. En ese mismo informe de KKR ( enlace aquí ) comparten una actualización de su modelo Macro Cycle, que indica que la economía de los EE. UU. pasó recientemente a una desaceleración del ciclo tardío. Esto concuerda con nuestro modelo compuesto de crecimiento y no es una buena opción para las acciones, ya que promedian solo el 1,3 % anual en este régimen.

9. El contrapunto a eso es que las empresas estadounidenses continúan llenas de efectivo y los márgenes hasta ahora se han mantenido, lo que significa que hay mucho espacio para que sigan recomprando acciones, lo que ayuda a colocar la oferta por debajo del mercado. 

10. El productor estadounidense de acero Cleveland-Cliff Resources, Inc (CLF) acaba de alcanzar máximos de 9 años. El CAPEX planificado en los EE. UU. está en máximos de una década, lo que obviamente es bueno para los materiales. Y a pesar de un fuerte aumento en el precio de sus acciones, CLF aún cotiza cerca de los mínimos múltiples EV/EBITDA de Foward de 5 años.

11. Aquí hay otra operación de un productor de material con un gran gráfico, Westlake Chemical Partners (WLKP). WLKP opera instalaciones de producción de etileno y activos relacionados en los Estados Unidos. El etileno es un insumo crítico en casi todo. WLKP cotiza a 3,6x FCF y todos sus indicadores se mueven hacia arriba y hacia la derecha (segundo gráfico).

12. Transportadora de Gas del Sur SA (TGS) presta servicios de transporte y distribución de gas natural en Argentina. Honestamente, no he mirado a esta compañía todavía. Está en Argentina, por lo que probablemente sea un perdedor perenne. Pero… el gráfico a largo plazo es *beso del chef*, así que tenía que compartirlo.

Gracias por leer.

La curva de rendimiento nos dice: «No te preocupes» por Sentimentrader

La curva de rendimiento promedio está lejos de invertirse

A principios de 2019, los inversores estaban cada vez más preocupados por la inversión en la curva de rendimiento. Como vimos en ese momento, las inversiones a lo largo de la curva estaban aumentando, con varios vencimientos a corto plazo rindiendo más que los vencimientos a más largo plazo. Usando 55 combinaciones diferentes de rendimientos del Tesoro de 11 vencimientos diferentes, se invirtieron más de la mitad de las curvas.

Los titulares vuelven a llenarse de preocupaciones sobre las curvas de rendimiento. Pero menos del 10% de las combinaciones están actualmente invertidas.

El gráfico a continuación muestra el diferencial medio entre las diferentes combinaciones. Esto cayó por debajo de cero antes de cada recesión en los últimos 60 años. Todavía está muy por encima de ese punto ahora; el diferencial medio está en el 29 % superior de todas las lecturas desde 1962. Desde 1982, sigue estando muy por encima de la mitad superior de todos los días.

Según dónde nos encontremos ahora en relación con todos los demás días, existe una probabilidad muy baja de que EE. UU. esté en recesión en cualquier período de tiempo.

Atención a los bonos basura

Los bonos de alto rendimiento son títulos de deuda emitidos por empresas con crédito de menor calidad. Para atraer compradores, estas empresas pagan una tasa de interés más alta por estos bonos. Siempre que la empresa no incumpla con los pagos de capital o intereses, los rendimientos superiores a la media de estos bonos suelen ser atractivos para los inversores orientados a los ingresos.

Debido a que las fortunas financieras de la empresa subyacente son tan importantes, el rendimiento de la deuda de alto rendimiento suele estar más correlacionado con el mercado de valores que con los bonos simples. El estado general de la economía normalmente tiene más influencia sobre la acción del sector de bonos de alto rendimiento que las fluctuaciones en las tasas de interés, aunque las grandes oscilaciones en las tasas de interés aún pueden tener una influencia significativa.

Con la caída en el mercado de valores durante el primer trimestre de 2022, combinada con la debilidad en el mercado de bonos en general, el sector de bonos de alto rendimiento tomó las riendas. 

El siguiente gráfico destaca con un punto rojo aquellos días en los que el índice McClellan Summation de alto rendimiento estuvo por debajo de -800. Tenga en cuenta que esto es algo que sucede con muy poca frecuencia y, como tal, estamos tratando con un tamaño de muestra ciertamente pequeño.

Otros indicadores muestran pérdidas similares a largo plazo en estos bonos.

El riesgo de la estanflación por Ben Carlson

Un lector pregunta:

¿Hay alguna forma de prepararse para la estanflación? ¿Alguna idea?

La estanflación es un entorno económico caracterizado por una alta inflación, un alto desempleo y un crecimiento económico lento o negativo. En otras palabras, no es divertido.

Este es un riesgo que parece estar ganando fuerza entre las personas a las que les gusta preocuparse por las cosas para ganarse la vida.

Larry Summers (el chico de The Social Network ) es una de esas personas que está constantemente preocupada por las cosas. Aquí está su reciente toma:

Es probable que la trayectoria actual de la política de la Fed conduzca a una estanflación, con un promedio de desempleo e inflación de más del 5 por ciento en los próximos años, y en última instancia a una gran recesión.

Hay mucha gente que piensa que la Reserva Federal está atrapada en este momento. Puede que tengan razón.

Es posible que la única opción de la Fed sea frenar la demanda elevando las tasas de interés y señalando que lo harán a expensas del crecimiento económico. También es cierto que a la inflación podría no importarle el aumento de las tasas de interés si las cadenas de suministro siguen restringidas y terminamos con una crisis persistente de las materias primas.

No hay muchos precedentes de estanflación en EE. UU.

La década de 1970 es básicamente el único período que me viene a la mente.

Repasemos lo acontecido en la década disco.

La tasa de inflación fue muy alta durante la mayor parte de la década, con un promedio de más del 7% y creciendo a más del 13% a fines de los años 70:

La tasa de desempleo también fue relativamente alta, alcanzando el 9 % tras la recesión de 1973-1974 y finalizando la década en el 6 %:

El crecimiento económico real fue probablemente mejor de lo que la mayoría de la gente supone con más del 3%, pero no estoy seguro de que eso importara considerando cuánto odia la gente la inflación alta:

La mayor diferencia entre entonces y ahora son las tasas de interés:

El rendimiento del Tesoro a 10 años nunca estuvo por debajo del 5,3% en los años 70. Promedió casi el 8% en ese período de 10 años y alcanzó niveles de dos dígitos antes de la década de 1980. La tasa actual del 2,3% no está ni cerca de esos niveles.

El rango en la tasa de fondos federales en la década de 1970 muestra cuán extraña fue esa década desde una perspectiva económica:

La inflación ya estaba aumentando en la década de 1960, pero una recesión de 1969 a 1970 hizo que la Reserva Federal elevara las tasas a corto plazo a casi el 2%. Eso probablemente no ayudó con la inflación. Cuando aumentaron las tasas hasta casi el 18% en 1979, ya estaba fuera de control.

La respuesta simple a «¿qué funcionó en los mercados en la década de 1970?» es: las materias primas.

El índice GSCI aumentó más del 20 % por año en la década. El petróleo saltó más del 800%. Las acciones de energía subieron más del 70% sobre una base ajustada por inflación. El oro subió casi un 1.000% en total.

El mercado de valores de EE. UU. en su conjunto se comportó mejor de lo que pensaría sobre una base nominal. Los años 70 son en realidad una de las mejores décadas en términos de crecimiento de ganancias:

Esto tiene sentido cuando se considera que las corporaciones tienden a subir los precios en un entorno inflacionario.

El S&P 500 subió un 78% en total o aproximadamente un 6% por año. Eso no está mal hasta que considera que la inflación subió un 7% anual, lo que significa que los rendimientos reales fueron negativos.

El rendimiento más sorprendente desde la perspectiva de una clase de activo podría ser qué tan bien le fue al efectivo.

De hecho, si comparamos acciones, bonos y efectivo desde la década de 1930, la década de 1970 fue la única década en la que el efectivo venció a las acciones y los bonos al mismo tiempo:

Esto vuelve a la historia de las tasas, con rendimientos mucho más altos en ese entonces. También puede ver esas tasas más altas en bonos y efectivo durante las décadas de 1980, 1990 y 2000.

Las acciones de valor tuvieron su mayor rendimiento superior a las acciones de crecimiento en las décadas de 1940 y 1970:

Las décadas de 1940 y 1970 también tienen las tasas de inflación más altas de cualquier década desde la década de 1930.

Las acciones de valor ya están superando el crecimiento por un buen ritmo en lo que va de 2022. No sé si esta relación se mantendrá, pero tiene sentido desde una perspectiva teórica que el valor superaría al crecimiento cuando la inflación es más alta .

Los entornos económicos cambiantes son un buen caso de uso para mi técnica favorita de gestión de riesgos: la diversificación.

Hay otro activo que tuvo su mejor desempeño nominal en la década de 1970: la vivienda. Estos son los rendimientos anuales de la vivienda en los Estados Unidos por década de Robert Shiller:

Si es dueño de una casa, es muy probable que sea su activo financiero con mejor comportamiento este año (especialmente cuando se ajusta por el impacto de la inflación en el pago de su hipoteca).

Como ocurre con todos los resultados económicos, no sé si se producirá una estanflación. No puedo predecir el futuro.

Pero el riesgo de estanflación parece ser elevado en relación con donde estábamos antes de la pandemia.

Hablamos sobre esta pregunta en Portfolio Rescue de esta semana:

Taylor Hollis también me ayudó a responder algunas preguntas sobre la creación de fideicomisos y fondos asesorados por donantes.