Ganancias y pérdidas del mercado de valores de EE.UU. en cifras por Ben Carlson

El S&P 500 ha subido más del 14 % este año.

No está mal.

Estaba hablando con un reportero de noticias financieras esta semana (no para presumir) que me pidió algunas ideas sobre dónde irá el mercado a partir de este punto en cuanto al rendimiento para el resto del año:

¿Qué crees que es más probable a partir de aquí: las acciones terminarán a la baja en el año o subirán un 20 %?

Mi capacidad para predecir los movimientos del mercado a corto plazo no es muy confiable, pero nadie puede predecir de manera confiable lo que el mercado de valores hará a continuación.

Si bien nadie puede predecir el futuro cuando se trata del mercado de valores, puede utilizar los rendimientos históricos para proporcionar algo de contexto en torno a una amplia gama de resultados.

El rendimiento pasado no es indicativo del rendimiento futuro y todo eso, pero los rendimientos históricos pueden ayudar cuando se trata de establecer expectativas sobre cómo se comporta el mercado de valores en general.

Por ejemplo, cuando se trata de la pregunta que me hicieron esta semana sobre el mercado de valores de si terminará a la baja o subirá un 20 % en el año, la historia dice que subir un 20 % es una apuesta de mayor probabilidad.

Analizando los números del S&P 500 de 1928 a 2022 se ve así:

Aquí hay un resumen rápido:

• Casi 6 de cada 10 años en el mercado de valores han visto ganancias superiores al 10 %.
• Un poco más de 1 de cada 3 años ha sido un rendimiento del 20 % o más.
• Casi 1 de cada 5 años fue un 30 % o más.
• Menos de 1 de cada 10 años ha tenido un año natural con ganancias en el rango del 5 % al 10 %.
• Alrededor de 1 de cada 4 años ha terminado el año a la baja.
• Aproximadamente 1 de cada 8 años ha sido un año bajista de dos dígitos.

El mercado de valores de EE. UU. ha tenido más probabilidades de terminar el año con un aumento del 20 % o más. Ese es un historial bastante bueno.

¿Significa esto que deberíamos empezar a abrir las botellas de champán preparándonos para un año de más del 20 % en 2023?

No.

El mercado de valores no es un casino.

No puedes llevar las probabilidades históricas al banco. Pero sigo pensando que puedes usar los rendimientos históricos para darte una gama de posibilidades, incluso si el futuro se complica.

Si bien las grandes ganancias han sido una apuesta de mayor probabilidad históricamente de lo que la mayoría de los inversores probablemente imaginan, caídas importantes también ocurren con más frecuencia de lo que algunas personas suponen.

Aquí hay una lista actualizada de los rendimientos divididos por años naturales desde 1928 junto con las caídas máximas durante esos años naturales:

El promedio de caída intraanual desde 1928 es del -16,4 %. Las cosas eran francamente desagradables en la década de 1930, pero incluso si nos entenemos en los números desde 1950, todavía estamos viendo un promedio de caída intraanual del -13,7 %.

El mercado de valores de EE. UU. es un buen negocio este año (en lo que va hasta ahora), algunos inversores podrían sorprenderse al saber que ya hemos experimentado una caída de casi el 8% este año (en febrero y marzo).

¿Podría ser peor que eso a partir de los niveles actuales?

Por supuesto que podría.

Casi el 60 % de todos los años naturales han terminado con ganancias del 10 % o más, pero 6 de cada 10 años también han experimentado una caída de máximo a mínimo del 10 % o más.

Por lo tanto, debe esperar ver ganancias de dos dígitos y pérdidas de dos dígitos en la mayoría de los años.

Esos años no siempre se han superpuesto, pero esta es una de las razones por las que invertir en acciones puede ser tan difícil.

Tanto las grandes ganancias como las grandes pérdidas son parte del curso, lo que significa que el mercado de valores está constantemente jugando con tus emociones.

Honestamente, no sé qué pasará después a partir de aquí.

Pero la historia muestra que debemos esperar la posibilidad tanto de grandes ganancias como grandes pérdidas.

Sé que eso no es tan útil si estás tratando de adivinar lo que viene después, pero es importante recordarte a ti mismo en ocasiones cómo funciona el mercado de valores en general.

Invertir por industrias o por países no es rentable por Quantpedia

La selección de sector/industria o de país puede ser un estilo de operativa rentable, pero por lo general es mucho más complicado de lo que parece a primera vista. Construir un buen modelo de trading requiere mucha investigación y dedicación. Desafortunadamente, debido al número limitado de industrias y países, clasificarlos por características agregadas puede eliminar importantes variaciones transversales en las características y conducir a carteras concentradas propensas a rendimientos más inestables.

En su nuevo artículo de investigación de Dimensional Fund Advisors, Dong, Huang y Medhat (2023) hablan sobre si los inversores deben enfatizar sistemáticamente ciertas industrias o países para aumentar los rendimientos esperados. Su visión general proporciona nuevas ideas sobre si los inversores probablemente estarán mejor buscando primas en la sección más grande de valores individuales y manteniendo una amplia diversificación en las secciones transversales más pequeñas de industrias y países.

El apéndice 1 proporciona un resumen sencillo de los resultados. Muestra los rendimientos anormales de FF6 en las estrategias de tamaño long-short, valor, rentabilidad e impulso a nivel de la industria (panel A) y a nivel de país (panel B). Para las estrategias de la industria, solo la estrategia de impulso 1-1 en los mercados emergentes genera un rendimiento anormal positivo y fiable. La exposición 2 desarrolla los resultados para los tipos de la industria. Informa de estadísticas resumidas para los lados largos y cortos de las estrategias de la industria junto con sus diferenciales en los EE. UU. (Panel A), los mercados desarrollados no estadounidenses (Panel B) y los mercados emergentes (Panel C). Para el tamaño, el valor y la rentabilidad, solo la clasificación de rentabilidad de EE. UU. genera un diferencial de rendimiento promedio positivo de forma fiable (0,30%/mes con una estadística t de 2,72), y ninguno de los diferenciales de retorno anormales es positivo de forma fiable. El Anexo 3 muestra los resultados detallados para los tipos de país. Para los mercados emergentes, ninguna de las estrategias de países a largo plazo obtiene rendimientos promedio positivos y fiables o rendimientos anormales. Para los mercados desarrollados, las clases de rentabilidad y el impulso 12-2 generan diferenciales de rendimiento promedio positivos de forma fiable, sin embargo, solo la estrategia de rentabilidad obtiene un rendimiento anormal positivo fiable.

Las pequeñas secciones transversales a nivel de la industria y del país también pueden causar dificultades considerables en la captura de interacciones premium. Varios otros documentos destacan la importancia de tener en cuenta las interacciones entre el tamaño, el valor y las primas de rentabilidad en la búsqueda de mayores rendimientos esperados (Novy-Marx, 2013; Fama y French, 2015; Dai, Saito y Watson, 2021). Hacer hincapié en acciones más pequeñas, más profundas y más rentables dentro del universo de inversión de una estrategia comúnmente requiere una clasificación de tres vías. Con un pequeño número de entidades para clasificar a nivel de la industria y del país, puede ser difícil evitar posiciones demasiado concentradas.

Autores: Audrey Dong, Mia Huang y Mamdouh Medhat

Título: Few and Far Between: Why Pursuing Premiums at the Industry and Country Levels Does Not Add Value (Por qué perseguir las primas a nivel de industria y de país no agrega valor)

Enlace: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm? abstract_id=4398439

Resumen:

Estudiamos el tamaño, el valor, la rentabilidad y las primas de impulso a nivel de la industria y del país en los mercados desarrollados y emergentes. Si bien la clasificación de industrias y países con características agregadas ha producido algunos diferenciales de rendimiento promedio confiables, los rendimientos anormales correspondientes en relación con los factores de nivel de seguridad son en su mayoría poco fiables o de corta duración. Tomar posiciones en industrias y países basadas en características agregadas puede conducir a concentraciones injustificadas por un aumento en los rendimientos esperados y no es adecuado para capturar interacciones premium. El uso de tipos de nivel de seguridad junto con consideraciones de diversificación parece ser un enfoque más viable para perseguir mayores rendimientos.

Presentamos varias figuras y tablas interesantes:

Citas notables del documento de investigación académica:

«La idea de etiquetar industrias o países enteros como, por ejemplo, valor o crecimiento, tiene algún mérito intuitivo. La agregación, se piensa habitualmente, puede mitigar el ruido a nivel de seguridad no relacionado con las diferencias en los rendimientos esperados. Por otro lado, debido a que hay muchas menos industrias y países que valores, la agregación puede eliminar una importante variación transversal en las características y dar lugar a posiciones concentradas. Mirando la literatura, encontramos evidencia no concluyente sobre la eficacia de las estrategias sistemáticas a nivel de la industria y de los países»

«Encontramos que las estrategias de la industria y los países son, en general, inferiores a sus contrapartes de nivel de seguridad para capturar el tamaño, el valor, la rentabilidad y las primas de impulso tanto en los mercados desarrollados como en los mercados emergentes. En cuanto al tamaño, el valor y la rentabilidad, encontramos en su mayoría primas poco fiables, la mayoría de las cuales están subsumidas por factores de nivel de seguridad. Para el impulso, encontramos que cualquier rendimiento anormal confiable requiere una alta rotación y desaparece con un reequilibrio menos frecuente, lo que plantea dudas sobre su eficacia en las estrategias del mundo real. Nuestra principal implicación para los inversores es que el uso de tipos de nivel de seguridad junto con consideraciones de diversificación sensatas es un enfoque más viable para construir estrategias sistemáticas.»

«La muestra de EE. UU. consiste en todas las acciones ordinarias que se negocian en las bolsas NYSE/AMEX/Nasdaq con datos de mercado y contabilidad disponibles de CRSP y Compustat. La muestra abarca desde julio de 1974 hasta diciembre de 2021, donde la fecha de inicio está determinada por la inclusión de acciones de Nasdaq. La muestra no estadounidense consiste en acciones ordinarias con datos de mercado y contabilidad disponibles de Bloomberg. La muestra no estadounidense abarca desde julio de 1994 hasta diciembre de 2021, donde la fecha de inicio está determinada por la disponibilidad de datos.»

«Construimos las estrategias de la industria por separado para tres regiones: los EE. UU., los mercados desarrollados no estadounidenses y los mercados emergentes. La separación de los mercados desarrollados y emergentes es común en la literatura y separar aún más a los EE. UU. de otros mercados desarrollados nos permite utilizar el período de muestra más largo para los EE. UU. Clasificamos las industrias dentro de un país según una característica agregada dada y formamos tres carteras de industrias específicas de cada país que corresponden a niveles bajos, neutrales y altos de la característica. Para las regiones fuera de los EE. UU., agregamos las carteras de la industria específicas de cada país por las capitalizaciones de mercado de sus países a las carteras de la industria regional. Este procedimiento mejora la diversificación y elimina las apuestas de cualquier país para las carteras de la industria no estadounidense. En los EE. UU., utilizamos las 49 industrias definidas por Fama y French (2007), y las tres carteras de la industria siempre contienen 15, 19 y 15 industrias (de modo que las carteras bajas y altas contienen aproximadamente el 30 % del número de industrias).»

«Utilizamos las carteras bajas y altas para construir estrategias de tamaño long-short, valor, rentabilidad y impulso a nivel de la industria o del país. Los lados largos de las estrategias son, respectivamente, las industrias o países con el tamaño más pequeño, el precio relativo más bajo, la mayor rentabilidad y el rendimiento pasado más fuerte, por lo que esperamos que tengan rendimientos promedio positivos.»

«[…] Para las estrategias de los países, solo la estrategia de rentabilidad en los mercados desarrollados genera un rendimiento anormal positivo y fiable. Por lo tanto, incluso antes de un análisis más profundo, la Prueba 1 sugiere que cualquier beneficio para perseguir las primas a nivel de la industria y del país es poco y está muy lejos.»

«[…] Si bien la teoría de la valoración sugiere que deberíamos ver diferenciales de rendimiento promedio positivos de los tipos de tamaño, valor y rentabilidad a nivel de la industria, los resultados presentados aquí muestran que la mayoría de estos diferenciales de rendimiento no son estadísticamente confiables. Esto sugiere que la agregación del número relativamente grande de valores al número relativamente bajo de industrias tiende a eliminar una importante variación transversal en las características y conducir a carteras más concentradas propensas a rendimientos realizados con más ruido.»

«La prueba 4 ilustra esto mostrando los rendimientos anormales de las estrategias de impulso de la industria 1-1 en función de la frecuencia de reequilibrio para las tres regiones. Además del reequilibrio mensual estándar, también consideramos el reequilibrio semestral y anual. Para evitar que estos últimos resultados sean impulsados por la elección del mes de reequilibrio, las carteras se reequilibran de manera escalonada. Específicamente, al final de cada mes, una doceava parte de la cartera reequilibrada anualmente y una sexta parte de la cartera reequilibrada semestralmente se reequilibran.»

«Nuestros resultados hasta ahora sugieren que las apuestas de la industria y el país no aumentan los rendimientos esperados para un inversor que ya está buscando las primas a nivel de seguridad. Sin embargo, las asignaciones implícitas a las industrias y países que vienen con la búsqueda de primas de nivel de seguridad todavía pueden conducir a concentraciones no deseadas. Esto se debe a que algunas industrias y países tienden a aparecer con una frecuencia desproporcionada en un extremo del espectro cuando se clasifican en las características».

Los mayores desafíos del psicotrading – III: La Mentalidad por Brett N. Steenbarger, Ph.D.

Todo sobre los resultados o ganancias empresariales del SP500 por Ed Yardeni

Ganancias I: El pasado. La temporada de ganancias del primer trimestre ha terminado, y los números finales están en marcha. Fueron mejores resultados de lo esperado, lo que no es sorprendente cuando la economía está creciendo. Los resultados peores de lo esperado tienden a ocurrir cuando la economía está cayendo en una recesión. Que la economía caiga en una recesión ha sido una preocupación generalizada, pero no desde nuestra perspectiva, como saben. Hasta ahora, todo bien.

Hoy, revisemos los resultados y luego volvamos al futuro actualizando nuestras previsiones para los ingresos por acción del S&P 500, las ganancias por acción y el margen de beneficio para 2023, 2024 y 2025. Terminaremos hablando de las perspectivas de las ganancias a plazo por acción, el P/E a plazo y el índice de precios de las acciones del S&P 500.

(1) Ingresos. Los ingresos por acción de las empresas del S&P 500 disminuyeron durante el primer trimestre desde el máximo histórico del cuarto trimestre, pero aún así aumentaron un 9,1% año (Fig. 1 e Fig. 2). La inflación impulsó la tasa de crecimiento, ya que el deflactor de precios del PIB aumentó un 5,3%; pero el aumento ajustado a la inflación seguía siendo una ganancia sólida.

(2) Ganancias. Las ganancias por acción del S&P 500 fueron planas en comparación con el resultado del cuarto trimestre, pero aún así bajó un 3,0 % a/a (Fig. 3 y Fig. 4).

(3) Margen de beneficio. Podemos calcular el margen de beneficio del S&P 500 dividiendo las ganancias del índice por los ingresos (Fig. 5 e Fig. 6). El margen bajó hasta el 11,8 % desde el 111,5 % durante el cuarto trimestre, pero todavía estaba por debajo del máximo histórico del 13,7 % durante el segundo trimestre de 2021.

La recesión de las ganancias ha sido bastante modesta hasta ahora, con dos trimestres consecutivos de modestas disminuciones sobre una base de año. Hasta ahora no ha habido una recesión de ingresos. La debilidad de las ganancias de los últimos trimestres se ha atribuido en su totalidad a la disminución del margen de beneficio. Esto sugiere que, si bien los ingresos de las empresas siguieron el ritmo de la inflación de los precios, las ganancias se verían presionadas por el rápido aumento de los costos. La inflación salarial ha sido alta, y la productividad ha sido débil debido a la rotación inusualmente alta en el mercado laboral, con renuncias y ofertas de trabajo récord en los últimos trimestres.

Ganancias II: El presente. Las ganancias reales por acción del primer trimestre de las empresas del S&P 500 resultaron haber bajado un 3,0 % a/a, lo que fue mejor que el -7,5% esperado por los analistas de la industria colectivamente al comienzo de la temporada de ganancias (Fig. 7 y Fig. 8). Actualmente (desde la semana del 8 de junio), los analistas de la industria proyectan que las ganancias del S&P 500 caerán un 8,1 % a/a y anualmente durante el segundo trimestre, seguidas de las ganancias del tercer y cuarto trimestre al año del 0,4 % y el 9,1 %. Al igual que la economía, las ganancias han experimentado un aterrizaje suave hasta ahora.

Actualmente, los analistas de la industria esperan las siguientes tasas de crecimiento de los ingresos y ganancias interanuales: para 2023 (1,9 %, 0,4 %) y para 2024 (1,6 %, 11,4 %) (Fig. 9 y Fig. 10).

Las previsiones de margen de beneficio del S&P 500 implícitas en las estimaciones de ingresos y ganancias de los analistas han estado disminuyendo para 2023, 2024 y 2025 desde el comienzo de este año (Fig. 11). Las proyecciones pueden estar tocando fondo ahora, con las últimas lecturas para los tres años en el 12,0%, 12,8% y 13,6%. Un suelo en las estimaciones de margen implícitas de los analistas de la industria sugeriría que creen que la mini recesión de las ganancias atribuible al debilitamiento de los márgenes de beneficio ha terminado. Estarán en lo cierto si los márgenes dejan de caer.

Como saben, Joe y yo somos grandes fans de los ingresos semanales a plazo del S&P 500 por acción y de las ganancias a plazo por acción como grandes indicadores coincidentes de la serie trimestral real para los ingresos por acción y las ganancias por acción del S&P 500 (Fig. 12 y Fig. 13). (Los ingresos y las ganancias posteriores son el promedio ponderado por el tiempo de las estimaciones de los analistas para el año en curso y el año que viene). Los ingresos a plazo aumentaron a otro máximo histórico durante la semana del 1 de junio, mientras que las ganancias a plazo tocaron fondo durante la semana del 23 de febrero y han subido un 3,0 % desde entonces hasta la semana del 1 de junio. El margen de beneficio a plazo se elantó durante la semana del 1 de junio al 12,5 % (Fig. 14).

Ganancias III: El futuro. Ahora echemos un giro a una actualización de nuestras perspectivas para los ingresos colectivos, las ganancias y el margen de beneficio de las empresas S&P 500.

Dado que las ganancias han tenido un aterrizaje suave hasta ahora en lugar de uno difícil, esperamos una recuperación de ganancias en forma de U, en lugar de una en forma de V. Si nos sorprende, es probable que sea porque la recuperación es más sólida de lo que estamos proyectando. Si es así, eso sería atribuible a mayores márgenes de beneficio, impulsados por las ganancias de productividad impulsadas por la tecnología. Pensemos en el futuro:

(1) Ingresos. Estamos proyectando que los ingresos por acción aumentarán un 4,0 % este año a 1.823 $ y un 4,0 % en 2024 a 1.896 $ (Fig. 15). (Nuestras estimaciones anteriores eran aproximadamente las mismas en 1.825 y 1.875 dólares).

(2) Ganancias. Estamos proyectando que las ganancias por acción serán de 225 dólares este año y 250 dólares el año que viene (Fig. 16). Ese ha sido nuestro pronóstico desde el verano pasado. (El recuento final para 2022 fue de 218 $. Habíamos estado proyectando 220 $.)

(3) Margen de beneficio. Nuestras proyecciones implican que el margen de beneficio caerá del 12,4 % en 2022 al 12,3 % en 2023 y volverá a subir al 13,2 % en 2024 (Fig. 17).

(4) Ganancias a plazo. Estamos proyectando que las ganancias a plazo del S&P 500 por acción serán de 250 $ a finales de este año y de 270 $ a finales del próximo año (Fig. 18). Eso es lo que esperamos que las expectativas de ganancias consensuadas de los analistas sean para 2024 y 2025. (A finales de año, las ganancias a plazo coinciden con las proyecciones de los analistas para el próximo año).

(5) Rangos de valoración y S&P 500. Ahora apliquemos rangos de P/E a plazo de 16.0-20.0 a nuestras proyecciones de ganancias a plazo para derivar rangos objetivo para el S&P 500 (Fig. 19). El rango para 2023 es de 4000 a 5000 y para 2024 es de 4320 a 5400 (Fig. 20). Nuestras estimaciones de puntos de fin de año son 4600 a finales de este año y 5200 a finales de 2024.

Reconocemos que nuestros rangos múltiples de valoración son altos. Sin embargo, reflejan nuestras expectativas de que las acciones de MegaCap-8 (es decir, Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Netflix, Nvidia y Tesla) seguirán representando una parte significativa de la capitalización de mercado del S&P 500 y que seguirán siendo muy apreciadas por los inversores.

¿Qué tan barato (o caro) está el mercado de valores en este momento? por Ben Carlson

Nunca he sido un gran admirador de la jerga financiera porque la mayoría de las veces se usa para impresionar a las personas en lugar de ayudarlas a entender de lo que estás hablando.

Aquí hay una parte de la jerga que nunca tuvo mucho sentido para mí: valor justo.

Nuestro valor razonable del S&P 500 es 4357 basado en bla, bla, bla.

Justo ¿en relación con qué? ¿Información histórica? ¿Otros mercados? ¿Ganancias? ¿Ventas? ¿Flujo de caja libre? ¿Tasas de interés? ¿Precios de las entradas para conciertos de Taylor Swift?

El problema de tratar de precisar el valor razonable es que hay tantas medidas de valoración diferentes para elegir.

Valoraciones históricas. Robert Shiller tiene datos de la relación CAPE que se remontan a 1871:

El CAPE actual con casi 30x de ganancias ajustadas a la inflación en los últimos 10 años ciertamente parece alto en relación con el promedio de 17,4x si nos remontamos a cuando Ulysses S. Grant era presidente.

Pero no es mucho más alto que el promedio de 27x que hemos visto este siglo.

Cada promedio está sesgado a su manera. Las valoraciones han estado en el lado alto de la historia en las últimas décadas, mientras que antes de que tuviéramos automóviles o computadoras personales eran mucho más bajas.

Valoraciones relativas a la historia reciente. JP Morgan tiene un gráfico que analiza las valoraciones en el mercado de valores de EE. UU. usando un montón de medidas diferentes: ganancias, CAPE, rendimiento de dividendos, precio-valor contable, precio-flujo de caja y el diferencial entre el rendimiento de las ganancias y los bonos corporativos:

Las cosas parecen un poco «elevadas» en relación a los últimos 25 años, pero más o menos en línea con los promedios.

JP Morgan también tiene una comparación de valoraciones globales en los últimos 25 años:

Parece que está en la media en los EE. UU., China y los mercados emergentes y relativamente bajo en Japón y Europa.

También podemos ver las valoraciones relativas entre las acciones extranjeras y las acciones estadounidenses:

Las acciones internacionales son baratas en comparación con las de Estados Unidos, pero ha sido así desde hace un tiempo.

O qué tal crecimiento versus valor:

Las acciones de valor siempre son más baratas que las acciones de crecimiento, pero cada grupo no está demasiado lejos de las normas históricas.

Y dado que estamos analizando varias métricas de valoración, vale la pena señalar que hay todo tipo de formas diferentes de ver el «valor» y el «crecimiento» cuando se trata de acciones.

¿Confundido todavía?

Avancemos.

Valoraciones prospectivas. Yardeni Research también tiene métricas de valoración para empresas de media y pequeña capitalización que se remontan a 1999:

Con base en las relaciones P/E a futuro que tienen en cuenta las estimaciones de ganancias, las corporaciones pequeñas y medianas parecen mucho más baratas en relación con su propio historial que las acciones de gran capitalización en este momento.

Tasaciones ajustadas. También hay varias formas de ajustar las valoraciones actuales.

Mucha gente asume que las acciones tecnológicas merecen un múltiplo superior al del mercado porque son más eficientes, requieren menos empleados y tienen márgenes más altos que las empresas del pasado que requieren más capital.

Yardeni desglosa los índices P/U adelantados por S&P 500, las acciones tecnológicas en el S&P y el S&P ex-tech:

Si se quitan las valoraciones del mercado de valores del sector tecnológico, no se ven tan mal.

Supongo que depende de cómo te sientas acerca de si las acciones tecnológicas merecen una prima o no. Tiene sentido para mí en este momento, pero no tengo idea de cuál debería ser esa prima o cuánto debería durar.

Pero se puede argumentar que el resto del mercado parece bastante barato si se eliminan los nombres tecnológicos relativamente caros.

Valoraciones relativas. Esta es la primera vez en casi dos décadas que los bonos han hecho que las acciones compitan por su dinero en términos de rendimiento.

Las letras del Tesoro, los bonos municipales y los bonos corporativos ahora rinden más del 5%. Esa es una tasa crítica mucho más alta que los rendimientos a los que los inversores estaban acostumbrados a ver en la década de 2010 y los primeros años de la pandemia.

La inversa de la relación P/U a plazo de 18,8x nos daría un rendimiento de las ganancias en el S&P 500 de 5,3%. El rendimiento de las ganancias es mayor para las medianas capitalizaciones (7,4 %) y las pequeñas capitalizaciones (7,5 %).

No estoy sugiriendo que los rendimientos de las ganancias puedan predecir con precisión los rendimientos futuros. no pueden

Pero la diferencia entre lo que puede ganar con los bonos y lo que puede ganar con las acciones se ha reducido considerablemente en los últimos 15 meses más o menos.

Y los rendimientos esperados de los bonos son mucho más fáciles de pronosticar que los rendimientos esperados de las acciones. Los bonos son básicamente solo su rendimiento inicial. Bastante simple.

Hay tantos otros elementos involucrados en los rendimientos futuros del mercado de valores que van más allá de los fundamentos.

Podría darle el rendimiento de dividendos y la tasa de crecimiento de las ganancias futuras para el mercado de valores y aún sería casi imposible predecir cuáles serán los rendimientos, ya que nadie sabe cuánto están dispuestos a pagar los inversores por esas ganancias en el futuro.

La buena noticia es que no parece que el mercado de valores esté demasiado sobrevalorado en este momento. Algunos incluso argumentarían que estamos negociando al valor justo o cerca de él, pero no voy a decir eso porque no me gusta la frase.

A nadie le importa el rendimiento de los bonos del 5% cuando el mercado de valores está subiendo dos dígitos. Pero sí creo que la perspectiva de que los rendimientos se mantengan altos durante más tiempo podría terminar siendo el mayor obstáculo para las acciones en el mediano plazo a partir de aquí.

La buena noticia para los inversores diversificados es que hemos pasado de uno de los peores años de la historia el año pasado a una situación bastante buena en lo que va del año.

El mercado de valores ha subido dos dígitos. Puede ganar un 5 % en activos de corta duración similares al efectivo.

Mi consejo es disfrutarlo mientras dure.

Michael y yo hablamos sobre las valoraciones del mercado de valores y más en el video de Animal Spirits de esta semana:

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A un paso de una película de miedo, la curva de las tasas de interés se ha invertido por Alexander Elder

Me gustaría compartir con ustedes unas ideas que les permitirá ver el historial de la curva de rendimiento en comparación con el S&P500 desde 1999 hasta la actualidad.

Normalmente, cuando las empresas y los gobiernos toman prestado dinero a un plazo más corto, pagan tasas de interés más bajas. Las tasas a más largo plazo normalmente son más altas porque pueden darse más sorpresas durante más tiempo. Cuando las tasas a corto plazo aumentan por encima de las tasas a largo plazo, se denomina «curva, de tasa de interés, invertida».

Permítanme comenzar con los gráficos de cuatro ocasiones en los últimos 24 años cuando la curva de la tasa de interés se invirtió… veamos qué pasó después.

La curva de rendimiento se invirtió en el año 2000: siguió un mercado bajista en 2001-2002

La curva de rendimiento se invirtió en 2007: siguió un mercado bajista en 2007-2009

La curva de rendimiento se invirtió en 2019: un mercado bajista siguió en 2020 (muy empinado por la pandemia).

2023: ahora es la inversión más pronunciada en 24 años. No es una imagen cómoda precisamente.

En mi propia operativa, incluso después de que el S&P cerrara por encima de 4200, confirmando un mercado alcista, sigo sin sentirme cómodo comprando. Sigo haciendo operaciones rápidas en el lado corto, aprovechando repetidamente la burbuja que se está dando en las acciones de IA.
Tenga cuidado, use stops firmes.

El mercado de valores suele Subir (pero a veces baja) por Ben Carlson

El Financial Times publicó una historia esta semana sobre las apuestas de Carl Icahn contra el mercado de valores que salieron mal.

Desde 2017, Icahn ha estado posicionando parte de su cartera para una gran caída. Le costó casi 9 mil millones de dólares en los últimos 6 años.

Esto es lo que le dijo al Times:

«Siempre le he dicho a la gente que no hay nadie que realmente pueda elegir el mercado a corto o medio plazo», dijo Icahn al FT en una entrevista para discutir el análisis. «Tal vez cometí el error de no apegarme a mis propios consejos en los últimos años».

A veces, la exposición teórica de Icahn, el valor subyacente de los valores contra los que estaba apostando, superó los 15 mil millones de dólares, según muestran las presentaciones regulatorias. «Nunca obtienes la cobertura perfecta, pero si mantuviera los parámetros en los que siempre creí… Habría estado bien», dijo. «Pero no lo hice».

Bien por admitir su error.

Aunque, siguió la probada y verdadera excusa del gestor de cartera de que cuando todo lo demás falla, culpa a la Reserva Federal:

«Obviamente creía que el mercado tenía grandes problemas», dijo Icahn. «[Pero] la Reserva Federal inyectó billones de dólares en el mercado para luchar contra el Covid y el viejo dicho es cierto: ‘no luches contra la Reserva Federal'».

No estoy tratando de meterme con Icahn. Es multimillonario muchas veces. Estará bien. No puedes ganar siempre, especialmente cuando tratas de cronometrar el mercado.

Pero hay algunas buenas lecciones de inversión en todo esto.

Claro, el mercado de valores se desploma de vez en cuando, pero la mayoría de las veces sube.

Según mi recuento, solo ha habido 13 mercados bajistas desde la Segunda Guerra Mundial (incluida la iteración actual).

Eso es uno de cada 6 años más o menos, en promedio.

Durante ese mismo período de tiempo, el mercado de valores ha caído un 30 % o más 4 veces.

Eso es uno de cada 13 años más o menos, en promedio.

Un accidente del 50 % o más se ha dado solo 3 veces.

Eso es uno de cada 26 años más o menos, en promedio.

Los rendimientos del mercado de valores son cualquier cosa menos promedio, pero es cierto que las calamidades en el mercado de valores son más raras de lo que crees.

El escenario para un crahs siempre va a sonar más atractivo desde el punto de vista narrativo, pero el lado positivo supera en gran parte la desventaja en el mercado de valores.

Tener un sesgo negativo contra el mercado año tras año tras año es una apuesta de baja probabilidad.

He mostrado los datos muchas veces en el pasado sobre el historial histórico de ganancias vs. pérdidas en varios períodos de tiempo, pero vale la pena repetirlo.

Desde 1926, el mercado de valores de EE. UU. ha experimentado rendimientos positivos:

• El 56 % de las veces a diario
• 63 % del tiempo mensualmente
• 75 % del tiempo sobre una base anual
• 88 % del tiempo sobre una base de 5 años
• El 95 % del tiempo en una base de 10 años
• 100 % del tiempo sobre una base de 20 años

¿Puedo garantizar estas tasas de éxito en el futuro? ¡Por supuesto que no! No hay garantías cuando se trata del mercado de valores.

Pero apostar por un desplome suena inteligente hasta que te das cuenta (a) lo difícil que es predecir el momento de un mercado bajista y (b) la frecuencia con la que el mercado de valores suele subir con el tiempo.

El mercado de valores se ha desplomado en el pasado y se desplomará en el futuro.

Es solo que nadie, por muy rico que sea, puede predecir cuándo sucederá.

Tiene sentido prepararse para el riesgo a la baja en el mercado de valores, pero es imposible predecirlo con anticipación.

Y también es importante prepararse para el alza en el mercado de valores porque la mayoría de las veces sube.

¿Cómo hacer trading en los breakouts? por Chris Capre

• Hablemos sobre las estrategias de breakout en divisas ¿Cómo puedo hacer trading en estos momentos? Al operarlos ¿cómo puedo evitar las rupturas en falso? Chris Capre nos lo muestra.
• Artículo publicado en Hispatrading 43.

¿Alguna vez escuchó decir que la mayoría de los breakouts son falsos o que debe evitar operar las rupturas?

Permítanme poner en duda estas afirmaciones. Me gustaría mostrarles algo.

Fíjese en la figura 1. Se muestran los resultados del ganador del “World Cup Futures Championship 2017”. Como ve, en primera posición está Stefano Serafini, con un impresionante retorno del 217%.

¿Cuál fue la principal estrategia de Stefano Serafini para llegar a obtener un rendimiento tan impresionante? Las rupturas intradía. 

Por eso, hágame un favor, la próxima vez que vea a un supuesto gurú diciendo «la mayoría de las rupturas son falsas » o » debe evitar las rupturas “. Comparta con él este artículo.

En este artículo, voy a enseñar dos estrategias de breakout en divisas para ayudarle a aumentar su precisión y rentabilidad al operarlas. También voy a mostrarle cómo puede usar esto para evitar cualquier breakout falso.

Estrategias breakout en divisas

Si bien hay muchos tipos de estrategias de breakout en divisas, se pueden clasificar en dos grandes categorías:

1 – Setup “Momentum breakout”

2 – Setup “Breakout pullback”

En este artículo nos centraremos en la segunda estrategia de breakout (el “Breakout pullback”), ya que es mucho más fácil para los operadores aprender y ejecutarla porque requiere menos habilidad.

Setup “Breakout pullback”

Antes de que incluso pueda operar el setup de pullback, deberá identificar algunos de los patrones de pullback analizando la acción del precio.

Al aprender esto, podrá identificar setups “A +”. Es decir, los mejores patrones. Estos aumentarán su precisión y rentabilidad al operarlos.

Hay muchas cosas que puede hacer para identificar setups de pullback “A +”, pero hay dos cosas que le daré para que pueda ir trabajando.

Patrón breakout: encontrando un nivel clave de soporte o resistencia con un mínimo de dos toques

¿Por qué dos toques?

Si bien el mercado puede alcanzar un nivel clave de soporte o resistencia con solo un toque en esa zona, lo que suele indicar un potencial flujo de órdenes y players institucionales que desean mantener ese nivel, son dos toques. Estos indican una mayor probabilidad y cantidad de órdenes en esa zona.

Cuantos más compradores o vendedores tenga ese nivel, mayores serán las  probabilidades de que la operación tenga éxito.

¿Por qué?

Una razón es que a esos mismos jugadores, cuando les saltan las órdenes de stop loss después de que se rompe el nivel de soporte o resistencia, se les quita parte del flujo de órdenes en contra de esa ruptura. Esto facilita que continúe la ruptura.

Además de esto, los grandes players, con dinero inteligente, después de haber sido eliminados ( y detectar una buena ruptura ) a menudo cambiarán de lado después de que salten sus órdenes stop, lo que proporcionará un mayor impulso al breakout.

Por lo tanto, es importante identificar un nivel que tenga un mínimo de dos toques (cuanto más, mejor) para aumentar la probabilidad de que se forme un setup de breakout.

Patrón breakout: reacciones o retrocesos menores antes del breakout 

¿Por qué analizar un retroceso o una reacción antes de un nivel clave de soporte o resistencia ayuda a las operaciones de ruptura?

Digamos que el mercado está en una tendencia alcista y está encontrando un nivel de resistencia donde es probable que haya posiciones bajistas en ese nivel. Si los alcistas alcanzan el nivel de resistencia, por primera vez, y el mercado retrocede, digamos 50 pips, si la segunda vez que el precio alcance ese nivel de resistencia, el mercado solo retrocede 25 pips, esto indicará una reacción más débil de los bajistas.

Un retroceso más débil de los bajistas es igual a un menor flujo de órdenes y fuerza a su favor. A medida que su lado continúa debilitándose, esto le dará a los bajistas la señal de que es más probable ver una ruptura, y comunica que su lado está perdiendo la batalla.

Mirando la “Figura 3″, ¿observa cómo las reacciones y retrocesos al nivel de resistencia fueron más débiles? 

Esas reacciones más débiles avisaron de que los bajistas fueron menos capaces de hacer caer el precio mientras los alcistas mantenían el pie en el acelerador, produciendo una eventual fuga.

A continuación se muestra otro buen ejemplo de dos toques y reacciones más débiles al nivel de resistencia en el USDJPY, produciendo una ruptura de +125 pips.

Por lo tanto, asegúrese de buscar reacciones más débiles cada vez que se encuentre antes de un nivel de soporte o resistencia clave para identificar una ruptura de alta probabilidad.

Clave: Un patrón adicional, que puede aplicar en la acción del precio, es buscar setups de breakout que se están formando en tendencia vs contratendencia.

Ahora que le he mostrado dos componentes subyacentes de una estrategia de breakout, hablemos sobre cómo puede entrar en un breakout pullback.

El “Breakout pullback”

Suponiendo que haya encontrado una situación en la que se den los dos toques en un mismo nivel clave de soporte o resistencia, junto con reacciones más débiles antes de llegar al mismo, hablemos sobre cómo puede entrar en un setup breakout pullback.

Una vez que el precio haya roto el nivel de soporte o resistencia, colocaré una orden límite en ese nivel de soporte o resistencia específico para operar en la dirección de la ruptura.

NOTA: No espero que se forme una señal de confirmación de acción del precio en ese nivel. Si ha leído el contexto de acción del precio correctamente y ha encontrado una ruptura interesante, cualquier señal de confirmación de la acción del precio solo le dará una entrada más débil y, por lo tanto, reducirá su rentabilidad.

Si aprende a leer la acción del precio correctamente, no necesitará ninguna señal de confirmación de la acción del precio para entrar al mercado, porque el flujo de órdenes de los grandes players ya estará allí.

Cuando opero un setup breakout pullback, una vez que identifico el breakout, abro mi operación, en largo o en corto, en el nivel dónde se realiza el pullback.

Si el flujo de órdenes en ese nivel es interesante, habrá players más grandes dispuestos a estar largos o cortos en ese nivel sin la necesidad de ninguna confirmación de price action.

Observe cómo hubo dos toques en el nivel de soporte cerca de 6625, junto rebotes cada vez más débiles. Una vez que el mercado rompió el nivel, puse mi orden para entra en corto.

Después de volver a mi nivel, y entrar por poco en terreno negativo, el par cayó generando más de 100 pips de ganancia.

Si hubiera esperado alguna señal de confirmación, como una pin bar o similar,  habría obtenido una entrada peor , y menor potencial de ganancias .

Puede ver otro ejemplo de una operación en vivo utilizando una estrategia de negociación piramidal en la que entro en un breakout pullback en ambas operaciones, operando con la tendencia para obtener ganancias adicionales. 

Después de ver los dos videos, es de esperar que estos ejemplos le den una buena idea de cómo operar un breakout pullback.

¿Cómo evitar los falsos breakout?

Se puede decir mucho acerca de cómo evitar los falsos breakout cuando se opera un setup de breakout pullback. Hay muchos patrones de ruptura que a menudo fallan. 

Para simplificar, lo mejor que puede hacer es:

a) Aprender a leer el contexto de acción del precio

b) Operar con la tendencia tanto como sea posible.

Al aprender a leer el contexto de la acción del precio, tendrá una mejor comprensión para encontrar niveles clave de soporte y resistencia donde haya un gran flujo de pedidos alrededor de ese nivel. También podrá detectar mejor los contextos de tendencia, que son mucho más favorables para los setups de trading de breakout. Esto se debe a que habrá una mayor cantidad de flujo de órdenes a su favor para respaldar su operación.

En resumen

Operar patrones de breakout en divisas puede ser una estrategia de trading altamente rentable cuando aprende a identificar setups de breakout “A +” . Hay dos tipos de breakout, que son a) el breakout en sí, y b) el breakout pullback.

También hay patrones de ruptura que puede detectar en la acción del precio y lo ayudarán a encontrar operaciones de ruptura de mayor probabilidad.

Al principio, intente operar setups de breakout pullback ya que requieren menos habilidades y lo ayudarán a tener confianza en los breakout con el tiempo.

Por último, cuando opere el breakout pullback asegúrese de no esperar señales de confirmación de la acción del precio, ya que le darán una peor entrada y reducirán su rentabilidad.

Patrón turn around tuesday por Enrique Valdenebro

• Existen momentos de giro del mercado basados en estructuras de precios que cuando tienen lugar, la probabilidad de éxito es realmente alta. De eso trata el patrón Turn Around Tuesday (TAT), antiguo pero que aún continúa funcionando bien en muchos activos, incluído el S&P500.
• Artículo publicado en Hispatrading Magazine 48.

El mercado fluctúa constantemente y para la mayoría de los traders es inestable e impredecible. La psicología humana no ha variado mucho en miles de años y reaccionamos con miedo o pánico en determinadas situaciones, como cuando los mercados caen abruptamente y se venden acciones de forma masiva.

El patrón Turn Around Tuesday aprovecha este tipo de situaciones de miedo y ventas masivas.

Giro al alza los martes que…

El lunes que el mercado haya cerrado en el 20% del rango inferior de los últimos tres días (incluyendo el del lunes). Existen múltiples variantes, pero la esencia del patrón radica en el hecho de que suele existir un rebote los martes después de un gran movimiento a la baja el lunes precedente y los días anteriores.

Una de las posibles explicaciones para ello es que los martes es el día perfecto para el cambio de sentimiento en el mercado. En mercados bajistas las empresas de inversión suelen cerrar posiciones los viernes para tomar beneficios y también para tener dinero disponible por posibles retiradas de dinero durante el fin de semana por parte de clientes. Sin embargo, los inversores particulares suelen llegar tarde y venden posiciones después del fin de semana: el lunes. Algo que las empresas de inversión tratan de aprovechar en la caída de los lunes para volver a tomar posiciones.

Cuando mejor suele funcionar el patrón es en mercados bajistas con alta volatilidad. Y cuanto mayor es la caída del lunes, la probabilidad de tener un rebote más fuerte el martes, es mayor.

Es cierto que es un patrón que funcionó muy bien sobre muchísimos activos durante mucho tiempo, ofreciendo rentabilidades muy interesantes, pero que desde los comienzos del nuevo siglo las rentabilidades han bajado, así como el número de activos sobre los que es rentable e interesante aún.

Aún así, existen multitud de activos sobre los que la estrategia continúa funcionando y puede ser aprovechada de muy diferentes maneras.

Cómo aprovechar este patrón

Lo primero de todo es localizar algún activo en el que funcione este patrón, y lleve haciéndolo durante mucho tiempo. Y luego tendríamos varias opciones:

1. Comprar el activo (acción, cfd, futuro) en la apertura del martes, siempre que se hayan cumplido los requisitos previos del patrón, y mantener la posición larga abierta durante todo el día o hasta el cierre del día siguiente (miércoles) para el caso de que sea históricamente mejor. Deberíamos aplicar un método del control del riesgo por si no funcionara el patrón en esa ocasión. Nunca arriesgar más de un pequeño % de nuestro capital por operación.
2. Comprar opciones Call o Call Spread. El paso del tiempo (theta) no nos va a afectar por el poco tiempo que vamos a estar en el mercado. El mayor riesgo de esta estrategia está en la caída brusca de la volatilidad. Tan sólo hacerla si la volatilidad no es elevada.
3. Vender opciones Put o Vertical Put Spread o Cuna Vendida, si la caída ha sido brusca, ya que normalmente la volatilidad decrece.

Técnica rompetechos. Comprando acciones en rupturas por David Garrard

• En los mercados financieros que se mueven en rangos laterales, la identificación de las empresas cuyos precios se mueven regularmente oscilando arriba y abajo – y tal vez estén listas para una ruptura – pueden permitirnos obtener beneficios si el momento de entrada es el adecuado. 
• Artículo publicado en Hispatrading 20.

Hay varias maneras de filtrar este tipo de oportunidades, por lo general utilizando herramientas y recursos web, tanto para evaluar la estrategia como para identificar las acciones candidatas para invertir.

La estrategia descrita aquí está diseñada para identificar acciones que han alcanzado recientemente un nuevo máximo  y otra vez están preparadas para un movimiento alcista – potencial de romper por encima de su anterior máximo de 52 semanas.

En busca de oportunidades de rotura

Nuestro objetivo es diseñar una estrategia que considera acciones que tienen un importante potencial de rotura por encima de su máximo de 52 semanas, centrándonos en los precios que muestren momentum alcista justo por debajo del máximo anteriormente establecido. Tenemos la intención de entrar rápidamente en el mercado – nuestra hipótesis es que las acciones que posteriormente superan el máximo de 52 semanas obtendrán la atención de otros inversores. Esperamos que un interés suficiente de los inversores impulsará al precio al alza hacia nuestro objetivo, donde podremos tomar beneficios antes que otros inversores debido a que nuestra entrada fue anterior y en un precio más bajo.

Los mercados se mueven ​​por la oferta y la demanda, y no nos olvidemos de los omnipresentes miedo y codicia. Cuantificar la psicología colectiva del mercado es de lo que trata el análisis técnico. En nuestro caso, estamos buscando acciones en las que el sentimiento alcista generalizado – evidencia de que los compradores son más frenéticos que los vendedores – ha impulsado el precio de las acciones a un ritmo inusualmente rápido, lo suficientemente rápido como para generar una señal en un indicador de momentum.

La estrategia al descubierto

Una de las condiciones de esta estrategia es que la volatilidad de la acción – utilizaremos su beta – puede ser un valor elevado, pero no violentamente volátil. Eliminando los candidatos con la mayor volatilidad, estaremos disminuyendo la posibilidad de tener falsas entradas – roturas fallidas – en nuestra cartera. Dicho esto, es importante que los candidatos tengan la volatilidad suficiente para alcanzar nuestro objetivo en un espacio de tiempo razonable. Se trata de una estrategia a corto y medio plazo.

Un aspecto clave de esta estrategia es el criterio que especifica que las acciones deben estar dentro del 20% de su máximo de 52 semanas. Esto establece el subconjunto de valores que han llegado a ese máximo, y todavía están dentro de una distancia razonable para alcanzar de nuevo esos máximos. Si el máximo de 52 semanas es reciente, entonces estamos postulando que un empuje en el momentum del valor provocará una rotura rentable a partir de un período de consolidación reciente y breve. Si el máximo de 52 semanas no es reciente, entonces estamos postulando que se puede producir una rotura aún mayor impulsado por un largo período de consolidación.

Utilizamos un cruce reciente de la línea cero de Momentum como la señal de temporización para nuestra estrategia. Un movimiento por impulso saludable nos puede proporcionar la indicación necesaria para seguir una ruptura. Muchos operadores técnicos utilizan el indicador Momentum por sí solo para el trading; mediante el uso en conjunto con otros criterios, construiremos una estrategia más enfocada en movimientos de roturas alcistas.

Modernas herramientas basadas en web ahora ayudan a los inversores

Las nuevas herramientas basadas en la web permiten a los inversores individuales identificar rápidamente y con confianza valores que cumplan sus objetivos de inversión mediante el uso de interfaces gráficos sencillas de utilizar. Utilizando estas nuevas herramientas, los inversores pueden seguir fácilmente la estrategia de inversión descrita anteriormente, y luego comprobar el rendimiento histórico del modelo utilizando un backtest. Los inversores ahora pueden añadir criterios fundamentales tales como PER, rentabilidad sobre recursos propios, capitalización de mercado y muchas otras para establecer los límites del rango de un filtro que de lo contrario sería únicamente técnico para posiblemente mejorar los escenarios.

El backtest permite a los inversores evaluar los resultados del modelo de inversión elegido frente a múltiples años de datos históricos del mercado de valores. El inversor es capaz de evaluar rápidamente si su estrategia puede “batir al mercado” en el futuro. Los resultados del backtest se muestran en ocasiones de forma numérica, así como gráficamente y se pueden representar contra un índice de mercado. Se puede asimismo programar el envío futuro de correos electrónicos asesorando sobre cambios en la cartera una vez que una estrategia está lista.

Mantenga estos puntos en mente

Como la mayoría de las acciones se mueven en sintonía con la dirección del mercado en general, los resultados serán mayores si el mercado en general está subiendo mientras ejecuta su estrategia. Se recomienda un stop de protección una vez que se ha abierto una posición. Si una tendencia alcista se inicia, coloque órdenes de trailing stop para proteger el beneficio en ciertos niveles a medida que se vayan alcanzando.

Conclusión

Los brokers están añadiendo nuevas herramientas para sus sitios web que proporcionan a sus clientes material didáctico y sencillas herramientas de detección y generación de ideas de trading. Estas nuevas herramientas – debido a su carácter objetivo, consistente y fiable – aumentan la confianza de los inversores. Los inversores formados y con confianza son inversores más rentables.

Explicación De La Estrategia De Venta En Corto De Marc Cohodes por Brandon Beylo

Marc Cohodes de Big Short es uno de los vendedores en corto más populares del mercado. Pasó las últimas décadas descubiendo modelos de negocios fallidos y equipos de gestión fraudulentos como PM en Copper River Management, aumentando en gran medida su patrimonio neto en el proceso. Hoy maneja su propio dinero con la misma pasión por encontrar y exponer fraudes.

Este artículo describe cinco tácticas que usa Marc para encontrar nuevas ideas cortas. Estas tácticas son:

• Indicador “La Peluca”

• Apuesta el jockey

• La prueba de octavo grado

• Pelea o vuela

• Thesis Creep

Vamos allá..

Táctica 1: El Indicador «Peluca»

A Marc le encanta apostar contra ejecutivos con permanente. Está bien, no es precisamente así, pero escúchame. Marc explicó su indicador «Peluca» en una entrevista con Edwin Dorsey (énfasis añadido):

“Creo que mi promedio de bateo es cercano al 10% cuando encuentro un ejecutivo que usa peluca”. 

Debe tener cuidado con los ejecutivos que intentan atraer a los inversores con cortes de pelo elegantes, oficinas lujosas y aviones privados extravagantes. A menudo ocultan algo negativo sobre la empresa, ya sea el deterioro de los márgenes, fusiones y adquisiciones deficientes o una compensación excesiva de los ejecutivos.

Táctica 2: Apuesta Al Jinete

Marc hace su vida más fácil vendiendo en corto empresas con directores ejecutivos «fracasados ​​en su carrera». Así es como lo expresó en su entrevista con Edwin (énfasis agregado):

“Yo siempre digo apostar al jinete, no al caballo. El historial de un ejecutivo significa mucho. Si va a vender acciones en corto, encontrar fracasos profesionales, las personas que cometen errores en general una y otra vez son objetivos mucho mejores que las personas que han tenido éxito toda su vida”.

Podría decirse que esta es la táctica más crítica en el conjunto de herramientas de corto de Marc. Piense en cuántos miles de millones de dólares han perdido los vendedores al descubierto apostando contra Elon Musk, Jeff Bezos, Marc Benioff o Mark Zuckerberg.

Apostar contra ganadores perennes es una mala idea. Empeorado por el hecho de que estos ganadores juegan con reglas diferentes a las de los directores ejecutivos del mercado público convencional.

Nunca ponga en corto una acción basada en un modelo de valoración.

En su lugar, los inversores deberían vender acciones «aburridas» en corto y evitar los visionarios ganadores perennes. Me gusta cómo Cliff Sosin de CAS Investment Partners explica esta idea (énfasis añadido):

“Me gustan las acciones cortas aburridas, similares a bonos. No persigo acciones muy vendidas o modas/acciones populares. En cambio, trato de encontrar empresas cuyas ventajas competitivas disminuirán lentamente con el tiempo. Esto crea una estructura similar a la de un bono para la apuesta corta y nos permite mantenerla durante mucho tiempo debido a la falta de volatilidad extrema».

Táctica 3: La Prueba De Octavo Grado 

Cohodes usa una prueba simple para filtrar posibles cortos, a la que llama «Prueba de octavo grado».

Si Marc no puede explicar el modelo de negocio a un alumno de octavo grado, se incluye en la lista de «posibles cortos». 

La complejidad es como la capa de invisibilidad de Harry Potter. Enron ocultó su fraude en mercados comerciales de energía altamente complejos y no regulados. Theranos operaba en el complejo mundo de la biotecnología de vanguardia. Cuanto más complejo, más fácil es ocultar las irregularidades.

Peter Lynch tenía ideas similares sobre la complejidad. Lynch solo invirtió en acciones que pudo explicar a un alumno de quinto grado (énfasis añadido):

“Si está preparado para invertir en una empresa, entonces debería poder explicar por qué en un lenguaje simple que un alumno de quinto grado pueda entender, y lo suficientemente rápido para que el alumno de quinto grado no se aburra.”

Esta debería ser la primera prueba que realice al investigar nuevas ideas.

Táctica 4: Lucha O Huida

Los inversores pueden aprender mucho sobre una empresa a partir de cómo responden a informes breves específicos. ¿Arremeten y toman represalias? ¿Demandan a la firma de investigación o al fondo de cobertura y los insultan en Twitter? 

¿O simplemente refutan las afirmaciones en un comunicado de prensa y siguen con sus vidas?

Los directores ejecutivos y las empresas que reaccionan violentamente ante tales informes son excelentes candidatos cortos. Cohodes explica por qué (énfasis añadido):

“Otro indicador es cuando un CEO se pelea con un vendedor en corto. Esa es siempre una señal terrible. Los directores ejecutivos deben administrar su negocio, comprender lo que dicen los escépticos y ejecutar. Los directores ejecutivos que se enfocan en los vendedores en corto a menudo se distraen y fracasan”. 

Los equipos de administración honestos no buscan peleas. Trabajan en mejorar su negocio. ¿Por qué perder tiempo, energía y recursos en algo que saben que no es exacto?

Táctica 5: Thesis Creep

La táctica final que usa Marc para encontrar candidatos cortos es Thesis Creep. Thesis Creep ocurre cuando las empresas reconocen su modelo de negocio fallido y giran hacia algo más popular. Vimos esto durante la burbuja de las punto com cuando todas las empresas agregaron «.com» a sus nombres.

De hecho, estamos viendo cosas similares hoy. Helbiz (HLBZ), una empresa de transporte, anunció que «incorporará ChatGPT en varios departamentos comerciales».

Como era de esperar, las acciones han bajado más del 90% durante el último año.

Resumen: Las Cinco Tácticas De Marc Cohodes Para Encontrar Nuevas Ideas Cortas

Ahora tenemos una Lista de verificación de ideas cortas de cinco pasos para usar al evaluar cualquier acción:

1. Indicador “La Peluca”
2. apuesta el jockey
3. La prueba de octavo grado
4. Pelea o vuela
5. Thesis Creep

Espero que os haya gustado este post sobre Marc Cohodes

Las reglas del Juego han cambiado: la cola mueve al perro en el mercado de opciones por Greg Placsintar

¿Cómo eran y cómo son ahora los mercados? ¿Qué son y cómo funcionan los creadores de mercado? ¿Qué es el Gamma, Vanna y Charms? En este artículo contestaremos a estas y otras preguntas, mientras hablamos de la situación actual del mercado de opciones.

Artículo publicado en Hispatrading 49.

Los mercados evolucionan constantemente. Son sistemas dinámicos, darwinianos y casi caóticos. La tecnología es la que marca el camino porque facilita el acceso a más participantes, reduce los costes de transacción y entre otras mejoras, permite realizar profundos y complejos análisis. Por todo ello, cada vez tenemos mercados más líquidos, más profundos y más complejos. En este artículo nos aproximaremos a este nuevo entorno de mercado donde el precio que vemos en los índices viene marcado por las nuevas dinámicas. 

El contado es un instrumento muy limitado para los grandes “players”, ya que solo da exposición a la dirección en la que se mueva el activo. Son delta uno. Mientras que los derivados y la combinación de estos con sus subyacentes, permiten un abanico de estrategias muy amplio donde además de delta, entran en juego gamma, vanna, charm, etc. Esto unido a disponer de la mejor tecnología les posibilita implementar estrategias cada vez más dinámicas y complejas. Óptimas para aprovechar cualquier situación de mercado. Óptimas para elaborar una infinidad de productos financieros que se adapten a lo que los clientes piden. 

Este abanico de estrategias es una de las razones por las que en los últimos años el mercado de opciones ha sobrepasado en contratación los volúmenes del mercado de acciones. La otra razón es la facilidad de acceso de los inversores retail a estos derivados. Hoy en día cualquier bróker permite comprar opciones con una facilidad pasmosa. Esto no quiere decir que el inversor retail conozca el funcionamiento de las opciones, de hecho, este entorno de solo subir contribuye a que el pequeño inversor piense que una opción es como comprar una acción (delta 1), pero pagando menos y con posibilidad de ganar más.

Estas nuevas dinámicas de mercado tienen un fuerte impacto en la liquidez del mismo y, por lo tanto, en los niveles de cotización. Como veremos en este artículo, es el mercado de opciones el que está marcando y amplificando los movimientos de los índices.

Conceptos básicos y cómo funciona un Creador de Mercado

Para explicar el impacto de estas dinámicas y cómo las grandes manos están analizando el mercado, necesitamos una serie de conceptos previos que exponemos a continuación.

• Libro de órdenes
• Qué es delta
• Qué es gamma
• Creador de Mercados / Dealers y Delta hedge
• ¿Qué sucede cuándo un inversor compra una opción? ¿Quién se la vende?

Libro de órdenes

El mercado de valores es un registro de quién está dispuesto a comprar o vender acciones y a qué precio. Este registro se llama libro de órdenes, y es lo que todo trader siempre estudia para ver dónde hay oferta y dónde hay demanda. Con el tiempo se ha vuelto más complejo, más fragmentado y más abstracto. Hoy en día, hay decenas de lugares de negociación, cientos de tipos de órdenes con modificadores y enrutamiento algorítmico, órdenes inteligentes, sistemas, todo ello con el expreso propósito de obtener el mejor llenado con el coste total más bajo. Debido a la naturaleza competitiva del mercado, la mayor parte de la liquidez visible es, de una manera u otra, un farol. 

El Creador de mercado y las opciones

Un factor importante a tener en cuenta en estas posiciones son las opciones negociadas sobre el subyacente en cuestión. Cuando alguien compra o vende una opción, casi siempre hay un Creador de Mercado en el otro lado, dando contrapartida. Como este no quiere el riesgo direccional asociado con esa posición, se cubre mediante una posición dinámica en el subyacente. Vamos a analizar cómo este mecanismo influye en el mercado:

Delta y Gamma

En Opciones se habla de Delta, que nos indica cómo varía el valor de la Opción (Prima) ante las variaciones del precio del subyacente. Por ejemplo, si tenemos una Opción de compra (Call) sobre Tesla con delta 0,50, (opción en el dinero: ATM) sería lo mismo que decir que cuando sube el precio de Tesla en 1 punto, la Opción subiría 0,5 puntos, y cuando baje el precio de Tesla 1 punto la Opción bajaría 0,5 puntos. 

También se habla de Gamma, que mide la variación de Delta al producirse modificaciones en el precio del subyacente.

Caso práctico

Imaginemos ahora que un Inversor compra una Opción Call sobre Tesla, una Opción con el strike situado en el precio actual de Tesla (Opción ATM), entonces esa opción tendrá un delta de 0,50 (aproximadamente), y como además el multiplicador de las opciones de Tesla es 100, diremos que tenemos 50 deltas comprados en esa posición sobre Tesla. Es decir, que si el precio sube 1 punto, nuestra posición subirá $50, equivalente a estar comprados de 50 acciones de Tesla.

Conforme sube o baja el precio, Gamma nos indica cómo va variando ese delta, pues 1 Opción de Tesla, que corresponde a 100 acciones, puede variar desde -100 a 100 (deltas de la posición), según donde tengamos el strike de la opción y donde esté el precio de Tesla. 

Esa opción que hemos comprado, alguien nos la tendrá que haber vendido, y puede ser otro particular, pero normalmente se la habremos comprado a un Creador de Mercado o Dealer que nos ha dado contrapartida a nuestra posición.

Mientras que nuestra posición intenta aprovecharse de un movimiento direccional, (vamos con deltas positivos), el Creador de Mercado que nos la ha vendido no pretende ponerse a la contra, sino que quiere estar lo más neutral posible en el mercado, y cubrir esa posición dejando un delta neutral, pues su negocio es ganar con los precios de las opciones, sin tener riesgo direccional. De esta forma el Creador de Mercado tendría una Opción Call vendida sobre Tesla, con delta -50 (es decir, equivalente a 50 acciones vendidas). Como quiere estar direccionalmente neutral, acudiría al mercado de contado y compraría 50 acciones de Tesla, quedándose con delta cero, temporalmente neutral a los movimientos del precio.

Ahora supongamos que el precio de Tesla sube, lo que provoca que la Opción Call suba de precio, y sobre todo que el delta de la opción suba a 0,6 (estos cambios nos los indicaría gamma). De esta forma el Creador de Mercado vuelve a estar direccional, con un delta de -60 en la opción y un delta de 50 en las acciones compradas; necesita comprar 10 acciones más para ponerse de nuevo neutral.

Si en lugar de subir el precio de Tesla hubiera bajado, la opción Call habría bajado de precio, y el delta habría cambiado, supongamos, a 0,40. En ese caso tendríamos un delta de -40 en la opción, y un delta de 50 en las acciones compradas; necesita vender 10 acciones para volver a la neutralidad.

De esta manera, la opción Call comprada por el inversor provoca movimientos en el contado de ese producto por parte del Creador de Mercado que le ha dado contrapartida.

En este caso, una Call comprada por el inversor hace inicialmente que el Creador de Mercado compre 50 acciones de Tesla, y si el precio sube, compre 10 acciones más, y si el precio baja, venda 10 acciones. Así ésta Call provoca que el mercado reaccione con más fuerza, tanto a las subidas como a las bajadas.

Todo esto, considerando el volumen tan importante que tiene el mercado de opciones, da idea de los movimientos que pueden provocar en el subyacente, según las posiciones que tengan los Creadores de Mercados.

En la siguiente tabla vemos las repercusiones que tendrían en el mercado la Compra o Venta de una opción de compra (Call) o una opción de venta (Put), por parte de las contrapartidas tomadas por el Creador de Mercado, tanto en la posición inicial como ante movimientos de bajada o subida del precio. El caso de Compra de Call es el que hemos detallado anteriormente.

Tabla 1. Tabla resumen sobre cómo actúa un Creador de Mercado al dar contrapartida a un inversor.

Impacto en el mercado

Se observa que la Compra de Opciones Call o la Compra de opciones Put hacen que el mercado sobrerreaccione a las compras o a las ventas, multiplicando los movimientos alcistas, y también los movimientos bajistas.

Sin embargo, la Venta de Calls o Venta de Puts por parte de los inversores, hacen que los Creadores de Mercado funcionen al revés, es decir, si el mercado baja ellos compran y si sube ellos venden, reduciendo la volatilidad de los mercados.

El mercado es complejo y no sabemos exactamente las posiciones globales de los Creadores de Mercado, pero sí sabemos que esas posiciones provocan comportamientos muy fuertes en los mercados, que pueden acelerar o amortiguar movimientos.

A esto hay que sumar los efectos de segundo orden como gamma o vanna. La repercusión de estas griegas no debe de pasar desapercibida, como ha sucedido hasta ahora, ya que funcionan de amplificador de los citados movimientos.

El Creador de Mercado todos los días ajusta sus posiciones en base a estas derivadas de segundo orden, es decir estudia todos los días la variación de su delta de la cartera en función del tiempo  (Charm), ajustando así sus acciones o futuros, al mismo tiempo que revisa la variación del delta con respecto a la volatilidad (Vanna) y por supuesto al cambio del precio (Gamma). Para el Creador de Mercado no existe otra cosa que su negocio, este es cubrir siempre su delta con cada movimiento. Como ejemplo tenemos que a veces esta exposición a gamma les obliga a comprar/vender 1 billion de SPX por cada punto que se mueve el índice. El impacto es enorme.

Conclusiones

Todos los días nos preguntamos: ¿Qué es lo que mueve el mercado? ¿Por qué se mueve de forma tan diferente en los últimos meses? ¿Por qué hay niveles donde el precio reacciona de manera inesperada sin noticia o sin motivo aparente? 

Nos han enseñado que la referencia de los precios son los activos base, pero hoy en día, vemos que las reglas han cambiado con tantos productos y tan complejos al alcance de todos. Se dice que la “cola mueve al perro”, y así es, la dinámica ha cambiado y las reglas también.

Esperamos que con este artículo quede más claro lo que está pasando, lo que mueve el mercado. Ya es más importante lo que hacen las opciones que el subyacente. Parece el mundo al revés. Lo es.

Son las nuevas formas de flujos que hay que conocer y tener en cuenta. Sentimos que sea un poco difícil de entender a la primera. Sin embargo, es lo que pretendemos con estos artículos y con nuestro canal de telegram https://t.me/stonksvolaprimas. Queremos abrirles ojos a los inversores, explicarles que las reglas han cambiado. No podemos decir que sean para bien o para mal, solo que el entorno de mercado es distinto. Hace años que las opciones están en el mercado, siempre han jugado un rol relevante, pero nunca antes habían sido más importantes que el mercado en sí. 

Los Creadores de Mercado o Market Makers no arriesgan. Te venden un producto con una volatilidad que saben que pueden cubrir, para ello utilizan el contado para hacerlo. Estos movimientos acaban siendo muy grandes, sin importar la dirección que tome el mercado. Únicamente están cubriendo en base a su cartera.

No obstante, vaya cobertura. Si hay liquidez todo irá bien, ya que no tienen que mover el precio. Ahora cuando no la hay, necesitan mover más y más el mercado para poder cubrirse. Recuerda que, tanto en subidas como en bajadas, conforme delta varía, ellos compran o venden más lotes en el contado. Así mueven el precio hasta que cubren su necesidad, sin importar cuánto es. 

En Marzo 2020 vimos un movimiento muy acelerado por la falta de liquidez y también vimos en muchos activos un movimiento correlacionado (en metales, renta fija, renta variable). En nuestra humilde opinión es un riesgo debido a estos flujos que provienen de los derivados. Unicamente para cubrir la posición. Esta última vez han intervenido, ya que no se puede permitir que todo Wall Street (que está corto de volatilidad, es decir largos de Calls de Empresas, largos de Empresas y largos de Índices y todos los Indexados) invertido hasta las cejas y todo en la misma dirección, se mate a salir, ya que hubiera provocado un movimiento sin precedentes. Piensa que no es un movimiento en base a flujos de beneficios de Empresas o de la Economía, son otros flujos, los de “Delta, Vanna, Charm“. Estos no tienen en cuenta si la empresa cotiza a un precio real o por debajo de valor contable, o incluso a PER 1. 

Al observar este nuevo entorno creemos que es importante conocer el motivo y los posibles escenarios. Además, es clave que en las carteras haya un componente de cobertura y un componente largo en volatilidad, por supuesto a un coste adecuado. Es lo que hemos añadido en nuestro fondo Seasonal Quant, que además de estar descorrelacionado, por ser diferente y poco volátil, te aporta una cobertura real ante un movimiento inesperado de la renta variable. 

Como siempre gracias por leernos y confiar en nosotros. Para cualquier duda o pregunta estamos a vuestra disposición. 

Epílogo: La elección de Tesla como ejemplo práctico a lo largo del artículo no ha sido casual. A la vista de cómo se lleva comportando la cotización de la empresa de Musk, circula una teoría sobre el uso de calls para inducir movimientos de gamma muy fuertes. A esta teoría, la hemos llamado el “Caballo de Troya de Tesla” porque estaría destina a “romper la inversión indexada”. De esta tesis hablaremos próximamente, ya que con este artículo hemos sentado las bases técnicas para poder explicarla acorde a su complejidad.

Cómo adelantarnos a los crash y rebotes en un mercado bajista por Jon Wolfenbarger

• Hay una amplia variedad de indicadores del mercado de valores para intentar determinar cuándo comienzan y terminan los mercados bajistas, así como cuándo comienzan y terminan las ventas masivas y los repuntes del mercado. ¿Le gustaría saber cuáles realmente funcionan? Siga leyendo para descubrirlo.
• Artículo publicado en Hispatrading 52.

En este artículo, hablaré sobre tres de los indicadores más básicos, y más importantes, para identificar cuándo comienzan las ventas masivas y los rebotes dentro de un mercado bajista. Esto puede ayudar a uno a operar a corto plazo dentro de un mercado bajista y así tratar de maximizar las ganancias. Además puede proporcionar el contexto adecuado para entender lo que está sucediendo en el mercado en un momento dado. Esto puede ayudarnos a «mirar a la vuelta de la esquina» e identificar lo que es probable que suceda a continuación en el mercado.

Cómo identificar las tendencias del mercado tanto alcista como bajista

Como recordatorio, aquí están mis criterios técnicos básicos para detectar un mercado alcista y bajista para cualquier activo financiero. En el último número de Hispatrading Magazine los expliqué más detalladamente.

Para reducir el riesgo de las “señales falsas» y suavizar las tendencias, generalmente utilizo las siguientes reglas técnicas para determinar cuándo existe una tendencia alcista. Tienen que cumplirse todas:

1. El precio está por encima de la media móvil de 250 días (250-dma).

2. La media móvil de 20 días está por encima de la media móvil de 250 días.

3. La media móvil de 60 días está por encima de la media móvil de 250 días.

4. La pendiente de la media móvil de 250 días es positiva.

Por el contrario, generalmente utilizo las siguientes reglas técnicas para determinar cuándo existe una tendencia bajista del mercado bajista:

1. El precio está por debajo de la media móvil de 250 días (250-dma).

2. La media móvil de 20 días está por debajo de la media móvil de 250 días.

3. La media móvil de 60 días está por debajo de la media móvil de 250 días.

4. La pendiente de la media móvil de 250 días es negativa.

Cómo detectar ventas masivas del mercado

Una vez que se ha identificado una tendencia del mercado bajista, podemos usar los siguientes indicadores técnicos para identificar cuándo está comenzando una venta masiva del mercado.

La primera pista de que se avecina una venta masiva del mercado es cuando las acciones se meten en terreno de «sobrecompra» a corto plazo, lo que sucede cuando el indicador estocástico lento sube por encima de 80. Luego, cuando cae por debajo de 80, eso puede indicar que está comenzando una venta masiva. El peligro con los indicadores estocásticos es que pueden ser relativamente volátiles y dar algunas señales falsas. Sin embargo, cuando el estocástico cotiza por encima de 80 en un mercado bajista, esa es una buena señal de que los inversores inteligentes deben prestar atención a las señales de que está comenzando una venta masiva.

La segunda pista es similar a la primera. Otra señal de que las acciones están «sobrecompradas» en un mercado bajista es cuando el RSI sube por encima de 50. En un mercado alcista, el RSI debería subir por encima de 70 para que las acciones se consideren sobrecompradas, pero en un mercado bajista, el RSI casi nunca sube por encima de 70. 

La tercera y más importante indicación de que podría comenzar una venta masiva del mercado es cuando el impulso de los precios a corto plazo se vuelve negativo, como lo indica la línea PPO que cae por debajo de su línea signal. En general, mientras la línea PPO esté por debajo de la línea signal, se está produciendo una venta masiva del mercado. Tenga en cuenta que la línea PPO es similar a la línea MACD, pero no está influenciada por los niveles absolutos de precios.

La figura 1 muestra el S&P 500 durante el mercado bajista de la Gran Recesión de 2008-2009. Etiqueté seis ventas masivas importantes durante ese mercado bajista, lo que generó pérdidas que oscilaron entre el 7% y el 36%. Marqué líneas verticales rojas al comienzo de esas ventas masivas. La cuarta ventana (inferior) muestra el estocástico lento. Dibujé círculos rojos alrededor de los períodos en que comenzaron las ventas. En general, las ventas masivas comenzaron cuando el estocástico lento estuvo sobrecomprado (más de 80) o había estado sobrecomprado recientemente. La tercera ventana muestra cómo el RSI también estuvo sobrecomprado normalmente (más de 50) alrededor del inicio de las ventas masivas. La segunda ventana muestra que el impulso de los precios fue negativo durante las ventas masivas, con la línea PPO (línea negra) por debajo de la línea signal (línea roja).

Cómo detectar repuntes del mercado

Naturalmente, los indicadores técnicos que ayudan a identificar cuándo se puede producir un rebote del mercado generalmente son los opuestos a los indicadores que indican cuándo está comenzando una venta masiva.

La primera indicación de que se avecina un repunte es cuando las acciones se meten en terreno de sobreventa a corto plazo, lo que sucede cuando el indicador estocástico lento cae por debajo de 20. Luego, cuando sube por encima de 20, eso puede indicar que está comenzando un rally. Una vez más, el estocástico pueden ser relativamente volátil y proporcionar algunas señales falsas. Sin embargo, cuando el estocástico cae por debajo de 20 en un mercado bajista, esa es una  buena advertencia de que los inversores inteligentes prestarán atención a las señales de que está comenzando un repunte.

Otra señal de que las acciones están «sobrevendidas» en un mercado bajista es cuando el RSI cae por debajo de 30.

La tercera y más importante señal de que un repunte del mercado bajista está comenzando es cuando el precio a corto plazo se vuelve positivo, como lo indica la línea PPO que se eleva por encima de su línea signal. En general, mientras la línea PPO esté por encima de su línea signal, podemos esperar un repunte del mercado.

El gráfico mostrado en la Figura 2 muestra nuevamente el S&P 500 durante el mercado bajista de la Gran Recesión de 2008-2009. Esta vez, etiqueté siete repuntes importantes durante ese mercado bajista, lo que impulsó unas ganancias que oscilaron entre el 10% y el 39%. Dibujé líneas verticales verdes al comienzo de esos rallys. La cuarta ventana (inferior), dentro del gráfico, muestra el estocástico lento y coloqué círculos verdes alrededor de los períodos en que comenzaron los rallys. En general, las ventas masivas comenzaron cuando el estocástico lento estuvo sobrevendido (menos de 20) o había estado sobrevendido recientemente. La tercera ventana muestra que normalmente el RSI también estuvo sobrevendido (menos de 30) cerca del comienzo del comienzo de los rallys. La segunda ventana muestra que hubo un impulso positivo del precio durante los repuntes, con la línea PPO (línea negra) por encima de la línea signal (línea roja).

Resumen

Mediante el uso de tres indicadores técnicos comunes (estocástico lento, RSI y PPO [o MACD]), se puede identificar cuándo es probable que se den ventas masivas y repuntes, durante un mercado bajista. Desde luego, esta información puede ser muy valiosa para los traders que desean obtener ganancias en lugar de perder dinero durante un mercado bajista.

Trading con medias móviles envolventes o Envelopes por Bramesh Bhandari

• Las medias envolventes son un indicador que se basa en una media móvil simple o exponencial y establece unas bandas en función de una desviación porcentual establecida, creando así las medias envolventes. ¿Cómo podemos usarlas? Veamos.
• Artículo publicado en Hispatrading 51.

Las medias móviles envolventes están basadas en porcentajes que se establecen por encima y por debajo de una media móvil. Después, cada envolvente se establece en el mismo porcentaje por encima o por debajo de la media móvil. Esto crea bandas paralelas que siguen la acción del precio. La configuración predeterminada es una SMA de 20 períodos con envolventes establecidas en un 5%. Las medias móviles envolventes son un buen indicador para identificar tendencias, así como para identificar condiciones de sobrecompra y sobreventa.

Cálculo

El cálculo de las medias móviles envolventes es muy sencillo. Las envolventes se pueden desplegar alrededor de cualquier tipo de media móvil. Las envolventes superior e inferior normalmente se establecen en el mismo porcentaje por encima y por debajo de la media móvil. Primero, elija una media móvil simple o exponencial. Las medias móviles simples ponderan cada punto de datos (precio) por igual. Las medias móviles exponenciales ponen más peso en los precios recientes y tienen menos retraso. En segundo lugar, seleccione el número de períodos de tiempo para la media móvil. Tercero, establezca el porcentaje para las medias móviles envolventes.

Upper Band = MA (CLOSE, P)* [ 1 + (K/100)]

Lower Band = MA (CLOSE, P)* [ 1 – (K/100)]

MA = Moving Average

P = Periods

K = Percentage change expressed as whole number percentage.

Una media móvil de 20 días con una envolvente del 5 % mostraría las dos líneas siguientes:

Upper Envelope: 20-day SMA + (20-day SMA x .05)

Lower Envelope: 20-day SMA – (20-day SMA x .05)

El siguiente gráfico de SPY muestra medias móviles envolventes de una SMA de 20 con 5%.

Interpretación

Las medias móviles envolventes se pueden utilizar de dos formas.

1. Confirmación de tendencia: las medias móviles envolventes se pueden usar para determinar cuál es la tendencia del instrumento financiero cuando el mercado está en tendencia.

2. Sobrecompra y sobreventa: cuando el mercado está en un rango limitado, el indicador de medias móviles envolventes también se puede usar para indicar cuándo un instrumento financiero está sobrevendido o sobrecomprado.

Confirmación de tendencia

Las medias móviles envolventes se pueden utilizar para identificar movimientos fuertes que señalan el comienzo de una tendencia. El truco, como siempre, es escoger los parámetros correctos. Al elegir los parámetros correctos, a menudo ayuda superponer algunas medias móviles envolventes diferentes y compararlas. Esto requiere repetir el proceso típico de ensayo, prueba y error. Los índices bursátiles y los ETF requieren medias móviles envolventes más ajustadas porque, por lo general, son menos volátiles que las acciones individuales. El objetivo de usar medias móviles o medias móviles envolventes es identificar cambios de tendencia. A menudo, las tendencias son lo suficientemente grandes como para compensar las pérdidas sufridas por las operaciones fallidas, lo que hace que esta sea una herramienta de trading útil para aquellos que estén dispuestos a aceptar un bajo porcentaje de operaciones rentables.

El siguiente gráfico muestra a Google (GOOG) con medias móviles envolventes (20,2,5). Los precios de cierre se utilizan porque las medias móviles se calculan con los precios de cierre. Cómo Google saltó por encima del sobre superior el 24 de abril de 2017 y continuó moviéndose por encima de esta media móvil envolvente. Esto muestra una fuerza extraordinaria. También tenga en cuenta que las medias móviles envolventes aparecieron y siguieron el avance.

El siguiente gráfico muestra Endo Pharma Holding (ENDP) con medias móviles envolventes (20,10). Usamos el parámetro de 10 en este ejemplo para mostrar a los lectores que las bandas deben ajustarse según la volatilidad de las acciones. Como ENDP subió por debajo de la envolvente inferior el 10 de enero de 2017 y continuó moviéndose por debajo de las medias móviles envolventes. Esto muestra una debilidad extraordinaria. También tenga en cuenta que las medias móviles envolventes bajaron y siguieron la caída hasta 14 $ -11,3 $.

Sobrecomprado y sobrevendido

Los traders suelen utilizar medias móviles envolventes para determinar los niveles de sobrecompra y sobreventa cuando el precio sube por encima de la banda superior o cae por debajo de la banda inferior. Cuando el precio del valor toca la banda superior y gira a la baja el valor puede estar en un nivel de sobrecompra. Por el contrario, cuando el precio del valor toca la banda inferior y sube, el valor puede estar en un nivel de sobreventa.

Escenario de compra: el trader compraría cuando el precio suba a través de la banda inferior después de haber caído por debajo de ella.

Escenario de venta: el trader vendería cuando el precio caiga a través de la banda superior después de haber subido previamente por encima de ella.

Cuando se trata de un mercado/acción cuyo movimiento es plano o en consolidación, entonces entra en juego una dinámica completamente nueva. Esta vez, si la acción del precio toca la banda superior de las medias móviles envolventes, entonces es una señal de que el mercado/acción está sobrecomprado y debería corregir a la baja.

Si la acción del precio del mercado/acción comienza a perforar la media envolvente inferior, significa que el activo debería rebotar ya que actualmente está sobrevendido.

Con esta información, el trader puede operar dentro del rango vendiendo en la envolvente superior y comprando en la banda inferior. Fueron capaces de aprovechar el punto de inflexión importante de la acción.

Conclusión

Las medias móviles envolventes son similares a otros indicadores técnicos, como las Bandas de Bollinger y los canales de Keltner. Son útiles para identificar puntos de inflexión de alta probabilidad en tendencias a corto plazo. Todos los traders pueden beneficiarse al experimentar con estas herramientas técnicas. Ser capaz de ayudar a identificar tendencias, así como condiciones de sobrecompra y sobreventa es un rasgo valioso en un indicador y que puede ser de gran ayuda para los analistas técnicos. Cuando se combina con herramientas de análisis técnico adicionales, como el análisis de patrones o los indicadores de impulso, ENV puede convertirse en una parte integral de una estrategia comercial sólida. Muchos comerciantes usan sobres del 2% para operaciones de impulso, aunque las preferencias varían. Establecer los sobres demasiado altos generará operaciones perdedoras ya que el movimiento puede estar cerca del agotamiento, establecerlos demasiado bajos puede resultar en un exceso de negociación no rentable.

Lecciones de los años 70: mercado, tasas de interés y resultados empresariales por Ensemble Capital

Como todos los demás, hemos estado pensando mucho sobre la historia de la inversión durante el año pasado y, específicamente, sobre la relación entre el mercado de valores, las tasas de interés, la inflación y los resultados empresariales. El gráfico a continuación da una buena idea de los niveles de inflación que estamos experimentando hoy en el contexto de los últimos 60 años, incluidas dos medidas diferentes, el IPC general (línea continua amarilla en el panel inferior) y el IPC subyacente (línea discontinua roja, excluye inflación volátil). Como resultado, vemos las reacciones de la tasa de interés de la Reserva Federal (línea discontinua verde), así como las expectativas generales del mercado capturadas en la trayectoria de la tasa del rendimiento del Tesoro a 10 años (línea blanca).

Hubo razones por las que la inflación despegó en la década de 1970, y también hay razones bien discutidas sobre por qué despegó ahora. Ambos involucran el crecimiento de la oferta monetaria impulsada por la Reserva Federal, las acciones políticas del gobierno, la demanda agregada que supera la oferta agregada y los eventos macro y geopolíticos imprevistos que suceden cuando la economía era vulnerable a la inflación.

El siguiente gráfico ilustra la relación a largo plazo entre las ganancias corporativas, el valor del mercado de valores y su relación precio/ganancias.

Lo más interesante de la perspectiva a largo plazo es que, con el tiempo, las ganancias han crecido (línea azul discontinua), lo que ha sustentado la apreciación del mercado (línea blanca). La relación entre el nivel del mercado y las ganancias subyacentes es el múltiplo de precio a ganancias (o relación P/E) capturado por la línea naranja cíclica.

La relación P/E calculada captura el valor esperado de las ganancias en efectivo futuras disponibles para los accionistas descontadas al valor actual. Dado que se espera que las empresas operen durante décadas en el futuro con diversas perspectivas de crecimiento y la reinversión necesaria para respaldar el crecimiento, son estos futuros flujos de efectivo descontados los que comprenden el valor de una acción. Consulte nuestra publicación anterior sobre LA VALORACIÓN DE ESTOS FLUJOS DE CAJA  para un estudio más profundo.

Sin embargo, la tasa de descuento del mercado (la tasa de rendimiento que los inversores requieren como compensación por asumir el riesgo de inversión) y sus expectativas sobre el nivel y la duración del crecimiento de las ganancias futuras fluctúan con el tiempo. Esto afecta el múltiplo de las ganancias que termina atribuyendo a las acciones.

Cuando los eventos actuales se ven mal o las tasas de interés son más altas, los inversores requieren una tasa de rendimiento más alta por la incertidumbre de las ganancias futuras, lo que se traduce en un múltiplo P/E más bajo. Cuando las cosas se ven brillantes, los inversores generalmente miran las perspectivas futuras de las empresas con mayor optimismo y certeza, requieren una tasa de rendimiento más baja, lo que resulta en un múltiplo P/U más alto.

De manera similar, cuando pueden ganar una tasa de rendimiento libre de alto riesgo mediante la tenencia de bonos del Tesoro, la tasa de rendimiento neta de una prima de riesgo accionario requerirá una tasa de rendimiento más alta para soportar la incertidumbre del riesgo accionario (menor múltiplo P/E, mayor ganancias rendimiento E/P) y viceversa.

A medida que las tasas de inflación despegaron en 2021 y 2022, aumentaron las perspectivas de tasas de interés significativamente más altas y el impacto negativo en el crecimiento económico, lo que provocó la venta masiva del mercado. Impulsó mayores rendimientos libres de riesgo en los bonos del Tesoro y al mismo tiempo creó una mayor incertidumbre para la economía en el futuro, ya que la Fed elevó las tasas y redujo la liquidez (Ajuste Cuantitativo) para frenar la inflación. Esto eventualmente resultará en un aterrizaje “suave” en la economía, con un escenario de crecimiento y empleo de bajo a moderadamente negativo, o un aterrizaje “duro”, con un escenario de crecimiento y empleo negativo más pronunciado.

Casi toda la caída en el S&P 500 en 2022 se debió a que el múltiplo P/E disminuyó de aproximadamente 25x a 18x a medida que disminuyó la confianza futura y aumentaron las tasas de rendimiento requeridas. En la década de 1970, los múltiplos P/E disminuyeron de 20x a 7x a medida que la tasa de fondos federales a corto plazo pasó del 3,5 % al 13 % y, en última instancia, llegó al 20 % bajo la presidencia de la Fed, Paul Volcker, en la década de 1980. ¡Ese fue un período económico bastante difícil!

El gráfico a continuación muestra las mismas métricas que se presentaron anteriormente, pero ampliadas en el período 1970-1989.

Pero mientras el múltiplo PE se comprimió bruscamente en la década de 1970, las ganancias del S&P 500 aumentaron de alrededor de $5 en 1970 a $8 en 1974 y luego a más de $15 en 1980. El mercado, aunque experimentó mucha volatilidad en la década de 1970, incluida una caída del 50% desde el máximo de 1973 de 120 hasta el mínimo de 1974 de 63, se mantuvo aproximadamente plano de 1970 a 1980 en el nivel 90-110. Por supuesto, ese resultado no fue un consuelo para los accionistas durante ese período, ¡pero las ganancias fundamentales se triplicaron! (Nota: LAS GANANCIAS REALES ajustadas por los altos niveles de inflación en el período crecieron un 27 % acumulativo, mientras que el rendimiento total del S&P 500, incluidos los dividendos reinvertidos, fue en realidad de alrededor del 5,5 % anual).

Sabemos que en el período posterior a que finalmente se controló la inflación después de algunos falsos amaneceres, el múltiplo P/U aumentó como un resorte en espiral de 7x a 15x entre 1980 y 1990 (incluido un breve coqueteo con 25x antes del colapso de 1987), mientras que las ganancias continuó aumentando (a una tasa anual inferior a la media de ~5 %) de $15 a $24, lo que resultó en un aumento del S&P 500 de aproximadamente 110 a 360. Por lo tanto, la década de dolor fue recompensada con una década de buenos rendimientos de alrededor del 12,6 % anual .

Y todos sabemos que hubo muchas más recompensas en la próxima década que culminó en el pico de la burbuja Dotcom de 2000 sobre 1500 en el S&P 500 (~15.5% CAGR), PE de 30x y ganancias de $55. Pero luego ese pico fue seguido por 13 años de dolorosa volatilidad sin ningún progreso en el mercado, ya que P/E tendió a la baja incluso cuando las ganancias se duplicaron, incluida la Gran Crisis Financiera que sacudió el sistema financiero mundial. Finalmente, la última década fue buena, con un rendimiento de mercado promedio de ~10%, incluida la caída desde el máximo de 4800 del S&P 500 hasta el nivel actual de aproximadamente 4100.

Por supuesto, un gestor de macroinversiones extraordinario podría haberlo hecho muy bien operando entre clases de activos en función de las tendencias económicas cambiantes. Este es el tipo de entorno en el que algunas de estas estrategias han arrojado resultados extraordinarios, aunque muy pocas han tenido un buen rendimiento constante. Dado que la economía tiene características emergentes de un sistema complejo, es mucho más difícil pronosticar que los datos fundamentales de la empresa (en términos relativos, un sistema más simple y determinista, especialmente con una perspectiva a más largo plazo).

Dada la incertidumbre inherente a los sistemas complejos emergentes como una economía, es extremadamente difícil predecir las tasas de inflación, las tasas de interés y las tasas de crecimiento del PIB. Esta es la razón por la cual las expectativas del mercado a menudo son incorrectas, a pesar de incorporar la «sabiduría de la multitud» colectiva de millones de personas inteligentes.

Como resultado, ni las predicciones de tasas de interés ni las previsiones de inflación se cumplen como se esperaba, incluso a corto plazo. En parte, esto se debe a que los economistas a menudo usan promedios históricos como su caso base y asumen algún tipo de reversión a la media.

Pero en realidad, la interacción de los factores juega un papel importante en la determinación de las características emergentes que realmente se manifiestan. La sociedad prefiere la previsibilidad, por lo que contamos con sistemas que intentan controlar los extremos de los comportamientos emergentes con políticas, como el control de las tasas de interés y la liquidez por parte de la Reserva Federal y el control del gobierno de las políticas de estímulo y la regulación financiera. Sin embargo, dada la complejidad y el tamaño del sistema, estas políticas casi siempre terminan con consecuencias compensatorias tanto intencionadas como no intencionadas, y estas últimas a menudo no previstas por la opinión de consenso.

Hay instancias en las que la actividad económica a corto y mediano plazo puede ser predecible, como explicamos después de la aprobación de la Ley CARES enormemente estimulante de $ 2,2 billones en 2020 y el Plan de rescate estadounidense de $ 1,9 billones en 2021, que resultó en un fuerte gasto de los consumidores y mayores ganancias corporativas. Por supuesto, la «economía de alta presión» resultante condujo al aumento de la inflación que fue desencadenado por el tsunami de la demanda que no coincidió con las restricciones de la oferta y se agravó por las implicaciones geopolíticas de la Guerra Rusia-Ucrania.

Como resultado, en el transcurso de 2022, vimos un cambio tremendo en las expectativas de las tasas de interés, incluso cuando el aumento de las tasas de inflación era evidente para todos en 2021, y la Reserva Federal cambió su opinión sobre la persistencia y la naturaleza de la inflación de EE. UU. en noviembre de 2021. cuando eliminaron el modificador «transitorio».

Las expectativas de las tasas de interés pasaron de un pico de solo el 2 % en noviembre de 2021 (curva verde discontinua) al 3 % en los primeros meses tumultuosos de 2022 (curva amarilla-verde punteada) a alrededor del 4 % en la actualidad (curva verde continua), pero no antes. se espera que alcance un máximo de más del 5%.

Exactamente cuánto subirá la Fed las tasas antes de hacer una pausa o recortarlas aún está en debate, ya que los datos económicos y de inflación mixtos eluden una imagen clara, ahora complicada por el endurecimiento de las condiciones crediticias en el sistema bancario. Estos son grandes cambios en las expectativas y claramente esas expectativas estaban equivocadas hace un año, ¡y es probable que lo estén hoy!

A pesar de toda la incertidumbre de los factores macroeconómicos intrínsecamente desconocidos, podemos ver en los gráficos anteriores que las ganancias han crecido enormemente durante largos períodos de tiempo, especialmente durante los años de alta inflación porque las empresas pudieron aprovechar la mentalidad de inflación en la economía para aumentar los precios. Pero un indicador de toda la incertidumbre en los datos económicos se refleja en los cambios en el múltiplo P/E que, por extensión, es difícil de predecir para un marco de tiempo en particular.

Es mucho más fácil pronosticar los fundamentos que el múltiplo de valoración (dentro de algunos límites), capturado por una frase acuñada por Ben Graham que Warren Buffett ha repetido a menudo que «a corto plazo, el mercado es una máquina de votar, pero en el a largo plazo, es una báscula.” En otras palabras, en el corto plazo el mercado adivina lo que podría suceder dentro de un contexto estático de corto plazo a medida que cambian las condiciones, es decir, refleja opiniones rápidas ante la incertidumbre, mientras que en el largo plazo el mercado refleja cómo las personas y las empresas y las economías se adaptan dinámicamente a las condiciones cambiantes para llevar a cabo lo que realmente sucede.

De esa manera, es una mejor relación riesgo-recompensa centrarse en los fundamentos de la empresa dentro de un conjunto de empresas que tienen un control sobre sus negocios mejor que el promedio. En la jerga de Ensemble, eso significa fosos competitivos con productos relevantes para evitar la degradación competitiva en los fundamentos, combinados con equipos de gestión capaces y adaptables para guiar a las organizaciones a través de períodos desafiantes que probablemente requieran cierto nivel de cambio dadas las tensiones de sus mercados y clientes.

Independientemente de lo que suceda en la macroeconomía, este tipo de empresas pueden tener los recursos, el talento y la protección para afrontar los desafíos y adaptar su oferta y sus tácticas para superar las turbulencias y salir fortalecidas del otro lado. Si uno reconoce que los eventos macroeconómicos y geopolíticos son intrínsecamente difíciles de predecir, entonces lo mejor después de la certeza es ponerse del lado del tipo de equipos que pueden adaptarse y competir en cualquiera que sean las condiciones en las que se encuentren.

Desafortunadamente, si bien el efectivo es un «refugio seguro» durante tiempos turbulentos e inciertos, es solo temporal al que acuden los inversores para reevaluar su situación cuando están en el negocio de apostar por el caballo correcto a medida que cambia el hipódromo macroeconómico. Sin embargo, con el tiempo, “el sistema” se amaña contra el efectivo como reserva de valor, con tasas reales de retorno sobre el efectivo que generalmente son negativas. Esto está muy bien ilustrado por este gráfico de Visual Capitalist.

La riqueza debe invertirse para preservarse si no crecer en términos reales, por lo que el trabajo del inversor es descubrir la mejor manera de utilizar el efectivo a medida que cambia el mundo. El inversionista puede redistribuir el efectivo a través de los cambios macroeconómicos inciertos en las clases de activos cambiantes orientados a beneficiarse de las tendencias económicas cambiantes, o los inversionistas pueden encontrar empresas que puedan adaptarse a nivel micro y descubrir cómo implementar sus recursos y talento para ganar un tasa de retorno real atractiva, incluso cuando el contexto económico cambia a su alrededor. Ese es esencialmente el punto de vista que defendemos y hacemos nuestro trabajo para identificarnos dentro de la clase de activos de capital y asociarnos con los negocios apropiados.

Para concluir, si bien es incierto qué tipo de múltiplo de ganancias asignará el mercado a las acciones durante este período de incertidumbre económica, tener una cartera de empresas bien administradas y con ventajas competitivas puede ser una de las mejores formas de navegar la incertidumbre macroeconómica y sostener a largo plazo el valor del capital a través del crecimiento fundamental de las ganancias.

Por supuesto, en general debemos estar en lo cierto sobre cómo serán esos fundamentos, y tenemos un proceso y una estrategia de inversión que creemos que nos ayudarán a lograrlo a lo largo del tiempo. Al igual que la innumerable cantidad de gráficos que todos hemos visto que muestran las tensiones que el mercado ha atravesado y superado durante décadas (gráfico de requisitos a continuación), es una perogrullada decir que al mercado le irá bien a largo plazo como resultado de grupos de personas que se unen para trabajar en misiones productivas que crean valor, bajo los marcos estratégicos correctos que mejoran las vidas de sus clientes que colectivamente componen la humanidad.

Hemos visto miles de años de progreso en este frente y, aunque Buffett diría que «nunca apostaría contra Estados Unidos», ampliaríamos la declaración para decir que «nunca apostaría contra la humanidad». El mercado es simplemente un reflejo y una capitalización de la capacidad de la humanidad para generar progreso, aunque lo entusiasta que es sobre esas perspectivas puede fluctuar con el tiempo y ha visto su parte de tropiezos en el camino. Pero la tendencia a largo plazo ha sido indiscutiblemente hacia arriba y hacia la derecha.